壟斷行業的新股 中煙香港投資價值拆局｜經一專欄｜吳家順
新股—中煙香港的分析
新股—中煙香港（06055）是中國煙草總公司全資子公司，在香港負責資本市場運作及國際業務指定平台。即中煙香港是負責採購，然後加一個利潤率，例如毛利5%，然後銷售予內地的煙草公司。
中煙香港在東南亞、台灣、香港及澳門煙葉類產品出口業務的獨家營運實體，主要從世界各地的原產國或地區，如巴西、美國、阿根廷、加拿大、非洲贊比亞等，採購煙葉類產品。然後向中煙國際銷售進口煙葉類產品，以轉售予內地捲煙生產企業。
貿易戰拖累收入倒退
公司會受累中美貿易戰，因煙草類是1,300種關稅項目之一， 故其於2018年下半年已停止向美國採購物料。因此2018年收入稍有倒退，由2017年的78億元，倒退至2018年的70億元。
貿易戰亦令公司2018年純利水平下降，筆者估計此情況，無可避免會反映在2019年的財務報表中。公司總銷售量於2016年為64,497噸；2017年為92,488噸；2018年為71,814噸。平均每噸煙售價於2016年為63,005元；2017年為59,332元；2018年為60,412元。
按2018年2.59億元的股東分派純利來計算，按上市後6.668億股總發售股份計算，即是每股盈利0.39元，以4.88元上市定價計，市盈率約12.5倍。
如要比較全球最大的煙草公司，美國上市公司菲利普莫利斯市盈率16倍，並有約6厘股息率作比較，筆者認為，中煙香港估值不算貴，也不算便宜。須知道，在內地要銷售煙草是壟斷行業，如果以壟斷因素來看，12倍市盈率是超值。
相信並非啤殼股
新股短線股價的升跌，有時是受到短線的供求關係影響，筆者不知道中煙香港短線股價升還是跌。但可以肯定中煙香港不會是「啤殼股」，試問有誰可以控制國企來「啤」一隻「殼股」出來？
筆者不知這是利好還利淡因素，但只知道至少可以從正常的財務數字，及行業獨特性作分析、理解及判斷，似乎是可以留意股份。
看中煙香港招股書時，筆者學懂了一個新名詞，是「加熱非燃燒煙草製品」，由於並非吸煙人士，因此筆者對這名詞有點陌生，原來即是電子煙。
中煙香港上市後已爆升
由於筆者不是煙民，也非常討厭在一邊逛街，一邊吞吐，逼身邊人食二手煙的行為，跪求呼吸者，在自己家中、汽車，或自己的私人緊閉空間呼吸。
雖然合理分析在香港似漸式微，但總會有其他發揮作用的時刻，為筆者打入一支強心針。執筆時，中煙香港上市後股價已經爆升，還要追貨嗎？筆者認為，該公司具獨特性，值得繼續留意。
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