美國小型股覺醒：2025年的積極勢頭

繼7月初消費者價格指數報告疲軟之後，小型股近期上漲。這使得聯儲局能夠實施50個基點的減息，這一舉措歷來有利於小型股。美國大選後，這種趨勢持續，這是由於人們對新政府預期的刺激經濟政策懷抱樂觀情緒，這一勢頭也可能對小型股產生正面影響。

我們認為，有幾個因素使小型股在2025年保持趨勢，包括有利的宏觀經濟狀況、國內政策順風以及有吸引力的相對估值。

有利的宏觀條件

當前的環境—以經濟增長擴大、通脹溫和和貨幣政策寬鬆為特徵—過去支持了小型股的表現。

從歷史數據看，小型股在聯儲局降減息的一年內表現出色，我們現在再次見證了這種模式。儘管通脹率仍高於聯儲局2%的目標，但預計還會進一步減息，儘管減息幅度更加謹慎。

較低的利率降低了公司的融資成本，並使長期盈利軌跡更具吸引力。這對於小公司來說尤其重要，與大公司相比，這些公司的浮動利率債務比例往往更高。此外，由於小型股的定價能力通常較低，勞動強度較高，較低的通脹可能會在一定程度上有利於小型股的盈利擴張。

國內政策順風

美國小型股將受益於持續的供應鏈去全球化，通常稱為回流或離岸。不斷增加的關稅為對美國經濟有更大影響的公司創造了機會。由於小型股從美國境外產生的收入低於大型股同行，潛在的貿易壁壘可能會進一步增強其吸引力。

即將上任的政府可能會通過減稅、有針對性的財政刺激和放鬆管制等政策優先考慮國內增長。這些方法可以為小型股提供支持，因為小型股比大型股在經濟上更敏感。我們預計，在更容易的盈利比較幫助下，2025年小型股的盈利增長可能會超過大型股。

相對估值較吸引

目前，小型股的交易價格低於大型股，這提供了有吸引力的投資機會。遠期市淨率的相對估值處於歷史吸引力的水平。這種估值差距，加上潛在的更高盈利增長率，使該資產類別成為具吸引的投資機會。

值得注意的是，小型股與大型股的業績周期以長周期模式運行，表現優異的時期通常持續6至14年。我們目前正處於大型股表現優異周期的第13個年頭，並且可能處於小型股表現優異周期的早期階段。

風險考慮

雖然我們對前景總體上是樂觀的，但有兩個被低估的風險需要注意。首先，激進的關稅政策可能會導致嚴重的通脹影響，並可能抑制消費者支出，而消費者支出推動了美國約70%的經濟增長。儘管市場目前優先考慮增長潛力而非通脹回升的風險，但最初的政策熱情可能會減弱。

其次，政府效率舉措的潛在變化可能會給醫療保健和國防等此前被視為受益於現狀的行業帶來阻力。

應對市場複雜性

我們相信當前的環境為積極選股提供了充足的機會。小型股市場的估值、質量和增長前景存在廣泛差異。值得注意的是，羅素2000指數成分股中有36%仍然未有盈利。透過專注於具有強勁基本面和增長潛力的優質公司，投資者可以更好地利用這個資產類別所帶來的機會。

隨著投資者越來越認識到這一資產類別的潛力，我們相信小型股將能夠保持正面的勢頭。此外，當前的經濟和基本面驅動因素加上有吸引力的估值，使小型股或可成為未來一年引人注目的投資選擇。

*資料來源：彭博社，截至 2024 年 12 月 11 日。