聯儲局減息 影響美國高收益債券

現時聯儲局的注意力已轉向風險平衡，尤其是勞動市場；對高收益資產類別而言，依照往績，目前的國內生產總值（GDP）增長呈低正數走向為最佳水平，可以讓高收益公司有足夠空間擴大EBITDA和收益，毋須承受全面衰退的挑戰，或面對另一個極端情況，即增長環境轉強造成的過度風險。
對大部分美國高收益公司及其應付利息開支的能力而言，聯儲局剛開始放寬政策為最重要的因素。
筆者繼續觀察部分高收益市場的復甦，例如基礎工業/化學品，這些行業去年已感受到經濟放緩的全面影響；另一方面，一些面向消費者的行業（尤其是較依賴低收入消費者的行業）現時顯示出一些疲弱跡象。

基本因素強勁

許多零售/消費品公司下調2024年下半年的收益指引，而沃爾瑪（Walmart，美股代號：WMT）等有能力推出更大價格促銷的大型零售商開始有領先表現。
然而，消費者並非完全受到不利影響，高收入消費者似乎仍然狀況良好。拉斯維加斯大道的企業繼續保持穩健，即使競爭激烈和房價急漲，博彩和酒店業務仍有穩定增長。
年初至今美國高收益市場的演變大致可分為兩個階段。首先，年初至4月以套利交易為主，利率上行，市場再次關注經濟數據強勁和核心通脹頑固。
這段時期的主軸為美國經濟不一致、行業表現分散及發行人呈獨特走勢，這造成了市場表現嚴重分散。

其後，由4月「利率高峰」至聯儲局9月減息期間，10年期國債下跌約100個基點，成為了主調，為包括高收益債券在內的所有固定收益產品，提供了正面動力。
市場目前已將年底前再放寬75個基點的可能性，由會議前的30%提高至70%。筆者認為在確定美國高收益資本架構的變動時，聯儲局的減息步伐比最終利率更為重要。
整體而言，技術因素仍是高收益表現向好的關鍵動力。此外，高收益繼續受惠於整體美國高收益市場的基本因素強勁。截至8月底，高收益債券違約率持續降至20個月以來的最低位1.7%（包括不良債務交換）或1%（不包括不良債務交換），便反映了這一點。