【瑞聲股價】瑞聲盈喜後升勢無力 高盛睇58蚊合唔合理？
撰文：聶sir｜ 圖片：瑞聲科技官網
如何解讀盈喜？
最終當日瑞聲股價全日升逾12.6%（由39.85元升至44.9元）。翌日開市不足4分鐘一度高見46.5元，再升3.56%；但緊接升勢無以為繼，半日收於44.5元，倒跌近0.9%。
對於上述「盈喜」消息，投資者該如何解讀？該看好還是看淡股價走勢？
「盈喜」公告表示，今年集團股東應佔綜合淨利將較2020年同期增加約9.6至10.4倍；預期股東應佔綜合淨利於今年首季介乎約5.1億至5.5億元人民幣，以上內容反可推理於2020年首季的股東應佔綜合淨利約4,800萬元人民幣。
去年業績未見「綜合淨利」字眼
讀者或許覺得筆者如此寫是多此一舉，難道不能直接翻查2020年首季業績數據便一目了然。
筆者當然有這樣做，只是未有看到「綜合淨利」的字眼，而集團去年首季的股東應佔溢利則約5,270萬元人民幣，相對上述約5.1億至5.5億元人民幣，增長率是8.6至9.4倍。
光學業務收入大增五成
兩者與公告列出的都是少約1倍，所以公告的增長描述值得商榷，應是2021年首季淨利，為2020年首季淨利約9.6至10.4倍。
故此，到底實際增長率是公告列出的，還是筆者現在所計算的才對，則要留待2021年首季業績發布，方可知曉。
雖然如此，至少若理解為2021年首季股東應佔溢利介乎約5.1億至5.5億元人民幣，相對2019年同期約4.32億元人民幣，增長逾18%至27%，即仍較疫情出現前的業績表現為佳，所以投資者仍可對集團業務前景感到樂觀。
參考2020全年業績，集團收入倒退4.16%；但其中的光學業務收入則增長達52.73%。
大行分析主要落在光學發展前景
因而現時的大行分析，主要落在集團光學發展前景上。其中高盛將瑞聲2021至2023年度的淨收入預期分別上調6%、25%、17%，主要是由於產能擴張計劃強於預期，手機鏡頭出貨量增加，以及新的相機模組業務帶動市場分額提升、相機模組平均銷售價上升。
至於預期瑞聲盈利在2025至2027年度回到行業水平的15%複合年增長率，配合13倍市盈率，從而計出58元的目標價。
另可留意大和、光大和招商香港也對瑞聲提供評級和目標價，評級相對是「跑贏大市」、「增持」和「買入」；目標價分別是51、55和55元。
連同高盛的58元，四行之目標價中位數和平均值為55和54.75元，較本週二（13日）上午收報44.5元，低23.6%和23.03%，反映股價仍有上升空間。
而筆者以市賬率、市盈率和股息率的三重估值，分析集團每股合理值介乎44.9至56.8元，平均值為50元，略低於四行之綜合目標價約一成。
隨光學業務推進，的確會為集團帶來協同效應的增長引擎，所以將今年目標價看為55元屬合理看法。
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