美團點評業績解構 大行料潛在升幅達27.9% 給予目標價380元
撰文：經一編輯部｜圖片：中新社
美團於2018年來港上市，是繼小米集團（01810）後，第二隻「同股不同權」新股，當時以每股作價介乎60至72元公開招股（IPO），計劃集資最多345億元。 可惜市況不就，公開發售部分僅超額認購半倍，最終以69元定價。首日掛牌收報72.65元，比定價高出5.2%。
美團業務伸延至非餐飲零售
美團現時營運的手機應用程式（App）除美團外，還包括大眾點評、美團外賣、美團打車及摩拜單車等，服務涵蓋餐飲、外賣、預約租車、共用單車、酒店旅遊、電影及休閒娛樂等，業務覆蓋全國2,800個縣區市。 華創證券指出，內地於2012年生活服務業的線上交易規模達4,295億元人民幣，2018年已增至3.62萬億元人民幣，雖然期間年均增長率約53%，但滲透率仍不足18%，反映仍有龐大發展空間。
美團憑藉閃購、買菜、社區團購的立體網路覆蓋，已在外賣市場取得競爭優勢。雖然對手阿里巴巴（09988）曾經強攻，但未對美團業績構成重大衝擊，顯示出其市場地位穩固。
餐飲外賣大收旺場
事實上，疫情來襲不單對大部分人的生活模式造成根本性改變；同時亦對企業推進線上化，產生極大催化作用。 集團外賣訂單結構已由餐飲伸延至非餐飲外賣零售，「萬物到家」的生活模式已對外賣行業構成長期支持。
隨餐飲外賣結構升級及非餐飲業務擴張，華創估計美團外賣日均單量將由2019年的2,390萬筆，增加至2025年的9,908萬筆。
美團截至6月底止第二季收入247.21億元人民幣，按年增長8.9%；期內開展各種促銷活動以促進餐飲外賣業務的復甦，帶動餐飲外賣收入增加13.2%，至145.44億元人民幣。
惟期內到店、酒店及旅遊收入減少13.4%，至45.43億元人民幣；受惠擴大商業對商業（B2B）餐飲供應鏈服務、小額貸款業務、美團買菜及美團閃購等業務帶動，來自新業務及其他收入上升22.1%，至56.33億元人民幣。
美團第二季經營溢利升95.5%，至21.74億元人民幣；經營溢利率則提升3.9個百分點，至8.8%。 按業務劃分，餐飲外賣貢獻12.53億元人民幣，大升65.7%，並扭轉首季經營虧損7,090萬元人民幣的情況；到店、酒店及旅遊的經營溢利18.91億元人民幣，倒退11.9%，但較首季則大升178.1%。 至於新業務及其他錄得經營虧損14.59億元人民幣，較去年同期收窄11.3%；另來自未分配項目的經營溢利，則有4.89億元人民幣。
期內，集團毛利錄得85.74億元人民幣，升7.9%；毛利率約34.7%，收窄0.3個百分點；第二季純利22.09億元人民幣，按年大升151.8%。市場原先預期美團僅錄得數億元盈利，甚至延續首季劣勢繼續見紅。
此外，集團經調整經營現金溢利26.1億元人民幣，增長12%；經調整經營現金溢利率10.6%，擴闊0.3個百分點。 第二季經營現金流量56億元人民幣，首季錄得負50億元人民幣。截至6月底止，持現金及短期投資分別達139億及445億元人民幣。 經營數據方面，第二季餐飲外賣交易金額為1,088.27億元人民幣，上升16.9%；同期餐飲外賣交易筆數增加6.9%，至22.28億筆，相當於日均交易筆數2,450萬筆；而每筆餐飲外賣業務訂單的平均價值增長9.4%。
疫情加速 美團餐飲業線上化
不過，餐飲外賣業務變現率收窄0.4個百分點，至13.4%，主因對交易用戶的補貼增加，以及平台上品牌商家訂購比例上升所致。
截至6月底止過去12個月的交易用戶數目達4.57億名，按年增長8.2%。疫情加快了餐飲商戶的線上化，第二季度外賣新上線的品牌商家數量，按年增長逾110%；帶動同期活躍商家數目增加6.7%，至630萬戶。每位交易用戶平均每年交易筆數微升0.5%，至25.7筆。
星展最牛 美團目標380元
中金指出，美團第二季業績遠勝市場預期，相信截至6月底止，其市場分額已達七成。
由於三大業務板塊均持續改善，故調高今明兩年收入預測5.3%及7.3%，至1,122.55億及1,590.63億元人民幣；給予目標價260元，相當於2022年預測經調整市盈率約48倍。
另外，星展最牛，給予目標價380元，投資評級維持「買入」；認為美團下半年收入可維持強勁增長，預測未來三年收入的複合年均增長率可達34%，跑贏同業。
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