維達是否值44倍市盈率？

維達擁Vinda維達、Tempo得寶、TORK多康、Libero 麗貝樂、Babyfit愛貝多、Sealer 噓噓樂、Libresse 輕曲線、VIA薇爾、TENA添寧及Dr. P 包大人多個品牌。其中不少品牌，如當中的維達及Tempo品牌，均為香港及內地人所熟識。

維達國際企業簡介
市盈率：44倍*
每股盈利：0.32元
市值：139億元*
行業：保健護理用品
集團主席：李朝旺
大股東：瑞典SCA愛生雅集團 (51.37%)
*數據截至2016年5月25日收市

維達過去五年業績
年度：2011／2012／2013／2014／2015
收益：47.7／60.2／68.0／79.9／97.0 （億元）
毛利：13.0／18.5／19.7／24.1／29.6 （億元）
純利：4.1／5.4／5.4／5.9／3.1 （億元）
每股盈利：0.43／0.55／0.54／0.59／0.31 （元）

每股股息：0.12／0.16／0.16／0.16／0.10 （元）
毛利率：27.3／30.7／29.0／30.2／30.5 (%)
ROE：13.9／14.8／12.4／12.2／6.3 (%)

產品質素佳

維達最大的業務部分是紙巾，其中包括衛生紙、紙巾、盒裝紙巾、餐巾紙、濕紙巾等，主要品牌是維達、Tempo、Tork。

從身日常生活中發掘優質股，是其中一個選股方法，維達就是一例。就以筆者來說，本人的家人都有購買維達的紙巾，購買的原因是質素不差，價格合理，購買方便，可見維達在定位、質素、銷售渠道方面，都做得理想。

一直以來，「維達」品牌在紙巾產品裏，都是不錯的，在內地是優質的品牌，而在香港大眾眼中算是有不差的質素。

香港人一向注重品質與衛生，並且認為大陸的品質較為差劣，而紙巾這個如此貼身的產品，香港人對其質素當然有一定的要求，但維達卻能打進香港市場，擁一定的市佔率及有一定的品牌認知度，可見質素與品牌都不錯的。

TEMPO母公司入股成助力

維達多年來在內地及香港都發展不錯，業務平穩增長，而有較大的突破，是數年前獲愛生雅入股，及後成為大股東，並將多個亞洲業務併入維達。

愛生雅想利用維達的銷售網絡打進內地市場，而經過入股及併入業務後，以採購計，維達與愛生雅合計的生活用紙產能屬全球最大，這會產生一定的協同效應。而對維達而言，愛生雅對其幫助亦是正面，以及是多方面的。

首先，愛生雅在瑞典有多年歷史，並擁有多個知名品牌，其產品有相當的質素，Tempo就是其中之一。這種對產品質素的要求及管理模式，對維達絕對有幫助，因為內地企業對產品質素的要求始終不及外國，而愛生雅成了維達大股東，有助維達的產品提升質素。

另外，維達現時是愛生雅的亞洲旗艦，擁多個愛生雅在亞洲的業務，當中不少都有一定的價值。例如Tempo，就是有相當的品牌，相信大家對品牌都不會陌生，如同是紙巾的代表，這個品牌我在多年前已認識，到今天仍然無變，可見當中的價值。

內地對衛生的意識仍不及外國，但隨著人民生活質素提高，對質素衛生等都會更有要求，而在中國大陸這個品質一般的國家，外國有品牌有質素的產品，往往能取得中高檔的市場，可見Tempo在內地仍有一定的發展空間。

而維達亦開始發展個人護理衛生用品業務，自2014年起，維達獲得了多個愛生雅個人護理用品品牌在中國大陸的經營權。而這業務的發展有一定潛力，相然現時只是發展初期，收成仍要一段時間，但往後將帶動維達的發展。

有人民幣貶值風險

從維達的數據中，可見營業額能保持增長，情況理想，而毛利同樣能保持平穩增長。不過，2015年盈利則出現了較大的回落，這主要受人民幣貶值影響。

由於維達大部分交易以人民幣計值及結算，而借貸及應付賬項則以港元及美元計值，所以當人民幣貶值，就會對維達造成外匯交易損失，影響盈利，2015年維達錄得外匯交易損失逾3億元。若不計人民幣及其他因素，維達2015之經營溢利及稅前溢利分別應增長8.8%及6.6%。可見維達本身的業務良好，但人民幣波動卻為此股構成風險。

賺錢能力方面，維達算是不過不失，除2015年外，其他年份的股東權益回報率(ROE)都處12%以上，算是中等，但2015年受人民幣因素影響，而令回報率下跌，因此匯率的確是一個風險。

去年業績拉高市盈率

維達自從獲愛生雅入股，業務不斷與愛生雅整合，現如同是愛生雅的亞洲旗艦，業務模式發展與過往已不同。除令維達更國際化外，亦開拓了個人護理衛生用品業務，這令維達的潛力與發展更大。

維達擁有一定的品牌、規模、銷售網絡，加上業務與市場仍處於增長狀態，因此是一隻不錯的優質股。

由於2015年度的盈利受人民幣影響而有較大的下跌，因此這年會拉高了市盈率。故投資者在分析時，宜用過往盈利的平均數去計算，會較有代表性。

投資策略方面，市盈率現處44倍，主要是因為2015年度盈利有較大的下跌，而隨著業務發展與人民幣回穩，預期下年的盈利會有所增加，令市盈率回落至20至28倍水平。

雖然這個市盈率以維達的增長潛力來說是合理，但人民幣貶值的確會造成風險，因為貨幣的波動往往難以預測，所以投資者宜再等股價有進一步的回落，令當中有足夠的安全邊際，才去投資此股，然後作長線持有，相信是較為低風險的策略。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）