稻香的危與機

稻香控股企業簡介
市盈率：11.5倍
每股盈利：0.168元
市值：20億元
行業：飲食業
集團主席：鍾偉平
大股東：鍾偉平（39.86%）

過去5年業績
年度：2011／2012／2013／2014／2015
收入（億）：35.8／40.6／43.2／44.9／45.6
毛利（億）：5.59／6.32／6.16／5.36／4.97
盈利（億）：2.55／2.99／2.74／2.07／1.71
毛利率：15.6／15.6／14.3／11.9／10.9
ROE：19.6／20.4／16.7／11.8／9.60

走多品牌策略

相信香港人對稻香品牌都不會太陌生，這品牌走大眾化路線，其中一個代表作，就是多年前推出的「一蚊雞」優惠，成為其重要的宣傳策略。

稻香以多個品牌方式經營，現時可說是中式餐飲集團龍頭之一，並兼營餐廳及飽餅等。其品牌分別是：稻香、稻坊、稻香超級漁港、迎囍大酒樓、客家好棧、潮樓‧潮館、鍾菜‧鍾廚、領鮮環球自助餐、HITEA巧味、燒一流、泰昌餅家、HIPOT一鍋館、 CAFE 1954、迎、迎囍皇宮、RingerHut等。

稻香擁有多個品牌

內地業務潛力大

在營業額分布中，稻香現時仍以香港為主要的貢獻，佔了六成半，內地部分的增長卻不能忽視。因為稻香保持投放更多資源去發展內地市場，雖然內地近年經濟放緩，但長遠發展潛力仍比香港大，這將成為集團將來增長之動力。而稻香在內地業務品牌的定位比香港高，香港較為大眾化，而中國業務則較為中產。

香港的飲食市場已經飽和，除非是較有特色的食肆或潮流帶動，否則其實增長已有限。另外，香港近年各樣成本都不斷上升，租金、人工、食材等。雖然大集團相對小型食店較有優勢，但成本上升始終會削弱盈利能力。

稻香於2015年底在香港共經營71家食肆，比數年前有減少情況，其中原因包括香港的經營成本不斷上升，加上香港市道進入較弱時期，市民消費意慾一般，令稻香要縮減香港的規模。

從財務數據中也見這情況，生意已有放緩，而盈利出現下跌。當營業額沒有增長，但由於各種成本的上升，就會出現賺錢能力減少的情況。香港經營食肆的競爭大，加上市場不斷變化，除非擁有較高檔次的定位，否則價格自主的能力一般。稻香雖然有多人熟悉的品牌，但定位檔次不高，令其價格自主能力亦不大。

內地業務方面，稻香的生意保持增長，佔稻香總收入的比例亦不斷增加，其網絡亦不斷擴充。稻香在內地定位走中價路線，亦能有效吸收大城市內中產消費力的一群。

內地業務是未來增長潛力所在，儘管內地出現各挑戰，稻香仍保持不斷擴充食肆網絡，維持內地業務的收益，於2015年年底時合共經營45間食肆（2014年底：37間）。

近年採用了與香港類似的業務模式，以經營面積較小及提供優質餐飲體驗的食肆為發展方向，吸引喜歡出外用餐的內地年輕顧客。雖然發展模式進度不錯，但內地近年消費轉弱，加上行業競爭加劇，都令稻香在內地的業務，出現中短期的下跌期。

受累兩地消費轉弱

在過往營業額中，每年都有穩定的增長，但近年有轉弱情況，這明顯受香港及內地消費轉弱的情況影響。而毛利方面，上升的幅度比不上生意上升的幅度，其後更出現回落，這更反映現實的環境，毛利率出現較大的下跌情況，這反映稻香正處於下跌的週期，而這週期相信會維持多一年。

盈利方面同樣反映下跌情況，近年在香港做食肆，各成本都不斷上升，租金、食材、到洗碗阿姐的人工，都一直上升，而成本能否轉嫁，成了食肆賺錢能力有多強的關鍵。而稻香的情況，反映其賺錢能力一般。面對香港這競爭激烈的環境，市道一轉弱便會削弱盈利，因此盈利其實存在著不確定性，就算稻香有一定的知名度及客源，也是如此。

而稻香的ROE，過往處於16%以上水平，以飲食業來算其實不錯的，但其後不斷下跌至10%，相信面對這不利時期，仍要持續一年，才可回升。

綜合分析

綜合而言，稻香在香港有一定的知名度，但品牌的力量一般，價格自主能力亦一般。而在香港各成本持續上升的環境下，發展前景只屬中等。

至於內地方面則有潛力，定位不差，而且近年發展亦迅速，成為稻香近年的增長動力。加上稻香的策略是針對中產市場，在較大城市發展，捕捉其消費力上升的商機。不過近年中國消費轉弱，未能為稻香帶來明顯貢獻，相信仍要時間去發揮。整體而言，給予稻香「中性」評級。

現價方面，現時市盈率處於11.5倍水平，由於其規模不是很大，而飲食業的競爭激烈，盈利穩定情況只屬一般，這市盈率其實僅處於合理水平。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）