航運股接連報喜 中遠海控盈利倍增 迎來價值重估 股價望再升30%

撰文：經一編輯部｜圖片：新傳媒資料室圖片、iStock

中遠海控，前稱中國遠洋，於2005年6月來港上市掛牌，兩年後回歸上海A股市場。2015年，國務院批准中國海運集團總公司併入中國遠洋。翌年兩大航運央企中遠集團及中海集團整合，中遠海控的集裝箱運力躍升至全球第四位。2017年，中遠海控再下一城，收購全球第七大的東方海外，令全球排名晉升至第三位，市場地位得以進一步鞏固。

集團目前透過中遠海運集運及旗下東方海外國際，經營國際、內地海上集裝箱航運、乾散貨航運、集裝箱碼頭管理及運營和集裝箱租賃業務，並提供物流服務。旗下集裝箱航運部門從事跨太平洋、亞歐、亞洲區內和其他國際航線的貨物運輸業務；碼頭營運與投資部門則經營和管理港口。

目前經營274條國際航線、58條中國沿海航線及88條珠江三角洲和長江支線，經營船隊在全球約105個國家和地區的356個港口營運。

營運數據表現理想

集團於3月派發成績表前已發「盈喜」，業績亦未有令市場失望，2020年持續經營業務收入達1,712.58億元人民幣，按年增長13.7%。純利99.27億元人民幣，上升48.3%；若單計持續經營業務，期內純利升幅達6.3倍。雖然末期息欠奉，但建議向股東以資本公積金每10股轉增3股。

去年集運業務完成貨運量達2,634.4萬標準箱，增加2.35%；若以地區域分，則以亞洲區佔比最重（見圖表一）。

其中，中遠海運集運完成貨運量1,888萬標準箱，增長0.52%；東方海外完成貨運量746萬標準箱，上升7.3%。

截至2020年底，集團經營的集裝箱船隊規模536艘及307.3萬標準箱；至於中遠海運港口在全球36個港口經營210個集裝箱泊位，總設計年處理能力達1.36億標準箱。

交銀國際認為，中遠海控去年毛利率顯著擴張3.9個百分點，至14.1%，主要受惠航程成本下降。預期短期內主要航線的供需仍良好，現貨價格會在較高水平波動。

集團進行的跨太平洋合同談判中達成的固定費較預期理想，對今年收入增長會有支持作用，故此將目標價調高至11.4元（見圖表二）。

去年業績公布不久，集團再發「盈喜」，預期截至今年3月底止，首季淨利潤達154.5億元人民幣，按年大升近52倍。集團解釋，集裝箱航運市場持續向好，期內中國出口集裝箱運價綜合指數（CCFI）均值為1,960.99點，按年增長113.33%，較去年第四季則增加53.8%。期內繼續通過增運力、保供箱、提服務等措施全力保障全球運輸服務，實現量價齊升。

中金料次季續有驚喜

雖然再有「盈喜」，但大行看法仍存分歧。美銀指出，中遠海控首季淨利潤相當於去年第四季的兩倍，高出該行預期。

美銀續稱，隨蘇彝士運河堵塞事件已得到紓緩，相信目前運費高企的情況難以持續。該行維持中遠海控「跑輸大市」評級，但目標價由8元，上調至9.2元。

中金則指出，受到運費帶動，中遠海控首季淨利潤預告不單只較2020年全年水平要高，亦高出該行預期。雖然春節後運費出現回落，但貨量已見恢復；再加上傳統合約談判簽約期間，正藉蘇彝士運河堵塞事件，運力及集裝箱再度緊張，令CCFI踏入4月初已止跌回升。

基於運費體現及調整存在滯後性，故可預期今年第二季整體運費會維持高位，盈利水平會有保障，甚至有機會較首季更理想。

另外，目前航運企業的戰略重點，已由市場分額轉向盈利及現金流，行業的投入資本回報率已見底回升，而賺取的現金大部分會用於減債，藉此優化資產負表。市場上新船訂單規模偏低，預期2021年及2022年新船供給增速只有分別3.7%及2.9%，供給面成為支持運費另一因素。

中金將集團今明、兩年盈利預測分別上調71%及28%，至405.33億及201.96億元人民幣。中金給予集團「跑贏行業」評級，目標價調高至16.75元，相當於2022年預測市盈率5.5倍。