是時候為美國減息作準備｜林子俊專欄

種種預期和經濟數據下，聯儲局9月的議息會議上，宣布減息幾乎成為結論。市場甚至開始壓住減息50個點子甚至75個點子，到年底合共減息1%至1.25%。筆者和不少朋友都錯判了美國加息帶來影響之深，痛定思痛，在目前的時間窗口，應該認真評估和布局減息帶來的機遇。最直接的影響是，部分投資級別（安全性高）的債券價格有望上升。此類債券的定價往往會參考無風險利率（國債，聯儲局利率），以美國10年期國債為例，加息週期中利率上升了超過3%，債券期貨價格從最高139下跌之最深106。

美元相對黃金吸引

儘管目前已經反彈之113.69，但只要減息趨勢明確，追隨穩定收益的資金有機會重回國債市場。同樣的道理，當香港銀行存款利率下跌，香港1年期政府債3.577厘，機管局4.25厘，部分銀行債券理論接近5厘，會變得相當吸引。其次是對內地經濟也有好處，日本為抑制日圓貶值而提高利率水平，歐洲央行減息0.25厘，但全球貨幣影響力最大的美國遲遲不減息，始終會引起包括中國在內的國家，擔憂貨幣貶值和資產外流。一旦美國進入減息週期，內地國則可以較放心地採取相對進取的貨幣政策刺激經濟，銀行貸款利率降低，企業願意融資發展，對香港也有不少好處。

無論是實體經濟還是股市，今年第四季從宏觀角度看，似乎可以看高一線。美元和金價卻不一定會因為減息而走弱，尤其是後者。事關目前環球經濟並不算強勁，俄羅斯和烏克蘭，以色列和巴勒斯坦的戰事非但沒有減弱，還有愈演愈烈的跡象。亂世黃金的道理不難理解，美元作為全球最大的避險資產，假若發生衰退或重大危機事件，投資者更願意持有的還是美元。在極端情況下，即使美元有下跌誘因，只要歐元和日圓等非美貨幣跌得更多，相對而言，美元還是會保持升值。