長短債息差最忌過窄 《操作九律》之「別與聯儲局為敵」｜投資
資金充裕程度影響大市
正如夥拍索羅斯（George Soros）擊潰英倫銀行的神級交易員鄧肯米勒（Stanley Druckenmiller）認為，股市升跌，最受資金（liquidity）充裕與否影響。
「公司盈利，並非導致大市上升的主因，真正因素是聯儲局……（交易員）該注意中央銀行，以及資金變化。多數市場人士，總聚焦於盈利及其它傳統指標。但實情是，資金主宰大市。」
戴維斯亦認同，與聯儲局為敵，實屬不智：「華爾街像一套戲劇，聯儲局負責撰寫劇本。」
或問：「近來聯儲局主席鮑威爾（Jerome Powell）言論『放鴿』，跟聯儲局同路，是否應該掃入美股？」
正如上期講過，戴維斯外號數據王，擅長運用逾百年的美股歷史數據庫，協助判斷大局
分析官員言論，易生偏差，皆因「官字兩個口」，當大官的，說話鮮有斬釘截鐵，多留含糊之處。
長短債息差忌過窄
數據王則主力參考債息，用以判斷「水緊」與否。第一個相關指標，是美國十年期與三個月國債息差（10-Year minus 3-month treasury yield）。
自1968年1月至2017年6月的統計數據顯示，如10年國債息率，高於3個月國債息率超過0.6%，標準普爾500指數的平均年率化回報，為9.8%；
反觀當上述息差收窄，低於0.6%，則大市平均年率化回報，為負3.3%。
如聯儲局連環加息，三個月國債債息多必水漲船高，令其跟十年期國債債息距離收窄。
逆向孳息曲線（短息高於長息）多導致衰退，此乃廣為人知；但原來一旦息差收窄到0.6%以下，亦多大幅影響美股回報。
執筆時為週一（1月14日），上述息差為0.28%，「水緊」程度屬影響股市的水平。
從穆迪Baa級美國企業債息率看股市
倘若讀者想自行跟進，可在免費網站 www.stockcharts.com，輸入代碼「$UST10Y-$UST3M」即可查閱。
戴維斯另一常用的貨幣相關指標，是穆迪Baa級美國企業債（為最低投資級別）息率的按年變化（Moody’s Baa bond yield year-to-year change）。
當Baa級企債息率錄得按年上升，據數據王解讀：「這是不利股市的訊號，代表息率上升，開始對公司營運及經濟變得具約束性。」
據1925年底至2014年中的數據，當上述息率按年上升超過8.3%，標準普爾500指數平均年率化回報為負5.7%；
反觀如息率微升，甚至下跌（按年增幅3%或以下），美股平均年率化回報則為10.4%。
讀者如有意自行跟進，可參考聖路易斯聯儲局網（https://fred.stlouisfed.org/series/BAA）的免費數據。
投資最宜順勢而行：零息政策、接連減息、量化寬鬆，為股票牛市誕生之源；
反觀連環加息、量化緊縮，起初未覺其害。
但正如溫水煮蛙，水溫緩升至沸點，若不懂適時抽身，倉位淨值隨時「一鑊熟」，要「跑山」數年，才能達至黃子華口中「投資的最高境界」：打和。
善用數據，分析資金大勢，對投資美股的長線回報，必有莫大裨益。
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