美團上市人人有份 定價69元 公司仍燒錢 上市後有冇得炒 | IPO | 美團點評 | 新股分析
撰文：smartED編輯部 ｜圖片：新傳媒資料庫
美團僅輕微超購0.5倍
香港公開發售部分獲超額認購約0.5倍，最終數目為24,013,500股或5%，超購倍數少於小米(01810)近8.5倍。申請1至10手的中籤率100%，未獲頭錘票 ，大飛最多涉認購125.7萬股。而國際發售股份獲大幅超額認購。
美團發售價定為69元，接近60至72元招股價上限。所得款項淨額約為325.6億元。該公司將於明日掛牌。
美團業務在內地滲透率高，但競爭大，需要靠「燒錢」維持高市佔率，令公司過去幾年持續虧損。再觀乎其他內地新經濟概念股，今年上半年業績亦普遍逃不開虧損困局，經營模式似乎仍需時間驗證。
內地主要線上至線下（O2O）平台美團，主營餐飲外賣業務，用戶在平台上落訂單，並於線上完成付款，用戶可以在平台上掌握外賣狀況。
內地消費者對此模式顯然相當受落，幾乎已形成叫外賣用美團的習慣。
根據市場研究機構艾瑞預計，從2017年到2023年，中國餐飲外賣業市場有望實現31%的複合年增長率。
艾瑞並預測到2030年，中國外賣行業的規模將達14.13萬億元人民幣。
美團去年全年餐飲外賣交易宗數有逾40億宗，較前年的15.8億宗，按年大增1.5倍（見表一）。期內，用戶數目約有2.3億人。
美團目前在內地餐飲外賣市場有主導地位，以交易金額計算，集團的市佔率為59.1%。另一外賣平台「餓了麼」則以36%的市場分額，排在美團之後。
對手銀彈攻勢凌厲
餓了麼於今年被阿里巴巴收購，並與阿里旗下的服務平台「口碑」作業務整合，與美團直接對撼。
整合後，餓了麼發展策略變得相當進取。
集團首席執行官王磊表示，於今年7月至9月斥資共30億元人民幣，每月平均向用戶補貼10億元人民幣，吸引消費者轉用其平台，期望將市佔率提升至50%以上。
面對主要競爭對手餓了麼以銀彈攻勢搶市佔率。美團要維持競爭優勢，自然亦需要大量向用戶補貼，被逼繼續「燒錢」。
美團向用戶提供優惠券及直接付款折扣等形式的補貼。據招股書披露，去年全年向用戶補貼的金額達42億元人民幣，按年大增60.5%。
而今年首四個月，美團向用戶補貼的金額達14.9億元人民幣，按年增加58%。
集團在招股書中亦提到，預期銷售及營銷開支將因業務發展發競爭加劇而進一步增加，反映用戶補貼短期內或仍難以取消。
在巨額的補貼下，拖累每張訂單的毛利，及集團盈利能力。
截至今年4月底止，美團首四個月淨虧損達227.7億元人民幣（見表二）。
即使撇除約有205億元人民幣的可換股優先股估值虧損，今年首四個月仍錄得逾25.25億元人民幣的經營虧損，按年擴大逾2倍。
招股書披露，集團由2015年至2017年，三個財政年度亦錄得虧損淨額，蝕介乎58億元人民幣至190億元人民幣。
管理層對扭虧有信心
對於何時才可扭虧，美團點評首席財務官陳少暉早前指，外賣業務方面，商家及用家的忠誠度已有提升；且過去幾年公司的財務表現已有改善，稱對集團盈利能力有信心。
美團除了餐飲外賣業務外，亦有酒店及旅遊業務，提供一站式網上旅行社平台服務，即類似市場上同類型的網站Expedia。
酒店及旅遊業務，目前相對屬較賺錢的業務，截至去年底該業務的毛利率有88.3%。交易用戶數目逾2億人。
大行美銀美林則預測，美團於2020年業績可以扭虧為盈，按通用會計準則計算，純利將有89億元人民幣。
新經濟股同病相憐
不過，瑞銀則提醒，美團在酒店及旅遊預訂業務方面，不乏大型競爭對手。如攜程亦正進軍美團主打的低端酒店市場。
有分析指，新經濟企業在發展初期，大多通過「燒錢」先擴大、鞏固市佔率，以便日後業務高速增長。但通常都需要長時間，短期盈利將仍然受壓。
而觀乎已上市的內地新經濟概念股，如眾安在綫（06060）、平安好醫生（01833），上半年業績仍然虧損，前者虧損更大幅擴大至約6.6億元人民幣。
在多隻新經濟概念股當中，僅閱文集團（00772）經營模式相對較成熟，該股今年上半年盈行有顯著增長，盈利急升近1.4倍，至5.05億元人民幣。
中國泛海證券投資部副總裁洪龍荃表示，美團本身未賺錢，所以預計在香港市場表現亦不會太好，建議投資者有興趣應根據美團上市後一段時間的股價表現情況才決定。
信誠證券聯席董事張智威認為美團股價比較貴，而且未有盈利基礎。股價未必會有大炒作。但考慮到美團的國際配售足額，兼且當時有名人入飛認購，因此估計「會有得炒」到招股價以上，但升幅不會太大，普遍會有單位數字的升幅。
由上星期開始市況表現不錯，由最低位26,200點，升至現在的27,400, 反彈足足有1,200點，對新股上市會有幫助。
預計股價會在招股價上，約單位數字百份比升幅。建議投資者可於招股價或招股價以下投機性買入，若有接近10%升幅已可以先賺一筆。
由現在未有盈利基礎情況下轉為賺錢需時，若想作中長線投資要有心理準備。
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