美股牛氣難掩 吼抗通脹股 熱錢棄沽成分股 惟SPAC成狙擊目標

撰文：經一編輯部｜圖片：新傳媒資料室圖片、Unsplash

各地解封及開始接種疫苗，推動風險轉移，市場口味大改，轉為看好曾經受歡迎的股票：價值股及因疫情拖累業績的股票。

標準普爾500指數的12個月預測市盈率約為23倍，接近2000年以來的最高水平。與美國10年期國債債息相比，標指提供的風險溢價為2010年以來最低。

勢要跑贏通脹

高盛策略師預計，未來幾個月通脹率上升，4月或達到2.3%的峰值，在2023年前保持2%以下，可能會提振一些「具有高定價能力公司」的股價。

分析師解釋，通脹攀升影響公司的盈利有些公司將上調定價，將成本轉嫁給消費者，保障盈利。

David Kostin指出，標指個股回報增加，一些「低定價能力」的公司去年已創歷史新高；相反，「高定價能力」的公司股價「滯後」，可藉通脹上升扭轉形勢。

高盛列出多隻值得投資的股票，包括電訊股、零售及消費股、能源股、醫療及保健股、原材料股，科技股也有不少可關注的股票（見圖表四）。

該行指，它們的毛利率較同行更高、更穩定，是跑贏通脹的關鍵。

雖然股市在通脹高企的情況下，表現多數低迷，但投資者仍可能在個別板塊避險，例如能源股，可以選擇投資石油及天然氣公司。

這類公司以往有71%的時間跑贏通脹，每年平均回報達到9%。

施羅德（Schroders）分析師指出，能源股收入與能源價格掛鈎，而能源價格又是通脹指數的關鍵組成部分。因此，能源股表現在通脹升溫之際自然較好。

其次就是房地產投資信託基金（REIT）股票，過往有67%時間跑贏通脹，但每年的平均回報錄僅4.7%。

由於REIT的成本有機會轉嫁予消費者，透過提高租賃合約和房地產價格，從而對沖部分通脹風險。惟部分REIT債券的價格會隨利率或通脹上升而下降。

聰明錢轉沽SPAC 成分股鬆口氣

多國重啟經濟，並且推行大規模的刺激經濟政策，將全球主要股市推上高位，不少股票變得昂貴。

除了早前遭「殺估值」的科技股不宜再入手外，還有一類股票較危險。

作為「聰明錢」指標的對沖基金似乎不願冒被斬倉風險，而貿然沽空成分股，也對已炒起的股票沒有興趣，更無意沽空「Reddit股」，因而轉為沽空SPAC股。換言之，買入成分股相對安全。

這些一籃子「挾空股」今年的升幅是大市的三倍。

金融數據分析機構S3 Partners統計，「挾空股」主角GameStop（美股代號：GME）3月24日以來的沽空比率只有15%，遠低於1月的高位141%。

S3 Partner最新的統計顯示，自2020年以來SPAC的淡倉急升了超過300%，可能成為沽空大鱷的戰場。那麼，由名人發起的SPAC豈不是很危險？

未必。嚴格來說，已經或正準備合併、已是或將是有資產的上市公司，並不算SPAC了，只是通過SPAC方式上市的公司。

Ark Invest主理人Cathie Wood早前大手買入「SPAC股」，例如Opendoor（美股代號：OPEN）、skillz（美股代號：SKLZ）。惟這些股已完成拼購，是有業務的上市公司，遭沽空的風險相對小。

即使透過SPAC上市公司沒有成為沽空機構的目標，當中不少是科技股，它們依然面對「殺估值」的危險。

通脹來勢洶洶，或會蠶食科技股市值。因部分科技公司未有盈利，計算估值的時候，很多時會看該公司的現金流，但在通脹升溫的情況下，按現價計算的現金流價值明顯地減低。

因此，短期內不宜買入「殺估值」股，包括電動車股。