一圖前瞻 | 美團Q3財報來襲！餐飲外賣到店業務穩健增長大行目標價上看至300港元？
今年以來，美團股價走勢整體震盪向上，10月初最高漲至217港元；截至目前，美團年內漲幅已翻倍。
展望本次季度業績，市場主要關注：美團核心本地商業——餐飲外賣業務、到店業務增長等具體情況；新業務的減虧是否再進一步改善等
餐飲外賣和到店業務備受市場關注餐飲外賣業務和到店業務一直是美團核心本地商業。
今年二季度，美團核心本地商業分部營收607億元，同比增長18.5%；核心本地商業分部的經營溢利同比增長36.8%，經營利潤率提同比提升3.3個百分點，環比急升7.3個百分點至25.1%，是創2022年以來的新高。國海證券預計，美團Q3將實現營收921億元，同比增長20.5%；核心本地商業營收為687億元，同比增長19%。
餐飲外賣業務方面，國海證券預計美團Q3餐飲外賣業務營收同比增長14.6%至459億元，GTV同比增長11%，經營利潤率同比提升2.9pct至17.8%。預計Q3外賣單量同比提升12%至61.2億筆，整體預計呈現穩健增長。
主要是由於①平台在低價拼好飯模式中加速佈局貢獻增量，據晚點LatePost報道，截至2024年8月已有1.2億用户使用過拼好飯，接近美團外賣用户的1/4；②通過“品牌衞星店”、“美食集合店”等新供給模式持續做深外賣供應鏈；③2024年8月美團外賣通過“秋天第一杯奶茶”營銷活動，實現單日峯值訂單突破9000萬單。
到店業務方面，國海證券預計美團Q3到店酒旅業務營收同比增長25%至154億元，預計經營利潤率環比提升至35%，其中預計Q3到店酒旅板塊GTV同比增長35%。
內地消費整體持續回暖中，據美團官方發佈的“十一”黃金週數據顯示，全國生活服務到店消費同比增長41.2%，遊客日均消費較上年假期同比增長69.6%。此外，考慮到神會員帶動補貼效率提升以及品類持續優化，預計Q3板塊經營利潤同比增長37%至54億元。
此外，花旗指出，美團三季度的非國際財務報告準則經調整EBITDA及經調整溢利或超出市場預期，受益於旅遊及到店的夏季季節性支撐，餐飲外賣收入料符合市場預期。
野村指出，美團三季度餐飲外賣收入同比增長18%，受到訂單量同比增長19%的推動。然而，每單平均金額同比下降了3%。到店收入同比增長了34%，預計非國際財務報告準則經調整溢利率將按年下降16個百分點至33%，這是受到推廣活動的影響。
新業務虧損有望再進一步改善美團新業務板塊目前為美團優選、小象超市作為雙核心，同時包含快驢、網約車、共享單車、充電寶、餐廳管理系統等。
美團2024年Q2新業務收入同比增長28.7%至216億元，增速創過去4個季度以來最高水平。儘管新業務仍然處於虧損階段，但其虧損額同比大幅縮窄了74.7%，經營虧損率也有所改善，從上一季度的14.8%下降到了6.1%。
分析認為，美團Q2新業務增速進一步加快，與此同時虧損率亦顯著收窄，反映美團的新業務已經開始有望步入收成期。在目前的經濟環境下能做到新業務同比高速增長同時虧損率改善，美團新業務的收成是否指日可待將會是估值提升的重要元素。
王興在美團Q2電話會上表示，新業務的收入增長主要是由小象超市和快驢的強勁表現所推動的。對於美團優選，我們在減少虧損方面正在取得一些進展。為了美團優選建立差異化的能力優勢，我們一直在通過幾種不同的模式來應對這一市場。自今年2月以來，我們一直在持續實施效率提升措施，推動了持續的減虧。
對於其他新業務，王興稱大多數在今年上半年實現了好於預期的效率提升，並保持了相當健康的增長。海外業務仍處於早期階段，美團將繼續評估不同地區的機會。9月9日，美團Keeta在中東的阿爾卡吉市開始試運營，開啟國際化擴張第一步；10月9日在沙特阿拉伯首都利雅得推出。高盛表示，中東擴張計劃引投資者關注 ，包括Keeta在中東的拓展、美團InstaMart倉庫的擴張計劃等焦點。
在組織調整上，美團的方向是關注各業務板塊之間的協同效應該如何實現以及可以實現到什麼樣的程度。今年8月，美團公佈了組織架構調整，將SaaS、騎行、充電寶等業務合併成為“軟硬件服務”，快驢、小象、優選等業務合併成為“食雜零售”，境外業務正式更名為Keeta。
國海證券認為美團優選業務將持續減虧，同時注重高質量增長。考慮到小象超市的持續驅動，國海證券預計2024年Q3新業務營收同比增長25%至235億元。
大摩：中國互聯網巨頭中美團增長最快，明年有望升至300港元最牛目標近日，摩根士丹利發佈報告稱，美團是該行所覆蓋的中國互聯網股票中，經營利潤年複合增長最快的公司，維持“增持”評級及目標價215港元，並上調明年最牛情境目標價至300港元(原先為290港元)。
大摩認為，中國的3D之旅(債務、人口結構和通貨緊縮)在最近的政策轉向後仍然崎嶇不平。基於消費復甦的不確定性，該行推出牛熊框架在不同的政策驅動情景，對2025至2026年進行盈利假設。
目前，中國消費前景存在不確定性，基本情況下，政府每年推出2-3萬億元人民幣刺激計劃，預計美團2024至2026年的營業利潤複合年增長率（CAGR）有望達到35.7%。
如果情況更加樂觀，政府推出每年10萬億元的消費刺激計劃，預計美團2024至2026年的營業利潤CAGR有望達到39.4%；如果政府推出每年1萬億元的消費刺激計劃，這一數字則為26.9%。大摩認為美團在經濟疲軟的情況下，仍具有增長優勢。大摩目前認為，美團明年變得較有機會偏向300港元的最牛目標價。
大摩預計，2025年的美團業務中，食品外賣和到店、酒店及旅遊 (IHT) 、即時零售（美團閃購和小象超市）的估值分別為1100億美元（135港元/股）、750億美元（90港元/股）、320億美元（40港元/股），加上280億美元（35港元/股）的折現淨現金及投資，剛好300港元/股。如果美團的海外擴張業務、美團優選業務等取得成果，股價還有進一步上行的空間。
編輯/jayden
風險提示：上文所示之作者或者嘉賓的觀點，都有其特定立場，投資決策需建立在獨立思考之上。富途將竭力但卻不能保證以上內容之準確和可靠，亦不會承擔因任何不準確或遺漏而引起的任何損失或損害。
免責聲明：本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。
