禁散戶玩黑池 防範市場風險

在歐、美盛行的黑池交易（Dark Pool Trading），近年有席捲亞洲跡象。黑池交易透明度低，難以監管，為免對市場構成重大影響，香港證監會上週五（5月15日）公布《有關監管另類交易平台的諮詢總結》中，明確禁止所有個人投資者參與黑池交易平台交易，新規定將於12月1日生效。

黑池是指另類交易平台，因有別於明盤交易場所，這類交易平台一般缺乏交易前價格，交易量透明度不足，因此稱為黑池。香港黑池營運者必須根據《證券及期貨條例》獲發牌，才可提供自動化交易服務業務的經紀交易。買賣雙方可透過黑池，在傳統交易所營運的股票市場外，就上市證券進行交易及對盤。然而，有市場人士擔心，若黑池交易愈趨興旺，會削弱傳統交易所提供的價格探索功能，亦會對小型經紀行構成競爭。

交易者身份保密

更重要的是，交易者身份在黑池交易中保密，這與監管機構一直主張交易要具足夠透明度的原則背道而馳。不過，透過黑池交易可減低大額成交下對市場造成的影響。相關交易商利用先進的技術，增加流通量來源同時，亦可降低買賣雙方的交易成本，因此不少大戶都喜歡透過黑池進行股票買賣。奈何由於黑池交易透明度不足，監管上會產生不明確因素，故多個國家已開始著手監管黑池交易。例如2003年8月，澳洲證監會就黑盤流通量發表市場廉潔穩健規則，旨在改善交易系統的穩健性及透明度。截至今年4月底為止，香港共有16個持牌黑池營運商，相關黑池交易佔市場總成交，由2013年8月2.3%降至2015年4月的0.9%。不過，香港證監會認為，按國際經驗顯示，假以時日，黑池交易或對市場功能造成重大影響，而目前監管狀況又不足以有效規管黑池交易商。因此，香港證監會經過諮詢後，近日提出一系列建議，所有個人投資者，包括個人專業投資者及其全資擁有並用作持有投資的公司，均不得使用黑池作交易（見下表）。對有投資組合總值不少於800萬元，或總資產不少於4,000萬元的公司及合夥，則不受此限。新制度涉及修訂《證券及期貨事務監察委員會持牌人或註冊人操守準則》，將於今年12月1日生效。事實上，黑池交易對部分大戶而言是有好處，但對於一般小散戶未必可受惠。香港證監會是次監管黑池，旨在保護散戶利益之同時，亦為香港黑池營運商提供公平競爭環境，長遠有利市場健康發展。