從福耀玻璃和寧德時代的毛利率變化可看到甚麼?|洪龍荃
相同的地方是兩間公司均是行業的龍頭,擁有相當高的市佔率。寧德時代的全球市場佔有率逾30%,在內地則近50%;而福耀玻璃的全球市場佔有率有30%左右,在內地近70%。
顯著不同的地方則是兩者毛利率的差異:福耀玻璃的汽車玻璃毛利率,由2015年的36.6%下跌至2022年的29%,七年間下跌7.6%;而寧德時代的動力電池毛利率,由2015年的41.4%下跌至2022年的17.2%,七年間下跌了24.2%。
過往兩年,原材料價格上漲,也造成了一些影響,例如福耀玻璃經歷了海運費和原材料純鹼(碳酸鈉)的價格上漲;寧德時代也曾面對上游碳酸鋰等金屬材料的價格高漲等問題,但這似乎仍不足以解釋如此巨大的差異。
此外,福耀玻璃在這段期間曾經有一些會計調整,把運輸成本和存貨相關的固定資產日常修理費用,由計入銷售費用改為計入營業成本中,實際毛利率下跌的幅度應該更小。
同樣是生產汽車某個部件、同為行業龍頭,同樣擁有高市佔率,兩者毛利率的下跌幅度則有顯著分別。因此可以回到兩者的產品本身,以及行業的動作差異去思考背後原因。
汽車玻璃佔汽車生產成本的比例非常小,根據網上資料,只有低單位數的比例;然而動力電池佔汽車生產成本的比例,則達到近三至四成。
兩者的成本佔比差異,決定汽車廠商對動力電池的價格敏感度會非常高,相比汽車玻璃,汽車廠商有更大的動力,去降低動力電池的成本。
動力電池成本下降
而初期新能源汽車的銷售價格,之所以能下降,使其實現迅速滲透,動力電池成本的下降也功不可沒。
除技術進步、規模化的提升使動力電池的成本下降外,寧德時代配合車企降低動力電池的銷售毛利率,協助下游新能源車企壯大規模,能反過來有利於自己,即以量取勝。
投資者會聽到新能源車企很有興趣去自行研發電池,確保電池的供應及降低成本,例如比亞迪股份(01211),在電池上就實現了自行供應、廣汽埃安最近也投資了百億元人民幣,自行研發和生產電池。但是很少會聽到有哪間車企,會有興趣自己做汽車玻璃,實現自給自足。
因此與福耀玻璃有點不同的是,寧德時代面對的是,仍在不斷變化的市場競爭格局與下游的博奕,以及隨整個行業產能提升對產能利用率的影響,值得觀察一下其往後毛利率變化。
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