細價股狙擊 分析大森控股 解讀低價配股之謎｜經一專欄

撰文：聶sir｜圖片：unsplash、中新社、新傳媒資料室

細價股—大森控股 現價偏低

大森控股（01580）4月23日收市後發布2018年報顯示，截至去年12月底資產淨值約5.2億元，相對配股前已發行股數約8.96億股，計出每股資產淨值為0.5798元。

每股資產淨值較上週五（5月10日）收市價0.5元，計出市賬率為0.86倍，因低於1倍，從基本面而論反映現價偏低。

若將去年底的資產淨值作調整，連同今次配股淨額約7,135萬元，筆者認為企業價值約3.31億元。

連同主板股份「殼價」視為約5億元，相對配股後已發行股數約10.76億股，計出每股合理值為0.77元，較現價0.5元，產生潛在升幅54%。

管理層想「善用」現有配額

即使將「殼價」下調至僅3億元，每股合理值仍有0.59元，潛在升幅為18%，仍得出現價偏低的結論。

大森控股於5月8日宣布配股，規模約1.79億股，正好與去年6月1日召開股東週年大會時，取得的一般授權配股額度相同，而新一屆大會將於下週五（24日）舉行，即距離開會前不足半個月宣布配股。

而且集資淨額不足夠1億元（實則僅約7,135萬元），筆者認為今次配股主因與集資無關，相信管理層只想「善用」現有配額。

值得留意，大森控股股價於去年10月12日高見0.64元（去年下半年高位），其後股價反覆向下，至今年4月24日最低收報0.42元，不足六個半月累跌不足35%。

至於宣布配股前，股價收報0.495元，與0.42元相差15個價位，因少於20格，筆者認為屬低價配股，跟上述今次配股主因與集資無關的推斷吻合。

推斷股價存上揚誘因

大森控股配股價0.4元，較5月8日收報0.495元，折讓19.19%，跟用盡一般授權配股折讓上限為少於20%，相信要讓承配人受惠。

雖然今次配股有配售代理介入，並見大折讓配股；但實則0.4元與0.495元，只差19個價位，配股價對承配人而言優勢不算大。

再者，低價配股，對於承配人未必認為吸引，由此推斷股價存在上揚誘因，方能促成今次配股。

而於5月10日，中央結算系統（CCASS） 顯示，參與者有122名，持有約8.76億股，佔已發行股本97.76%，暗示五名一致行動人士，以及主要股東黃振漢，合共持有約4.81億股也在CCASS。經扣除後，CCASS街貨量約3.95億股。

貨源接近高度歸邊

其中首七名參與者均持有不少於4,155萬股，相信屬「有心人」持貨的機會較大，其佔參與者總數只有5.74%，卻持有約2.97億股街貨（已扣除上述約4.81億股非街貨），計出街貨佔比為75.12%。

由於接近八成，反映貨源近乎高度歸邊狀態，連同上述各項分析，證明股價具備上揚條件。

進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.45元或以下買入；保守者則可於0.4元或以下買入。初步目標價0.65元至0.7元；低買入價30%可考慮離場。

於「有心人」未有行動前，股價料續於0.5元水平橫行的機會大，所以投資者進場前要有守候的心理準備。

鑑於近期港股表現波幅，可能會打亂「有心人」部署，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

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