碧桂園危機上演最後一章

碧桂園今年股價的暴跌，開始於8月5日。當時內地網傳佛山市已派一位副市長入駐碧桂園總部，工作組開始清算資產，楊國強、楊惠妍父女已被邊控（即禁止出境），令投資者恐慌性拋售。其後，碧桂園通過內媒澄清並無其事，在上週五（10月13日）更在微信公眾號發布楊國強視察工地照片，示意其人身仍然自由，但投資者未能釋慮，碧桂園股價一直向下，今年內已累跌72%。

筆者通過百度衛星地圖發現，碧桂園公眾號提及楊國強所視察的「廣東順德北滘南平路以西地塊」工地，其實只是在碧桂園總部旁邊，楊國強現時是否真享有人身自由，仍然撲朔迷離。

經營特點是三高

碧桂園和恒大的相似點如此之多，令不少市場人士相信，它步其後塵只是時間問題。這兩家經營特點都是「三高」，即高週轉、高槓桿、高負債；主要業務模式，亦都是在二、三線城市郊區營造超大型樓盤。甚至兩家公司都一樣被大白象項目所拖累：恒大總投資額達1,600億元人民幣的海南島海花島項目，因違反環保條例遭部分拆除；而碧桂園總投資額達1,000億美元的馬來西亞森林城市項目，因入住率低成為鬼城。

今年8月，碧桂園未能支付兩筆美元債的票息，正式公開宣告違約，其後又宣布今年上半年虧損高達453億元人民幣。在今年7月，楊惠妍又突然將持有的20%碧桂園服務（06098）股權捐贈給香港慈善基金，市值65億元，被指可能涉及境外資產轉移。作為曾與恒大集團比肩的房企巨頭，碧桂園現在只差崩潰的最後一步。

值得關注的是，在今年8月，曾在國務院研究中心任職的前恒大集團首席經濟學家任澤平，在網上發公開信，呼籲「幫幫碧桂園」。
他認為，這不僅是幫這些民營房企最後的堡壘，不僅是因為大而不能倒，而是守住金融風險底線、守住民生底線的需要。有內地市場人士分析指，碧桂園的樓盤都是在二、三線城市社區的超大型樓盤，仿若一個小型城市。如果其一旦倒閉，地方政府財力有限，無法接盤，所以是真正的「大而不能倒」。

另外，碧桂園沒有類似恒大財富這類近乎詐騙的操作，不涉及刑事罪行，所以中央不會輕易放棄。不過，即使當局不會採取如對付許家印和恒大集團般的激烈手段，碧桂園的前景還是不容樂觀。公司在上週二（10日）公布，今年1月至9月，銷售金額約1,549.8億元人民幣，同比下降43.9%，較2021年同比下降65.4%。其中，2023年9月單月銷售金額約61.7億元人民幣，連續第六個月環比下降，同比下降80.7%。收入下跌趨勢愈來愈大，如何「救將」是頭痛問題。