聯儲局議息4大前瞻！揭示加息通脹和點陣圖玄機：今年減息機會係「零」？！
聯儲局議息4大前瞻
- 放緩加息步伐至25個基點 （自12月的50個基點）；
- 重申12月點陣圖的訊息：聯邦基金終端利率將略高於5厘，今年不會減息；
- 聯儲局主席鮑威爾將比去年12月更明確地指出近期通脹放緩，但亦將強調通脹放緩需要維持更長時間；
- 繼續參考廣泛因素作出回應：勞動力市場緊張程度、通脹和經濟增長（2022年僅關注高通脹問題）。如果相關數據符合我們預期，將有望支持當局於今年稍後轉為鴿派立場。
普徠仕預期，前三點與聯邦公開市場委員會上次記者會時的鷹派立場一致，但在缺乏數據支持的情況下，我預計鮑威爾的論調將受到市場的挑戰。若市場相信鮑威爾的鷹派訊息，12月經濟預測將開始反映終端利率，但目前仍未見該情況。
2023年展望
聯邦基金終端利率為5厘，有略高於該水平的風險，當經濟陷入衰退時，當局或於第四季度減息75個基點。
2023年與2022年有何不同？
當前利率已處於限制性水平，即使終端利率仍未見頂，但已經實施大部分的緊縮措施。勞動力需求正在放緩（但勞動力市場仍然緊張），通脹似乎已經見頂，並有調查顯示經濟增長在2023年内或會顯著放緩。
2023年美國經濟主要展望
貨幣政策：聯儲局或將利率提高至5厘或以上水平。當局可能於2月加息25個基點，3月加息25個基點，如果經濟數據符合預期，5月亦有風險再次加息25個基點。終端利率定為6厘或更高的前提是通脹再次加速，並有令人信服、能排除經濟陷入衰退的證據。
增長：美國經濟衰退並非迫在眉睫，但2023年下半年，經濟很可能會陷入衰退。2023年第四季度，失業率或會打破薩姆定律（即美國失業率若攀升0.5%以上，經濟即進入衰退階段）。經濟衰退的原因是貨幣政策大幅收緊，而消費者支出則在總收入減少下放緩。利潤率的壓縮可能會導致企業開始削減成本，包括減少僱員人數，從而導致勞動力市場放緩。
通脹：2023年12月，核心個人消費支出物價指數或將按年下跌至2.8%。短期內，由於需求放緩、供應鏈改善以及2022年美元升值的滯後效應（影響相對較小），通脹將由核心商品驅動。 租金通脹可能會在夏季之前下降，符合反映私營部門的租金趨勢的數據。核心服務中較具粘性的部分（不包括租金）很可能會在2023年底顯著降溫，這與經濟陷入衰退的時間點一致。
減息週期可能出現情境
完美的通脹減緩（Immaculate disinflation）
核心商品通脹趨勢持續（因為商品需求放緩和全球供應衝擊改善），將導致聯儲局在2023年末或2024年初進行預防性減息。
另外，消費者價格指數和個人消費支出物價指數中的房屋租金水平已經出現疲弱跡象，切合私營領域房屋的租金趨勢。在這種情況下，聯儲局或將提前以25個基點開始放寬加息政策，以展開減息週期及延長經濟復甦。
通脹指標將是關鍵因素，例如3個月或6個月的年率化變動，因為趨勢比按年變化更重要。我認為，聯儲局可以接受核心價格通脹處於2.0%至2.5%的水平。我認為，聯邦基金的利率目標是接近3厘至4厘，即處於短期内中性水平。
衰退導致的通脹減緩
美國經濟步入衰退，而需求下降不但廣泛，而且大跌至拖低各層面的通脹水平。在這種情況下，通脹下降伴隨著失業率的上升和產出的下降，因此對當局是更清晰的訊號。
即使通脹3個月（及6個月）的年率化變動為2.0%至2.5%，但由於伴隨經濟衰退，政策反應料將更加迅速。若出現「一般性的衰退（Garden-Variety Recession）」，預期聯儲局將減息約300個基點（幅度為150個基點至450個基點，取決於經濟最終陷入輕微衰退抑或嚴重衰退）。
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