經濟尚未脫離困境 迅速調整資產配置為上策

隨資金成本增加，貨幣政策會導致增長減弱，使經濟主體減少借貸及支出，導致價格下跌及失業率上升。
過去50年，聯儲局經歷九次大幅加息的週期，其中五次導致經濟硬著陸，兩次令經濟軟著陸。九次加息中只有一次例外：美國經濟增長在2015年至2018年加息期間，仍相對穩定。

隨後，新型肺炎疫情爆發導致美國經濟陷入衰退。因此，據過往經驗，聯儲局不太可能創造出「不著陸」的情景。

此輪週期的政策利率上升步伐迅速且激進。然而，在2022年3月首次加息兩年後，美國實際國內生產總值繼續增長。

疫後消費者行為，出現儲蓄下降的結構性轉變，同時房屋長期按揭貸款固定利率上升，導致消費者債務成本增加的傳導影響中斷。

大部分經濟學家估計，貨幣政策對實體經濟的影響，將滯後兩至八個季度。

最近，宏觀經濟研究人員發現，貨幣政策對失業率造成的影響的高峰將滯後27個月，可見正接近該時間線的尾端，但尚未脫離困境。

美國銀行的最新基金經理調查顯示，23%全球投資者預計經濟將出現「不著陸」的情景，僅11%投資者預計，經濟將會「硬著陸」。

經濟在以下兩種情況下，有可能「不著陸」：（一）經濟能力大幅增強，能夠推高增長而且引發通脹，或（二）生產力的提升，能滿足更高的需求而不推高通脹。

經濟學家目前的唯一共識，是聯邦基金利率已經見頂，並對今年減息的預期界乎零至十次，反映了截然不同的經濟情景。

透過數據了解最新形勢

貨幣政策的傳導被延長，但並未中斷。由於存在固定利率長期債務，消費者及企業支出，對利率的彈性已經下降。

在此之前，或會看到美國消費者繼續消費、製造業重新加速增長，以及市場日益認為聯儲局設法創造出「不著陸」的情景。

儘管如此，投資者必須繼續依賴數據及保持靈活，並持開放態度。

新增職位空缺、家庭儲蓄率趨勢、工資增長等關鍵數據目前繼續指向「金髮女孩」情景，即增長重新加速，通脹則正在回落。這導致市場定價格，反映多次減息及盈利上升的預期。

目前的「高增長、低通脹」環境可能持續一段時期。如市場回到當經濟增長或通脹出現修正時，在多元資產基金中限制股票持倉，將是明智之舉。

未來數月的資產配置趨勢，將由實際出現的情景帶動。

投資者必須監控數據，評估經濟是否出現疲弱跡象，以迅速將投資組合由風險資產，轉向美元及國庫債券等避險資產。