以環球債券駕馭減息環境

筆者認為在未來三至六個月內，最可能出現的市場情況是經濟「軟著陸」，而出現極端風險如經濟衰退的可能性即使有所增加，但仍處於較低水平。
從聯儲局的兩大任務目標—勞動市場與通脹所見，兩者目前正處於良好平衡，經濟活動仍然樂觀。
聯儲局減息幅度大於市場預期，主因可能與失業率上升有關。

軟著陸情景利固定收益

外界亦清楚看到聯儲局與其他央行維持現有平衡的能力，將左右經濟，能否自1995年以來實現另一次軟著陸。
而經濟軟著陸所面臨的最大風險，在於經濟增長與通脹急劇加快，導致聯儲局這次寬鬆週期未能達致目標，進而扭轉取向。
資產市場方面，筆者認為美國經濟如能實現軟著陸，對債券投資來說實為最佳的情景。

從歷史經驗看，當聯儲局開展減息週期時，由於現金回報減少，其再投資風險便會浮現，大量資金因而會流入固定收益等市場。
事實上，債券在過去三個月已經受惠減息預期，成熟市場政府債券的表現優異；高收益債券、新興市場債，以及投資級別債券均見強勢。
環顧各固定收益的細分範疇，其收益率均高於10年平均值，吸引的利差，可提升風險回報水平。
信貸市場方面，目前的息差狹窄，符合現有的信貸週期及軟著陸預期。而穩健的企業前景及基本因素，亦支持這種情景。
從往績所見，投資級別債券的息差在沒有重大事件發生下，料不太可能會顯著擴大。

而高收益債券的違約率，在軟著陸期間，料不會顯著上升。

投資級別信貸基本面強

對於投資級別信貸而言，企業現時的基本因素強勁，息差亦有收窄潛力。
筆者看好額外一級資本（AT1）債券及應急可換股債券（CoCo）等次級債務。
而高收益債券，由於其收益率同樣吸引，即使息差收窄，但收益率仍然可觀。
另外，新興市場債券的實際收益率吸引，尤以墨西哥及巴西等債券為甚。其中，筆者偏好於區內的強勢貨幣主權債券及企業債券，以及高實際收益率的地區。
總括而言，在現金回報減少下，投資者不妨分散部署於環球固定收益組合，當中包括高收益信貸、銀行貸款、可換股債券、額外一級資本債券，以及新興市場債券等，能夠提供潛在穩定派息的固定收益工具。