除美股外 環球股市還有更多機遇

美國最近公布的4月通脹數據稍為降温，打破了連續三個月超出預期的趨勢，然而第一季國內生產總值（GDP）按季增長放緩至1.6%，也許意味著美股七雄主導行情的情況，將在不久後改變。對於憂慮美股過度集中和估值高漲的投資者來說，在美股之外其實還有眾多潛力不俗的股票選擇，特別是目前不少投資者，在其他已發展市場的持股量明顯較低。

擴闊地域開發回報

以MSCI世界指數為例，截至今年2月底，已發展市場表現最佳的50隻成分股中，便有32隻股票是在美國以外的地方上市。由於沒有任何單一地域市場能夠涵蓋所有結構性投資主題，因此將投資視野擴闊至全球，將能夠擴大開發額外回報的來源。另外，若投資領域不受地區的限制，投資者更可以順著供應鏈開拓其他機遇。舉例說，如果由一家美國公司製造的圖形處理器，使用了南韓生產的記憶體，相關南韓企業的投資潛力，便將隨之水漲船高。

除了地域之外，投資者亦可以進一步增加彈性，不受投資風格限制，更靈活地投資於各行業最優質的公司。目前來說，可以看漲的股類包括防衛性較強的零售股（例如傳統汽車零件製造商）、有望因投資者尋求對沖利率及存續期風險而得益的金融服務公司、估值較具吸引力的硬件股，以及受惠於結構性趨勢的糖尿病藥物公司等。

不受投資風格限制

然而，要留意的是，市場對於全球企業利潤率的預測目前過於樂觀。在疫情前，公司息稅前利潤率（EBIT margins）的長期均值約為11%，在2020年一度大幅下跌；然後在2021年，因主要央行提供大量流動性刺激需求，但供應鏈中斷限制了供應而顯著反彈，因而在2021至2023年間上升至約14%。

可是，這些因素現在均逆轉——主要央行大舉加息對抗通脹，而流動性供應顯著收緊，至於供應鏈則恢復常態，因此企業利潤率理應跟隨回到長期均值，但市場共識預測目前仍然徘徊於高位。

在這情況下，筆者認為一個全天候的投資組合——結合能夠維持盈利增長的優質企業，以及產生現金流能力良好的輕資產服務公司，將有望駕馭各種市場環境，為投資者提供更多元化的收益。