40年數據分析 美元強勢 新興市場會爆股災？ | 基金信箱 | 投資入門
撰文：沈家麟 ｜圖片：新傳媒資料庫、 PhotoAC、Burst
看好新興股市今年表現
讀者Janice Shum問 ： 近期美元持續走強，資金從新興市場撒離，造成股債匯調整。美元強勢會否持續？資金會否繼續逃離新興市場？現時持有新興市場債券基金的投資者應該沽貨離場？
過去40年，每逢美元趨勢性走強時，新興市場多會發生股災。今次美息走高及強美元再次被視為本輪新興市場動盪之源。
不過，筆者認為新興市場走資潮不會持續。首先，未來美國國內生產總值（GDP）增長很大機會減慢，而美國長短債息差收窄，國債孳息曲線變得平坦，甚至出現逆向狀況，都不支持美國聯邦儲備局積極加息。
其次是筆者預期歐元區第二季經濟增長將回復正常，歐洲央行或將於6月份進一步削減量化寬鬆政策（QE）規模。此舉或會利好歐元表現，限制美匯進一步升值。
歷史數據表明，每當新興市場經濟增速加快並優於成熟市場的GDP增速時，新興股市一般會跑贏發達國家股市。
故此，新興經濟體的增長動能才是資金流向的關鍵。 儘管近期新興股市出現調整，但多數主要市場的基本面未有顯著轉弱。目前新興市場的預測盈利增速13.9%，而歷史上盈利增速達雙位數字的年份，如無任何突發負面事件，股市全年表現料不差。
通脹若急升有利風險資產
讀者Slivia問 ： 雖然現時美國通脹穩定，但油價正在上漲， 一旦通脹因而急升，哪些資產會較受影響？現階段是否不應沾手此類資產？
近期油價持續上升，布蘭特原油價格已升穿每桶78美元；西德克薩斯油價亦突破70美元大關。 儘管油價變化傳導至非能源商品、服務和工資等核心通脹需要一段時間，但在過去通脹加速回升（而非失控的高通脹）的環境下，風險資產包括股票、高收益債券及商品的表現較好，而股票中的週期性板塊如上游行業、金融則會跑出，原因是通脹回升的關鍵在於經濟改善。
相反，經濟改善、通脹回升亦代表中央銀行需要加息以控制通脹，在息率上升的背景下，安全債券類別（如主權債券、政府相關機構債券）、股票中的高息股及防守型板塊如電訊、公用股等則會跑輸。
美債定價受利率變化影響
讀者葉先生問： 美國十年期債息約3厘，聯儲局指標通脹為1.6厘，換言之，實質利率有1.4 厘。請問美債仍值得投資嗎？
目前市場預期今年內，聯儲局再加息兩至三次，並料將於6月議息會議宣布加息。與其他債券不同，作為全球資產定價基準的美國國債，會直接受利率變化影響。
美債對利率上升、債格下跌的敏感程度高，在加息、通脹、債息上升的環境下投資美債並不值得。 此外，作為無風險資產，美債息率相對其他一些債券類別為低。除非讀者的風險偏好較低，投資目標以收息為主，並且以買入並持有的角度投資，中間不理會債格下跌的賬面影響，基於這些條件而投資美債則尚算合理。
南韓股市續向好
讀者Dick問： 北韓與南韓及美國的關係改善，對南韓股市及基金市場有甚麼影響？香港人如想投資南韓資產，應選擇哪類基金？
兩韓關係改善、朝鮮半島局勢緩和，對市場氣氛肯定正面。不過，政治事件對南韓股市影響頗為短暫，無論是過去兩韓局勢惡化、北韓砲擊延平島、北韓核試等事件，都對南韓股市影響短暫而有限。
南韓股市投資價值仍取決於基本因素，主要的大型權重股，包括三星電子和SK海力士首季業績均優於預期，目前韓股預測市盈率只有9.8倍，在政治負面因素憂慮得到舒緩下，估值有力修復。 種種因素有望支持南韓股市突破2,500點關口後有力再上，這亦符合筆者說了多時的上半年看好科技股、半導體股的觀點。
