美股9月魔咒睇真啲之數據分析助解說｜封面故事

難道這「9月魔咒」威力，果真如都市傳聞一樣，永遠是頭戴鳳翅紫金冠，身披鎖子黃金甲；手執如意金剛棒，腳踏七色筋斗雲齊天大聖孫悟空頭上那個金剛圈？要全球投資市場在9月永無寧日？今期從深入淺出角度，窺探其廬山真面目，並盼能否做到趨吉避凶之效。

甚麼是9月魔咒

「9月魔咒」一詞，是指股市（尤其是標準普爾500指數）在9月表現不佳的歷史趨勢。當然，歷史模式並不能保證未來的表現，但這種趨勢，在近80年來一直是一種非常強勁的模式。根據市場數據顯示，自1945年以來，標普500指數及其先前的指數平均下跌了近0.75%。

有趣的是，這種模式也開始在包括但不限於加密貨幣等其他投資市場形成。當然，常言道：「過去數據不能預視將來」，但既然這個趨勢不時生效，並成為市場金句，那就自然值得花點心思去研究。

數據直接給答案

遠的不看，單看自2000年至今數據，且看有沒有甚麼啟示。圖表一為美股三大指數即道瓊斯指數、標普500指數、納斯達克綜合指數，在2000年今每逢9月的升跌幅表現（2024年9月未完，故未有計算），並加入同期恒生指數表現作為參照。

單純看數字，有升有跌，自然看不出甚麼，故再將其簡單計算成圖表二的後繼數據分析，看看有沒有甚麼端倪。首先，若從2000至2023年平均數看來，美股三大指數中，以納指跌幅最深，達1.68%；再拉近一點看，若從2019年至2023年即近五年平均數看來，仍是以納指跌幅最深，達3.64%。

不過，最意味深長的是，無論是遠還是近看，恒指表現也是「最差」，同期遠及近跌幅分別為2.82%及4.22%。

其次，再看看2000至2023年間單年度跌幅及升幅最大數字，美股單年度9月跌得最深的仍是納指，達17%；而升幅最大的同為納指，達12%。

港股表現方面，恒指期內跌幅及升幅分別為15.3%及6.2%，跌就無跌得納指那麼深，但升幅就比較給比下去，但從整個「大圖畫」看來，港股9月的確較美股難炒。

QE收成期具影響力

再看，2009年及2010年這兩年的9月，無論是美股三大指數還是恒指皆錄得升幅，證明該兩年9月份皆打破了「9月魔咒」。不過，需知道2009年前一年，即2008年美國次按引爆金融海嘯，美國聯邦儲備局自2008年開始推行量化寬鬆政策（QE），故該兩年是否為「QE收成期」所導致的結果，這點值得商榷。

若進一步再看之後一年即2011年數據，美股及港股均打回原型，其中恒指更跌14.3%，可見QE確實有「將炸彈外判」之效。

最後數數手指，美股三大指數在2000至2023年期間升跌比例雖有異，但亦相當接近。其中道指11升13跌，標普500指數12升12跌， 納指13升11跌；至於恒生指數則12升12跌。

但是，若看期內整體升跌幅平均數字而言，則三大指數均「全跌」，故從數據看來，「9月魔咒」是否真有其事，確實是「睇你點睇」！
所謂空穴來風必有因，那到底是哪些因素，導致9月股市表現不佳呢？

市場先後給出幾個原因（又或者是藉口），解釋了為甚麼9月，對股市往往是一個充滿挑戰的月份。

6大原因成疲軟月份

（一）季節性因素：一些行業專家認為，由於季節性因素，9月往往是股市疲軟的月份。

這通常被視為投資者暑假歸來，並重新評估其投資組合的時期。這可能會導致交易活動增加，並可能帶來更大的拋售壓力。從歷史上看，專業共同基金經理在10月結束了他們的財政年度，這意味著他們將在9月出售虧損資產並進行重新平衡，希望在接下來的幾個月中，能夠獲得更好的業績（猶如12月聖誕前後粉飾櫥窗）。

（二）獲利盤收割：在上半年有獲利不少的短線投資者又或者基金經理，有機會決定在9月獲利了結，從而導致拋售壓力。這種獲利回吐，有可能是出於稅務考慮，因為投資者或希望在納稅年度結束前鎖定收益。

（三）歷史事件：一些重大歷史事件，例如1929年和2008年的金融危機，都發生在9月。這些事件導致民眾認為：9月是股市不利月份。

十個牛皮九個淡

（四）「自我實現」的投資心理：9月股市表現不佳的模式，在金融業可謂根深蒂固，以至資金會選擇在9月「無視9月的存在」，又或者出售資產，從而壓低市場價格。又正正因為資金選擇在9月份前轉趨保守型投資策略，使致這惡性循環在不斷延續下去，在相關時期營造「自我實現」的投資心理現象。

（五）經濟和政治的不確定性：對許多公司和政府來說，9月通常標誌著財政年度的結束。這可能導致預算決策的不確定性，而這種不確定性會影響投資者情緒，繼而減低高風險投資類別資產之持倉量。

（六）交易量下降：在夏末，由於許多投資者休假，交易量往往下降。當交易量較低時，可能會導致市場波動加劇，並可能導致更大的價格波動。而在「十個牛皮九個淡」的投資金律下，亦使美股出現易跌難升之勢。

綜合而言，姑勿論上述原因是否合理，又或到底是否上述因素成就「9月魔咒」的出現，但從有因必有果（又或有果必有因）的角度出發，亦不妨從上述因果關系中，尋找應對之法。

簡單如看數字的話，9月份納指無論是過去24年平均數、5年平均數，跌幅皆最大，故讀者若認為今年整體市況趨跌的機會較大時，亦宜下調納指相關倉位量。

相反，若認為今年9月是升市年的話，又以博反彈心態應對之的話，則同樣可以納指成分股出擊。事關風險與回報往往最公道（高風險高回報；低風險低回報）。至於較詳細的投資策略部署，則會在往後章節繼續解說。