簡志健專欄｜嚴選美國保險經紀公司

保險經紀與代理有別

不少人不清楚保險經紀（Broker）和保險代理（Agent）的分別，其實最大的分別是保險經紀可以代表多家保險公司出售多種保險產品，而保險代理只能代表某一家保險公司，出售公司的指定保險產品。另一方面，保險經紀於訂立保險契約及處理索賠等事宜上，擁有更多權限，可以代表客戶直接與保險公司展開談判；保險代理的權限相對較小，很多事情需上報公司處理。

保險經紀於成功銷售保險產品時，可以獲得佣金收入，在美國的佣金額通常是年保費的10%至15%。在需求方面，即使未曾受到影響，但認知到這個風險後，更多客戶會選擇購買這類保險，供不應求的局面，便形成所謂的「硬市場」（Hard Market）。於「硬市場」期間，保險經紀通常可受惠，因為按年保費計劃計算的收入會增加。美國保險經紀行業一直都在進行整合，較大的經紀公司持續收購很多規模較小的競爭對手，亦有頭十大公司互相收購合併的消息，不過行業仍然分散。加上輕資產及現金流理想的本質，較大的經紀公司，仍有不少空間透過持續收購壯大規模。

另外，收購目標除了本土外，亦開始放眼國外同業，所以可以拓展的空間仍然很大。以美國第五大保險經紀公司Brown & Brown（美股代號：BRO）為例，收入由2012年至2022年升幅近兩倍，每年複式增長11.5%，高於行業非「硬市場」下的低單位數增長，主要透過持續收購，好像於2016至2020年便進行了76單收購；而全球第六大保險經紀公司Acrisure，更於這段時間完成462單收購。

於2012至2022年，Brown & Brown每股盈利增長2.8倍，股價上升5.1倍，股價升幅比每股盈利升幅高，可見市場於這段時間，提升了保險經紀公司的估值水平。不過，留意投資永遠是回報同風險並存，分享美國保險經紀行業的投資機會後，現在便提及潛在風險。首先，先前提及的「硬市場」未必能預測精確，可能造成盈利預期及估值水平錯配。另外，雖然財產及意外傷害保險（P&C保險）對公司客戶是必需品，但若果宏觀經濟太差，客戶或因公司結業而減少，生意倒退亦會降低所需保額。

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