聯儲局「收水無期」 炒股要順勢而行 下半年可炒通脹 美股第三季業績料強勁

回想疫情初期，多國央行大手「放水」，刺激經濟奏效，迎來的將是通脹升溫，央行將面臨「收水」的難題。

撰文：經一編輯部｜ 圖片：新傳媒資料室

美國10年期國債債息以外，通脹指標也是「科技股殺手」，相信科技股短期內依然疲弱。

吳瑞麟表示，下半年的投資趨勢已轉向投資通脹受惠股，更笑言自己這個想法「非主流」。

他分享自己與金融從業員的對話，對方斷言「不會出現通脹」。

惟他認為，通脹對散戶而言是不確定因素，故很少人相信通脹將會來臨，也不會投資受惠通脹的資產。

通脹來勢洶洶

想飲「投資頭啖湯」？所謂的策略，來來去去都是這一個。

吳瑞麟以下棋作為比喻，提醒投資者要預測未來的市場大勢，就要像棋手計算對手的每一步，作出超前期部署；如果等到通脹真的來了才部署便太遲。

通脹是加息或「收水」的重要指標之一，故觀察不同央行的決策，有助投資者判斷通脹預期。

根據美國上週公布的經濟數據，4月核心個人消費支出物價指數（PCE，即撇除了食品及能源價格） 按年增3.1%，高於市場預期的2.9%，亦遠高於3月的1.9%及聯儲局的2%通脹率目標，更創下1992年來新高。

這除反映通脹升溫之外，更反映通脹比市場預期來得更快、更急、更嚴重，聯儲局可能需要考慮「收水」。

惟較長遠的通脹壓力來源反而不令人擔憂，例如房租價格與2020年比較，只是溫和地上升了2.1%，與歷史趨勢一致。

吳瑞麟提到，拜登政府有「正當理由」救民生，計劃推出多個以萬億美元計的基建及刺激經濟措施，導致「通街都是錢」。而且，他認為聯儲局暫時不會加息。

「（預計）局方只會稱，通脹升溫屬『暫時性』，當作看不到通脹，料聯儲局不會在『谷增長』的半路剎停『放水』計劃。」

債券交易員就似乎暫時相信聯儲局主席鮑威爾、財長耶倫及其他儲局官員的言論，認定通脹壓力只是短暫及暫時性的。美國10年期債息不升反跌，一度回落至1.5厘水平。

市場焦點落在上週五（4日）的就業數據，聯儲局甚為關注，將決定往後的加息步伐。

目前就業市場增長緩慢，將難以追回失去的逾800個職位。

儲局無作為 加紐不跟隊

因此，市場打賭聯儲局最快要在2023年才有機會加息。利率期貨顯示，市場料當局今年內按兵不動的機率為91%。

惟並非所有央行都仿效聯儲局的做法。加拿大央行早在5月已收緊貨幣政策，並開始減少買債，刺激加元走強；新西蘭央行上週訂下最早在明年加息的時間表。

由於華府推出等同於「印銀紙」的刺激經濟政策；加上聯儲局「無作為」，吳瑞麟預計，美元匯價持續疲弱，更形容似「生cancer（患癌）」、「只跌不升」。

他以美元流出美股加以說明：

「非美國ETF升勢強過美國ETF，歐洲股市強勢過美股，這與匯價有關。」

吳瑞麟重申，現有數據顯示，美國只會出現通脹，不會出現通縮：「下半年的主題就是炒通脹。」

需求續旺盛 下半年業績難差

綜合美國不同經濟數據，未見經濟過熱的情況，只見復甦依據強勁，製造業強勢也未有轉向。

雖然不少數據屬於滯後指標，但採購經理人指數（PMI）算是預測經濟前景的領先指標，領先程度可能只比股市落後一點。

美國供應管理協會（ISM）6月1日公布5月製造業PMI，終值為62.1，勝市場預期的61.5，也較前值61.5高，繼續創下2007年5月有紀錄以來新高。

值得留意的是，PMI中的客戶端存貨指數創歷史新低（見圖表二），數值由4月的28.4進一步跌至28。客戶端存貨減少，意味市場需求強勁。

由此可預計，美國企業第三季的業績不會差，而且第四季一向是美國傳統的消費旺季，企業將在第三季提前備貨。

製造業強勢料持續多一季，甚底至年底才轉向，畢竟需時補回客戶庫存。

消息面方面，專家預計，美國新冠疫苗的接種率，有望在第三季底達到70%，即達到群體免疫的門檻。各州將相繼解除疫情和交通封鎖，消費需求可望持續拉升。

不過，踏入第四季，便要開始調整投資組合。屆時的股市走勢，更多是反映2022年第一季的經濟前景。

由於現時的需求旺盛，某些產業為滿足客戶需求而高速擴產，但之後可能面對產能過剩的情況，導致股價率先在第四季下跌。