細胞療法收成可期 金斯瑞潛力被低估

集團於2002年在美國新澤西成立；兩年後在南京建立研究及生產基地，引進定制蛋白及抗體服務。
2015年來港上市，專注於基因合成技術，經過多年發展，業務分為四大平台，包括生命科學服務及產品平台、CDMO平台（蓬勃生物）、工業合成產品平台（百斯傑），以及綜合性全球細胞療法平台（傳奇生物）。

一門多傑獲高瓴加持

業務覆蓋100多個國家及地區。截至2022年底，全球範圍已有超過76,000篇經國際同業審閱的學術期刊文獻，引述過集團的服務及產品。
擁有多項知識產權，包括逾210項授權專利與800多項專利申請。
旗下百斯傑是酶製劑開發和酶催化生產醫藥原料技術企業，已建立基因工程及蛋白質工程應用技術。

2019年與廣州慕恩生物達成戰略合作，雙方聚焦於新型動物益生菌的開發和應用，探索菌酶協同效應，為飼料和養殖業提供綠色解決方案。
今年5月百斯傑在高瓴資本領投下，獲得華泰紫金投資、道興投資、置柏投資、海南萱灣、華海創投、南京利旭及海南海盈，合共2.5億元人民幣戰略投資，相當於百斯傑約一成股權，將有助加速合成生物學管線的研發進程，加強創新酶製劑產品的商業拓展。
蓬勃生物主力於細胞和基因治療、疫苗及抗體蛋白藥物等，提供從靶點開發到商業化生產的端到端CDMO服務。
今年初進行了C輪融資，籌組約2.2億美元；融資由君聯資本領投、弘暉基金、建發新興投資及聯新資本等，現有股東高瓴投資都有參與。

帶領內地細胞治療衝出國際

至於2014年成立的傳奇生物，由聚焦嵌合抗原受體T細胞（CAR-T）研究起家。
2017年，與強生旗下製藥公司楊森（Janssen）合作西達基奧侖賽，用於治療復發或難治性多發性骨髓瘤，亦是首隻打入國際市場的內地原創CAR-T細胞治療藥物。
傳奇生物於2020年登陸美國納斯達克交易所，以每股發售價23美元上市，首日掛牌大幅高開超過六成，見37美元。
高瓴投資於今年5月斥資近1億元入股傳奇生物，目前金斯瑞仍持有近五成傳奇生物股權。
金斯瑞上市初期，其股價動力主要來自主營業務；而隨傳奇生物CAR-T的臨床進展及試驗用新藥（IND）遞交推動，集團市值一度衝上700億元。

不過，之後在內地集體採購大背景之下，整體藥業股受壓。
2021年，高瓴加持集團旗下多間公司，集團股價再呈現強勢。
中信証券認為，金斯瑞四大業務板塊之間能力互補，互相協同呼應，新業務有望打開公司市值天花板；其中生命科學是主營業務，預計未來將保持15%至20%營收增速。
傳奇生物的核心產品西達基奧侖賽已成功在歐美日上市，正處於快速放量階段，集團在業績會中給予的峰值銷售指引逾50億美元。

大行籲買入

至於蓬勃生物聚焦於CDMO領域，產能持續建設，預計業績將快速增長；百斯傑也將保持業績的穩定增長。
集團布局細胞療法領域後，大幅加大研發及銷售支出，目前仍處於虧損階段，但隨著西達基奧侖賽成功上市，中信預計未來營業收入將快速增長，認為2023年整體公允價值區間為65.65億美元，對應512億元，相當於目標價24元，首次覆蓋給予「買入」評級。

華泰證券指出，集團經過逾20年發展和布局，已從全球主要基因供應商，發展為一家生物技術解決方案服務商。
預測今後三年收入，分別8.22億、11.12億及15.38億美元；2023及2024年分別錄得虧損2.07億及1.4億美元，2025年將錄得純利900萬美元。
首次覆蓋給予金斯瑞「買入」評級，按分部估值法總市值782億元，對應目標價36.98元。
大和則指出，金斯瑞在基因合成、合成生物學以至細胞與基因治療領域，擁有戰略性定位，預測2025年收入將增加至18.28億美元，期間複合年均增長率43%。

該行認為，現價估值吸引，給予「買入」評級，目標價31.4元。本週五（6月30日），金瑞斯股價收報17.6元。