【美股ETF】企業質素ETF以質取勝 買優質股唔使揀 ｜吳瑞麟
撰文：吳瑞麟(美股隊長)｜圖片：新傳媒資料室
按資產值加權後，主動型基金於2018年平均跑輸47個基點；三年年化回報平均低58個基點。投資者陸續轉入低成本指數基金，原因不言自明。不過，投資者超越大市的意欲，又豈會輕易放棄？美股交易所買賣基金（ETF）市場堪稱「百貨應百客」，眾發行商亦將「因子投資」（factor investing），由學術研究，化成暢銷產品。所謂因子投資，實際上也是選股策略，但好處是有預設規則，所以可被動複製，既維持低成本，亦不受基金經理個人表現影響。
網羅高股本回報藍籌
而且因子投資的組合，持股多維持一定數量，其實大幅跑贏或跑輸的機會頗微，對又期待又怕受傷害的投資者而言，可謂中庸之選。廣為接受的投資因子，有價值、低波動、動能及企業質素等；筆者這次打算介紹一隻以企業質素篩選標準普爾500指數成分股的Invesco S&P 500質素ETF（美股代號：SPHQ）。顧名思義，入圍對象自是以標指成分股為起點，再以三個基本分析角度，評價公司質素。
第一項是公司的盈利能力，以股本回報率（Return on Equity, ROE）作基準，計算公司過去12個月的每股盈利除以每股賬面值，數字當然愈高愈好。第二項是經營穩健度，以應計項目比率（accruals ratio）作基準，計算方法是過去一年淨營運資產的變化，除以過去2年的平均變化；比率愈高愈不利，反映應收賬續增。第三項是財務穩健度，以槓桿比率為基準，計算方法是公司最新的總債務，除以賬面值。三個項目中，綜合評分最高的100隻股票，將成為SPHQ的成分股，再按市值加權。
如果查看SPHQ的十大持股，或會覺得無甚特別，但如果把時間拉長至約10年左右，由2009年9月底起計至2019年9月底，標普500質素指數的回報較標指多逾10%。表面看來，SPHQ所持有的亦是同一批有名大藍籌股，何以長線回報超越標指？其實從另一角度理解，跑贏的關鍵，未必在買了甚麼，反而在沒買甚麼。從常理推斷，很多基本面持續惡化中的公司，股價拾級而下，拖累標指整體回報；而質素因子所做的，只是避免買入這類股份，而非「選」股。
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