從美國最新的CPI數據看不斷變化的通脹局勢

3月份的美國消費者物價指數（CPI）顯示，通脹率略比共識預期高，但卻遠高於聯儲局和市場預期。經季調後，核心消費者物價指數（不包括食品和能源）上漲了0.36%。 雖然數據僅勉強接近引人注目的0.4%，但對於那些仍然預期聯儲局將在6月會議上降息的人來說，連續超出預期上升的數據是一個警示。

通脹中的潛在趨勢

進一步的數據分析揭示了令人擔憂的趨勢。 對於那些認為「通脹逐漸放緩」的人來說，最令人失望的數據包括核心服務（不包括住房）的持續上升，受汽車和醫療服務上漲推動，以及外出就餐類別的反彈。這些類別反映了勞動市場的韌性，及工人在爭取更高工資時仍有的議價能力。

對於聯儲局和投資者的影響

儘管一向波動較大的食品和能源等類別上漲，但引起聯儲局關注的趨勢可能是以工資為驅動並持續上升的服務價格。我們認為，投資者不應完全排除6月降息的可能性，但也不應期望降息。最有可能實現6月降息的因素是出現地緣政治事件或極差的勞動力數據。另外，受惠於風險資產持續上漲的投資者應保持謹慎態度，因為這類事件或會影響大市走動。

調整預期

去年12月聯儲局的鴿派轉向受到市場過於熱切的追捧，但在隨後的數月中，由於應對通脹的進展低於預期，投資者和央行都減弱了預期。是次數據發佈無疑令聯儲局感到失望，但也將證明美國央行最近持謹慎態度的決定是合適的，因上世紀70年代過早轉向的陰影尚在。

過度反應？

儘管2024年美債收益率上升顯著，但考慮到聯儲局青睞較溫和的通脹指標，僅略低於5.0%的2年期國債收益率可能較難以解釋。

作者：駿利亨德森投資美國固定收益主管兼投資組合經理Greg Wilensky