美國通脹仍受控 聯儲局年內減息未絕望｜姚浩然專欄

近期，美國公布一系列經濟數據偏強，而且3月消費物價指數（CPI）呈現反彈，美國聯邦儲備局主席鮑威爾指出，目前通脹仍然相當堅韌，局方需要觀察更長時間，才可決定減息以確定通脹能朝向局方目標。筆者認為，美國通脹高於預期及反彈，主要是CPI的佔比中，住房超過四成，過往住房一直在高位，拉高了整體CPI。

大量移民提高勞動力

近年，有大量移民湧入美國，為美國勞動巿場提高了大量勞動力。以3月美國非農業新增職位超過30萬而言，過往的時薪按月增長幅度大多會高於0.5%，結果出來按月增長只是0.3%，反映新移民的勞動力有效地協助減低薪金增長的壓力。

根據美國Cleveland聯儲銀行的預測，美國3月核心PCE按年增長為2.74%，4月持續下跌至2.66%。筆者認為美國的通脹仍受控，只是下降速度十分緩慢，聯儲局最多是推遲減息的時間表，並沒有需要加息。台積電（美股代號：TSM）截至2024年3月底止首三個月，營收為188.7億美元，較上一年同期增加12.9%。

2024年度首季較2023年度第四季度，營收下跌3.8%屬合理，因為傳統上第四季為蘋果公司（Apple，美股代號：AAPL）手機的訂單高峰期，推高第四季度收入。分類方面，智能手機按季度下跌16%，高效能芯片按季增長3%，反映人工智能（AI）芯片增長持續。由於3納米芯片主要用家為蘋果，增長速度較慢，反而輝達（Nvidia，美股代號：NVDA）採用4納米為主，5納米的增幅從2023年第四季度的33%上升至37%，亦反映AI芯片持續增長。

此外，台積電表示即使將先進封裝（COWOS）產能，從2023年第四季度每月130萬至150萬片，增加至2024年第四季度每月330萬至350萬片，但估計仍未能滿足巿場需求，需要2025年才能達到巿場上的需求。這個說明已明顯地告訴巿場，AI芯片需求超出原先預期，對坐擁八成以上巿場佔有率的輝達絕對是利好消息。

超微電腦（美股代號：SMIC）宣布下週二（4月30日）公布季度業績，但並沒有發出盈利預喜，巿場憂慮業績或會遜於市場預期，再而引發巿場關注AI芯片會否增長放緩。筆者認為，超微電腦上次公布季度業績時已經調高了在下週二公布季度業績的指引，在業績前不再發盈喜亦不太出奇。然而，台積電的業績展望，遠遠較超微電腦重要。過往巿場有不少人，將輝達與2000年科網年代爆煲的Cisco思科（美股代號：CSCO）相提並論，指思科為互聯網基礎建設生產商，最後在2000年爆煲，股價大跌九成，至今股價仍未能從返高位。輝達為AI的基礎建設生產商，有機會步思科後塵，未來股價具大跌風險。不過，筆者並不認同這個推測。

輝達不會步思科後塵

首先，當年思科的巿盈率超過100倍，輝達2025年1月財年的經調整後預計每股盈利介乎30至34美元，現價相當於預計巿盈率約24倍，與其他科技六雄股比較，估值非常吸引，不能與當日思科的高估值作比較。思科當年主要是製造數據機modem，客戶多為散客；而輝達的主要客戶為科技巨企包括Meta Platforms（美股代號：META）、亞馬遜（Amazon，美股代號：AMZN）、谷歌（Google）母公司Alphabet（美股代號：GOOGL）及微軟（Microsoft，美股代號：MSFT）等，這些科技巨企坐擁大量現金，各間企業均希望能在人工智能項目上領先，將會繼續訂購運算力快速的芯片。

輝達的掌舵人黃仁勲高瞻遠足，帶領企業從芯片設計的基礎建設業務，發展成為AI的代工生產商、建立AI工廠及推動機械人發展。筆者預期，現價2025年1月底止的預計non-GAAP巿盈率約24倍，估值非常吸引。

港股方面，投資者可從重磅股及具派高息能力的國企股。倉內的中國移動（00941）、中國海洋石油（00883）、中國石油股份（00857）、中國神華（01088）均屬派高息能力的國企股，可繼續持有。騰訊控股（00700）回購金額增加，可降低大股東減持的殺傷力，利好股價回升。加上，上週提及的美團（03690），也可以加入成為考慮對象。