股市波動屬技術性調整冷靜應對別當韭菜｜封面故事

8月5日全球股市經歷「黑色星期一」，日經225指數暴跌12.4%，收報31,506點，抹去今年以來的所有漲幅。美國股市開盤後，科技股重挫，納斯達克指數跌逾1,000點，達6.34%；標準普爾指500指數下跌3.65%。思睿集團首席經濟學家洪灝認為，投資者應該冷靜應對市場波動，不要因為短期的市場震盪而恐慌出逃；否則，就會當韭菜。 全球股市大跌，市場認為主要有兩個原因。首先，美國公布的就業數據顯示，美國7月失業率達4.3%，觸發經濟衰退指標「薩姆規則」，加劇了經濟衰退的擔憂。「薩姆規則」是指美國三個月失業率移動平均值，比前12個月內失業率低點，超過0.5%時，意味經濟正在面臨衰退。此外，日本上調利率，引發大量拆倉，令股市暴跌。 這次市場回調持續得不久。隔天，股市便大幅反彈，收復前一天大部分跌幅。股市看似回復平靜，但美國衰退陰霾未散，大行紛紛上調美國經濟今年底陷入衰退的可能性，摩根大通由7月初預計的25%，上調至35%，至於2025年下半年陷入衰退的可能性，則維持於45%。 VIX升幅創6年新高 市場恐慌情緒亦未回復平靜，有美股「恐慌指數」之稱的芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）週一升近65%，單日漲幅創六年多來紀錄。雖然升幅其後有所回落，但仍然是一年來的高位。但洪灝認為這只是技術性調整。他提到，美國第二季國民生產總值（GDP）初值錄得2.8%，遠超預期的2%；而最近公布的7月ISM服務業指數，亦反彈至51.4，同超預期。加上預計下半年中國出台一些措施推動經濟，「所以如果中美經濟都可以的話，其實你很難得出結論說經濟不行。」故洪灝認為，經濟衰退的推論暫時不成立。 薩姆規則不適用 對於「薩姆規則」，洪灝提到，在這次的經濟循環有很大不一樣，就是有很多非法移民。他指出，以前應該是沒有見過這麼多非法移民，合法和非法移民數目，總計增加了美國約400萬人的勞動力。 「試想一下，突然間勞動力佔整個人口的百分比增加了1%，故此勞動人口供給多了，也會顯示失業率在上升。」非法越過美國南部邊境的移民，已成為選民在11月總統大選中面臨重要問題。美國總統拜登（Joe Biden）大幅削減庇護，以及墨西哥繼續努力阻止移民北上之後，6月份美國南部邊境的非法過境數量，降至三年來的最低點。 洪灝認為不應該簡單粗暴地用過去的經驗來解釋當前的市場情況。他以美債孳率曲線倒掛為例，這次的倒掛時間是歷史上最長的。儘管孳息率曲線倒掛被視為經濟衰退的訊號，但事實上，美國經濟卻並未如預期般陷入衰退；相反，美國經濟在這段期間表現強勁。「如果將以前的經驗搬出來，硬套到現在這個週期，可能你會錯過很多東西。」洪灝建議普通投資者應該觀望，不必參與這種無謂的市場波動，避免因市場劇烈波動而遭受損失。 美國就業數據欠佳，市場有聲音批評聯儲局減息太遲。億萬富翁馬斯克（Elon Musk）直斥，時至今日仍未減息是愚蠢的決定。洪灝指出，大家過分討論聯儲局何時加息或減息是沒有必要的。「這個利息週期本身就是遲了加息，它去到2022年才加息。」 洪灝強調，不需要太在意聯儲局加息或減息的速度。他說：「去到9月份不可能不減息，因為美國通脹下跌的趨勢已經很明顯。」他形容現時在叫喊要立刻緊急減75個基點是「韭菜」，「僅僅是市場跌了幾%，美國今年升了20%，現在再跌6%、7%，然後立刻說我們現在要減75個基點，我覺得這就是巨型的韭菜。」他質問：「這個經濟出現大的問題了嗎？請問股票一天的波動就可以影響整個經濟的運行？我覺得很難相信。」 他續指：「美股暴跌，有沒有引起流動性的缺失？當然沒有。輝達（Nvidia，美股代號：NVDA）股票的成交量，都達到了成千億美元，你說沒有流動性，這甚麼市場？所以我覺得這是一個很大型的韭菜。」在這幾天的歷史性波動，他認為，對於專業投資來說是一個很難得的機會，很多財富的產生或毀滅，都在這個關鍵時刻產生。洪灝認為在市場波動時，投資者應該保持冷靜。他說：「『韭菜』就是在市場波動的時候，看到市場跌就害怕；看到市場升就在那裏拍手叫好，這些人永遠站不住腳。」 AI股處贏者通吃局面 在人工智能（AI）題材帶動下，美國股市的升幅很大程度上由AI股帶動。洪灝表示，這些全球最大的公司每年的收入增長匪夷所思，亞馬遜（Amazon，美股代號：AMZN）也是如此。這些公司目前處於贏者通吃的局面，這意味著誰擁有強大的算法，以及前期投資於雲計算和GPU，誰就能建立高護城河，讓其他競爭者難以進入。 他提到：「比如說有人想複製OpenAI和Google的AI能力，很難。馬斯克說他正在製造自己的AI，但沒有製造出來。我所有的AI都用過，我覺得Google和OpenAI是最好的。」洪灝解釋：「所以在這麼高的護城河下，其實盈利增長是很快的。現在的確它不便宜，但如果盈利和現金流每年都是50%、100%的增長，其實你很難說它貴。」 Nvidia將在8月底公布業績，他預測盈收將會超預期，「每一次公布業績都是遠超預期，這就說明了其實我們很多人，都是用以前的思維去想這些公司的成長。現在這些公司可能不再是以前的線性增長，是指數級別的增長。」早前Nvidia新AI晶片遇生產問題，需延後出貨。當被問及Nvidia晶片的風險時，洪灝表示：「技術上可能會不會很容易被突破？怎樣突破？沒可能突破。它推遲，是因為它的工程師設計出錯，所以它希望推遲一段時間，比如說推遲六個月。你認為六個月之內，會有新的技術基本上是不可能的。」 內地未參與科技競爭 他將這一情況類比於蘋果公司（Apple，美股代號：AAPL）：「就像你說如果蘋果機停產六個月，你說有沒有人取代？沒有取代。因為生態系統是一個閉環，像Nvidia的GPU生態，你很難複製。甚至可以說就算買到它的GPU，如果沒有它的構造，都很難複製到全部功能。」 洪灝還指出，中國市場尚未完全參與全球科技競爭，「這個全世界最大的市場，就是中國市場，還沒有參與。中國市場還在摸索，如果是這樣的話，我甚至認為AI股現在是被低估了。」 談到中國市場，洪灝表示，中國在AI領域的進入尚未完全展開，半導體產業鏈很長，不是一家公司可以完全控制的。「很明顯我覺得美國現在做的事情非常霸道，就算你這個晶片裡面有美國技術，有美國的組件，你都不可以賣給中國。那你玩完了。」 美國對中國晶片限制不斷，洪灝認為，美國是不可能完全封鎖對華晶片出口，因這是商業社會的利益問題。「你要求我停止對中國做生意，那你怎樣補償我呢？中國市場是公司50%的收入來源，然後你突然間說你不可以賣給中國，那憑甚麼呢？我的股東怎麼辦呢？我的股東是不是也有投票權等。」他認為，這樣做會出現很多各種各樣的法律挑戰和道德挑戰。 對於中國市場的未來，洪灝認為這可能會延遲發展，但並不會完全阻止中國的發展。「現在以為輝達的GPU買不到嗎？你去深圳華強北看看，大把有得買。」他指出，中國亦可以通過依靠不同的計算能力，或採用更智能的算法來繞過這些限制。 特朗普倡六成關稅為拉票 美國即將在11月舉行總統大選，美國大選結果對於下一階段中美關係將產生深遠影響。其中候選人特朗普（Donald Trump）承諾，將大幅升級貿易戰，他曾明確表示會對華開徵60%、甚至更高的關稅。洪灝對關稅會否真的實行表示質疑，「他最好就是實行，實行了美國經濟肯定會崩潰，全世界的經濟都會崩潰。所以這是一個很無知的說法，我認為他是對於經濟很無知的一個人。他講這些六成關稅，其實都是為了拉選票的。」 在談到誰當選對市場的意義時，洪灝表示：「每一個政黨都有自己的產業政策，所以每一個政黨上來都會有自己受惠的行業。並沒有說哪一個政黨上來就好，比如說特朗普、拜登在任的時候，均是有史以來最好的股市等等。所以我覺得無論誰上台都會有利好和利空的辦法。」 他認為，美國大選不會改變當前的全球政治趨勢，反而可能使局勢變得更加緊張。「你現在說的是中國要取代美國在全球的政治格局的地位，無論是經濟地位也好，還是國際話語權也好。很明顯，中國是非常積極的，所以美國自己做了大佬這麼多年，當然是不樂意，所以它也會設法阻礙你。」 對於大選所造成的市場波動，洪灝認為這是正常現象，不應該因此害怕。「沒有波動怎麼賺錢？所以都鼓勵大家不要害怕這個波動。因為之前我們說，美國的經濟現在這樣看，是沒有很大的問題。」他認為，如果經濟沒有大問題，而且有很多投資機會，就算有波動，投資者都應該參與。 「日本沒有大選時，也出現歷史性的波動，不是因為美國大選。A股、港股也很多波動，我們這裡太平盛世，有空去深圳，為甚麼我們的波動這麼大，和美國沒有直接的聯繫。」洪灝強調，市場的波動並非僅僅因為美國大選。

股市波動屬技術性調整冷靜應對別當韭菜｜封面故事

最新文章

iRestore 激光生髮頭盔

股市波動屬技術性調整 冷靜應對別當韭菜｜封面故事

最新文章

iRestore 激光生髮頭盔

股市波動屬技術性調整冷靜應對別當韭菜｜封面故事