聯想集團估值吸引 不妨低吸

聯想是全球智能設備龍頭之一，每年為全球供應以億計的智能終端設備，包括電腦、平板、智能手機等；2022年個人電腦銷量冠全球。
集團除了專注硬件外，更積極轉型發展企業數字化和智能化解決方案；以至軟硬並行，推動全行業「設備+雲」和「基礎設施+雲」的發展。

三頭馬車聚焦智能化

集團提出智能變革戰略，圍繞物聯網、基礎架構、行業智能與服務三個方向。
目前核心業務由三大業務集團組成，包括專注智能物聯網的智能設備業務集團、專注智能基礎設施的基礎設施方案業務集團，以及專注行業智能與服務的方案服務業務集團。
集團2022年度營業額4,240億元人民幣，業務遍及全球180個市場。

各地區市場收入均跌

聯想截至6月底止第一季度收入128.99億美元，按年下跌23.9%；撇除匯率影響，則下跌22%。
收入按地區劃分，美洲市場佔47.7億美元，下跌20.5%，當中智能設備業務錄雙位數跌幅，而北美存貨水平已恢復至疫情前水平；方案服務亦有所下降，原因是新交易成交出現延遲。
亞太區（不包括中國）的收入22.3億美元，下降16.5%，基礎設施及智能設備均下降，方案服務因該地區市場份額擴大使收入強勁增長。
歐洲、中東及非洲（EMEA）市場收入30.46億美元，減少28.7%。
當中方案服務錄得雙位數增長，包括第一次在海灣國家贏得TruScale項目。

至於中國市場收入下跌28.7%，至28.52億美元，主要由於個人電腦及基礎設施業務需求放緩，方案服務收入仍錄得雙位數增長。

PC行業清庫存 拖累季績倒退

按業務集團劃分，由個人電腦、平板電腦、智能手機及其他智能設備業務組成的智能設備業務集團，其收入下降28.1%，至102.6億美元。
主因執行清理銷售渠道中個人電腦庫存過剩，非個人電腦銷售，佔智能設備業務集團收入為21%。
行業清理庫存，為價格帶來壓力，智能設備業務利潤率收窄1.16個百分點，至6.3%；經營溢利下降39.2%，至6.49億美元。
截至首季度末，集團大部分區域市場的渠道庫存，已恢復至穩健水平。

基礎設施方案業務方面，集團亦受到伺服器需求疲軟、以及行業設備升級放慢影響，收入下降8.2%，至19.13億美元；其分部經營業績轉盈為虧，蝕6,041萬美元。
管理層指，市場對公共雲服務需求旺盛；加上人工智能（AI）等新應用冒起，料客戶預算將支持人工智能圖形處理器服務器需求。
計劃未來三年，額外投入10億美元擴大基礎設施方案業務集團的產品組合。
除設備產品外，會透過一站式解決方案，協助企業大規模實施生成式人工智能、沉浸式元宇宙模擬及認知決策。
方案服務業務則是集團亮點所在。受惠於快速增長的新IT需求，期內收入增加至17.13億美元，增長17.6%。

而經營溢利亦增加9.6%，至3.61億美元；持續經營溢利率保持在21%。
集團整體毛利22.51億美元，減少21.5%；毛利率則擴闊0.6個百分點，至17.5%，是歷來首季度最高。主要受惠方案服務的高利潤業務貢獻增加。
但受制於整體收入下跌，以及經營費用增加，純利1.76億美元，下跌65.6%；純利率顯著收窄1.67個百分點，至1.3%。
撇除非經常性因素，經調整純利1.9億美元，跌幅65.6%。

花旗料主業下半年改善

花旗指，聯想首季度業績差過該行預期，主因消化存貨及伺服器業務錄虧損，拖低盈利；管理層對第二季度展望亦低過預期，反映宏觀經濟不明朗繼續對業績帶來壓力。

該行將集團今、明兩年度每股盈利預測，分別下調21%及6%，至10美仙及13.8美仙。
然而，相信隨個人電腦庫存回復正常，下半年度個人電腦及伺服器的盈利能力可逐步改善。
受到季績影響，股價短期表現難免偏淡，不過，建議投資者以長線著眼，現價相當預測市盈率不足10倍，低於同業平均水平。花旗維持其「買入」評級，目標價8.8元（見圖表）。本週五（8月26日），聯想股價收報8.04元。