百威亞太再招股！入場費$3,030 抽追揸沽攻略｜新股分析｜投資有道

撰文：Smart ED編輯部｜圖片：百威官網、百威Facebook、Unsplash

新股百威亞太捲土重來

是次百威亞太的每股招股價介乎27至30元，較7月首次招股時的40至47元為低；每手維持100股，入場費為3,030.23元，招股時間由即日起至下週一（9月23日）止，9月30日掛牌。之所以出現劈價情況，主要原因是7月IPO撤回後，百威將旗下澳洲業務賣了給日本朝日集團（Asahi Group），令百威亞太今次上市的業務規模縮小。不過，減價不代表賣平了，因為出售澳洲業務前，百威亞太去年全年溢利14.1億美元（約110.3億元），出售後則為9.59億美元（約75億元），按此計算，本次上市定價市盈率不跌反升，由上次的38.5至45倍，上升至47倍至52倍。

為了加強對投資者的吸引力，百威亞太亦有準備彩蛋，就是表明上市後會按派息比率不低於25%的政策派息。再者，上次上市觸礁，有傳是因機構投資者嫌貴抽飛所致，故今次百威亞太汲取教訓，引入新加坡政府投資公司（GIC）為基石投資者，認購10億美元（約78億元）股份。其實單就當前港股市況而論，比兩個月前只會差不會好，但百威亞太仍然選擇在此時重啟IPO，有指主要仍是因為債務壓力。

百威亞太具吸引力

據最新招股書顯示，截至今年3月31日，百威亞太流動資產為28.92億美元，流動負債為43.69億美元，流動比率0.66倍。不過，百威亞太的優點亦是清晰可見，招股書顯示，其2017、2018年實現營業收入60.99億和67.4億美元；毛利分別為31.55和35億美元；期內溢利分別為5.72億元和9.59億元。以此計算，其毛利率高達52%，淨利率14%。

相對而言，青島啤酒（00168）和華潤啤酒（00291）的毛利率均不足40%，淨利率遠低於10%。盈利增長穩定，毛利率高於同業，主要的分野就在於百威亞太立足的是高端啤酒市場。以內地市場計，2018年百威在內地啤酒市場按銷量計的市佔率為16.2%，華潤雪花和青島啤酒則分別為23.2%和16.4%；但在高端及超高端啤酒領域，百威的市佔率卻達到46.6%。再看估值，雖然百威亞太招股PE較上次不跌反升，但相對華潤啤酒目前往績PE高達128倍，青島啤酒42倍而言，仍是相當具吸引力。

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