維他奶40倍市盈率 值嗎？

維他奶主要營業地區為香港，其次是中國大陸，而澳洲、新西蘭、北美等地亦有業務，產品銷量已遍及全球超過40個國家。

維他奶國際企業簡介
市盈率：40.8倍*
每股盈利：0.36元
市值：153.5億元*
行業：食物飲品
集團主席：羅友禮
大股東：Lo’s Family (24.89%)
*數據截至2016年5月4日收市

2011至2015年營運數據
營業額：33.3／37.2／40.5／44.9／50.5（億元）
毛利：16.0／17.6／19.3／21.7／25.1（億元）
年度溢利：3.3／3.2／3.3／3.4／4.1（億元）
毛利率：48.1／47.4／47.5／48.4／49.7（%）
ROE：20.5／19.3／19.3／18.2／20.3（%）

與港人一同成長的品牌

維他奶豆奶由創辦人羅桂祥博士研製，羅桂祥得知大豆營養豐富，蛋白質含量與牛奶一樣高，但價格卻比牛奶便宜，於是在1940年創立維他奶集團，作為牛奶替代品。

由於維他奶定位很適合當時的香港環境，所以漸漸成為香港大眾的飲品，其後取得美國綠寶橙汁汽水的代理權，而業務亦漸漸多元化。

維他奶集團包括維他純蒸餾水、維他奶中國、維他奶澳洲、維他奶美國及其屬下的「Nasoya」和「Azumaya」、新加坡統一食品、維他天地及香港美食等。

維他奶多年的歷史及發展，如同與香港人一同成長，就算是筆者，小時候常會飲維他飲品，到現時長大了仍不時飲其產品。

維他奶無論在發展與定位上，都得到香港人的認同，這除了有一定的品牌價值外，更有一份情義結在其中，這就是維他奶的品牌價值。

有相當的賺錢能力

大家不要看小一盒小小的維他奶，雖然售價不高，但賺錢能力不弱。數十年前的維他奶已有一定的市場佔有率，到今天，雖然市面上的飲品種類多元化，但維他品牌的產品在市場中仍有相當的佔有率，可見多年地位不變。

由於上述的維他奶品牌價值，加上定位及銷售模式得宜，相信在可見的將來，除非其產品有重大的不利事故發生，否則其地位將會持續。

從其業務數據中可看到，維他奶無論在營業額及收入方面都能保持增長，而毛利率能維持在48%左右的水平，甚為穩定。股東權益回報率(ROE)方面，維他奶多年都處於約20%，是一個很理想的水平，反映其賺錢能力不錯。

不過，由於其派息多年保持在65%以上，引至其保留盈餘不多，即是再投資的資金有限，反映管理層明白市場結構，理解到維他奶難以高速增長，故不需保留太多資金。

這亦帶出一點，維他奶的盈利及派息等都能有一定的水平，而且很穩定，但就不是快速增長的類型。香港的市場已飽和，增長有限，但內地市場仍有一定的增長，整體來說，會令維他奶處平穩增長的狀態。

現價估值過高

總體來說，維他奶是不錯的企業，有相當的品牌價值，完善的銷售渠道，一定的賺錢能力，令維他奶成為優質股，有長遠投資的價值。

維他奶早前公布了15/16年度的中期業績，營業額為31億元，比上年度的27億元增長了14%，而純利則為3.1億元，比上年同期的2.2億元增長了40%，情況十分理想。

增長動力主要來自內地，雖然中期業績盈利大增，但長遠來說，維他奶並不是快速增長型，而是平穩增長型的股票，所以在估值上不會太進取。

以現價來說，維他奶的市盈率達40倍，雖然預期今年度的盈利會大增，市盈率將回落至28至35倍水平，但以一隻長期只是穩定增長的股票來說，28倍的市盈率仍會過高，相信20倍或以下的市盈率才算吸引水平。

因此，雖然維他奶是優質股，但現價處於略貴的水平，若股價回落20%至30%，預測市盈率將下跌至近20倍的水平，這會是較有投資價值。因此這刻宜用耐心等待的策略，又或待其公布新一年的業績，評估後再作投資策略。

若然是本身有貨的投資者，由於此股有一定的質素，因此建議長期持有，不用在現價沽出。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）