環球股市對對碰 美股歐股A股有前景 港股獨憔悴 宜買中美科技股

撰文：經一編輯部｜圖片：unsplash

截至上週四（9日）的美股收市，今年至今，恒指跌了逾10%，上證綜合指數升4%，深圳成指升約1%；而美股的標準普爾500指數則累升26%，納斯達克綜合指升22%（見圖表）。

港股：較A股弱

陳曉蓉指出，今年受內地政策影響的板塊及個股，集中在港股及美國預託證券（American depositary receipt）上市，內地比較少這些板塊。

因此，她預計，未來一年，尤其是2022年上半年，港股表現或不及A股。她進一步解釋，指監管政策在2022年並無轉向的跡象。

「即使內地經濟放緩，但監管政策沒有放寬的跡象，將在共同富裕之下，繼續打擊謀暴利的行業，例如科技、內房、教育、互聯網券商。」

她續稱，在過去數個月，港股的投資氣氛差、投資情緒偏弱，「就算南北向資金進進出出」，都看不到市場情緒轉向，料明年的投資氣氛維持低迷。

陳曉蓉相信，利深港股的不僅是監管因素，還有外圍因素，「比起內地股市，港股更受外圍因素影響」。

外圍因素是指，新冠肺炎疫情、美國加息及通脹。她建議，由於內地股市較為受國內因素影響，投資者可部署買入不同板塊。

陳曉蓉又說，值得留意的是，成熟市場比起新興市場的金融狀況指數（financial conditions index）寬鬆得多，「美國明年一定加息，但步伐慢，流動性較為充裕，正面支撐股市」。

相反，有不少新興市場的加息步伐與美國不同，明年可能已結束加息週期，例如中國，有望再放寬貨幣政策，或成A股的上升動力。

A股：估值吸引

梁穎瑩提到，A股今年跑其他市場很多，價值已經很吸引。

她解釋，內地股市受累監管政策之餘，表現差的主要的原因是，內地政府在2020年第四季，已經開始收緊貨幣政策。

回看2018年，內地市場的情況亦與今相似，每三年就有一次「小循環」（mini cycle），而每一次「收水」，股票表現都不太好。

惟近月內地經濟有轉弱的跡象，採購經理人指數（PMI）已跌至50%的榮枯線、臨界點；一旦跌穿50%，意味經濟開始收窄。

梁穎瑩表示，這解釋了，為何內地要降低存款準備金率（RRR），「當（貨幣政策）鬆，A股今年表現差過其他市場，下年料『掉轉』」。

她續指，去槓桿和反壟斷是中央的長期目標，每一次經濟比較好的時候都要實施相關政策；反之，經濟不好的時候，施政重點就變成了穩定經濟。

美股：樂觀＋增長

至於獲大多名家看好的美股，陳曉蓉亦對其前景感到樂觀，稱雖不時有回調，但每一次的調整都比較短暫。她提到，在第四季發現新變種病毒前，美股已累升8%，不同指數都創新高。

今年美國企業的盈利增長強勁，達到40%的水平，陳曉蓉估計，明年的增長回落至只有8%。惟她強調，這個數字對成熟市場而言，相對合理。

不少分析認為，持續高企的通脹會壓垮美企的盈利增長。惟陳曉蓉並不同意，她相信美企轉嫁成本的能力，消費情緒最終或不受影響。

「明年將慢慢見到，通脹對企業margin（盈利）的影響，但影響未必會太大；消費會繼續帶動經濟增速，美國的經濟及企業盈利相對正面，將支持股市表現。」

陳曉蓉對美國經濟前景抱樂觀態度，指儘管整體經濟增長，可能會放緩至約4%，但這個數字仍然高過長期的平均值，亦會受惠於近日國會通過的基建法案。

梁穎瑩也相信，美股明年的投資環境，尤其是第一季，表示不會太差，「第一，美國經濟強；第二，仍然在印錢，只不過印少一點」。

不過，美國聯儲局近日對於加息的取態有變，梁穎瑩擔心，局方比較鷹之時，會否出現2018年對經濟強弱的「誤判」。

她說：「當經濟強，加息無問題，但經濟弱，就有問題。投資者可留意相關的經濟指標－美國PMI ，相對美國兩年期國債債息的走勢。」

梁穎瑩重提2018年的「血色平安夜」，當時聯儲局主席鮑威爾（Jerome Powell）發表較強硬的言論，指「收水是自動波」，暗示可能繼續加息。

鮑威爾的言論一出，惹來不少基金經理的質疑。市場亦似乎「用腳投票」，美股聞聲急跌，較年初的高位大跌了20%，陷入技術性熊市。

梁穎瑩認為，不僅是鮑威爾言論觸發洗盤，而是美國經濟真的開始轉弱；但目前的情況不一樣，由於病毒帶來的影響愈來愈小，經濟開始轉強。

「在這個環境之下，相對中港股市，美國（股市）吸引力較大，因有強勁的科技增長。」

儘管如此，她建議，可買入中國及美股的科技股，因雙方都會發展自己的科技主軸，投資者可同時投資兩國的科企，分散風險。