美國繼續以債養債 第二季部署睇實債息與匯市關係
撰文：經一編輯部｜圖片：iStock、Unsplash
手持現金風險比持有物業高
先講第一個「故事」，據友人消息得知，自從上述地區被政府「凍結人口」後，部分租客知道有機會上樓，自然歡喜萬分。相對地，被收購物業的業主開始出動尋覓區內其他單位，以準備「一賣一買」實行換樓計劃。
甚至聽聞一些樓層甚高的單位，例如唐六樓及唐七樓等（即以往較難成交的單位），亦分別被多個準業主問價，當中更有單位已經被直接買入，這反映出兩個重點：首先，投資在這些唐樓地區的業主，部分資金實力雄厚，手頭上物業可能並非一、兩個。
其次，投資這類舊樓物業者或認為，現時手持現金的風險，似乎仍比持有物業高；又或者可以這樣說，在低息環境下，現時投資物業的回報，似乎比持有其他資產（尤其現金）高。
再者，由於港鐵公司（00066）之土瓜灣站快將通車，啟德區發展亦如火如荼，間接帶旺鄰近地區樓市（還包括新蒲崗區），相關地區投資價值上升，故投資者仍願意「一賣一買」換樓，以博取重演當年黃埔站通車前後，該地段樓市出現地區性「小陽春」之可能。
地舖亦多人問價
第二個「故事」，除住宅外，部分地舖亦多了人問價。當然，地舖與住宅玩法完全不同，因為地舖要考慮的，除了表面上的尺數及人流外，還要考慮地契類別（如商業契及住宅契在發展前景與價格上已有分別）、圖則（例如做食舖宜有前後門）。
加上地鐵通車及舊樓重建後，人流變化可以很大（如以往的旺舖，隨時變死舖），故投資商舖的炒家所承受風險亦較大（當然亦代表回報可能同樣較大）。
故然，這些小故事只反映部分地區的樓市變化及潛力，未能反映整體地產市道前景；但若能了解當中遊戲玩法，在未來投資路上或有助益。
至於土瓜灣最後能否一如觀塘般變天？筆者友人仍滿有信心，讀者不妨拭目以待。
美國繼續以債養債
淺略分析舊樓重建後，再跟進市場持續關注的美國債息走向，以及對匯市之影響變化。美國聯邦儲備局於3月的議息會議上，對未來貨幣政策未有太大變動暗示，美國十年期國債孳息維持反覆向上之勢，其中對息口特別敏感的匯市影響甚深。
年底前加息機會不足一成
首先，根據FedWatch Tool數據顯示，現時市場預期今年底前加息的機會率暫時不足一成（見圖表一），而即使未來加息，相信亦不會一步到位。
事關在央行一直「放水」及推出刺激經濟措施的情況下，雖見失業率回落（見圖表二），惟通脹率則未能抽上（見圖表三）。
這暗示美國實體經濟在近十年或只表面富貴，實質啞子吃黃蓮。
而此前無論是科技及新經濟股抽升現象，以至美長債息近月抽上，只反映投資市場資金充足下「用平錢搵新錢」，以及市場認為央行將來有機會繼續透過「以債養債」來解決經濟問題（要不是那19,000億美元抗新冠疫情及刺激經濟措施的錢何來？），故資金押注未來美債價跌息升的機會上升。
商品貨幣有條件再升
既然美息上升，那麼美元又豈會太易再落，讀者不妨觀察美匯指數近期走勢，基本上可以說是緊貼美債息走向，但其實美匯指數只包含六種貨幣（歐元佔比最大，達57.6%；其次為日圓，佔比13.6%；第三大比重為英鎊，為11.9%；餘下的則為加元、瑞典克朗及瑞士法郎）。
值得留意的有幾點：
- 美匯指數實際缺少了十分重要的商品貨幣（即以往市場常稱的高息貨幣）澳元、紐元及加元等，故若只看美匯走勢而作出匯市部署，就隨時令分析「失真」。
- 即使市場未來或再炒作美國「提前加息」，但美元能否借此主題炒上亦成疑問，尤其是債息抽升後，美股高估值已現調整的當下。
- 即使美國提前加息，但其實其他主要貨幣尤其商品貨幣國家央行亦有條件跟隨加息，事關近期商品價格如銅價及油價走勢亦呈強。
- 就算多國國家央行齊齊加息，雖知道匯市資金是比較兩隻貨幣之息差，而非絕對息率，這成為左右各貨幣升跌關鍵點。
策略上，近期市場關注美債息抽升動向，以及環球開始為民眾打疫苗，利好經濟復甦炒作等主題。
資金從高估值的科技股，回流至傳統舊經濟股身上的同時，美元亦略作反彈。
但未來商品貨幣國家央行之動態，隨時成為另一市場焦點，而這會否推動商品貨幣再展新升浪，環球股市會否再次「洗牌」，或成為今年第二季投資策略部署時，不可忽視的因素。
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