特朗普、關稅與美元的全球儲備貨幣地位

支持美國大幅增加關稅的論點指出，減少赤字可以為減稅籌集資金，從而抵消美國工人必須面臨的高生活成本。但這種觀點傾向樂觀，或會忽略了現實，因為如此規模的經濟轉變需要多年時間才能完成。

無可否認，擬議的關稅將減少美國進口商品。但這將會對美元的全球地位造成重大影響，因為美國的貿易赤字在經濟中長期發揮至關重要的作用，即向全球市場提供美元。流入全球市場的美元會回流到美國資產，創造穩定的需求，使美國的借貸成本保持在低水平。如果關稅成功將美國轉變為貿易順差國，這個有利多方的循環將會中斷。

經濟波動與不確定性

經濟震盪確實會造成市場波動，因為企業和消費者需要適應新的外圍環境。這種不確定性會使市場等候經濟走勢更為明確，導致增長減緩以及投資決策被推遲。

轉變至貿易順差所導致的不確定性亦會使國內生產成本上升，消費支出和企業投資減少。美國或處於競爭劣勢，因為它缺乏製造業勞動力、基礎設施和快速取代外國供應鏈的成本效率。

隨著進口減少，美元預計將會走強，抵消部分關稅影響。然而，雖然外國生產商可能吸收部分關稅成本，但美國和外國都會面臨經濟損失。政府希望美元走弱來促進國內製造變得更難實現，因為進口減少，導致美元供應減少。這可能會引發「本土偏好」，即各國會撤回到國內市場，直到找到可行的全球貿易形式。

美元走弱或會削弱其作為世界儲備貨幣的地位，而外國投資者不會願意持有弱勢貨幣。這個可能性亦是美國歷來保持強勢美元政策的原因。具強勢地位的貨幣和涵蓋全球的供應能力是儲備貨幣地位的必要條件，但當前美國的貿易政策正威脅到這兩者。在現時環境下，黃金可能重新成為首選的保值選擇。

關稅戰的可能結局

雖然關稅可能會帶來一些表面上的利益，但這些利益可能會被失去儲備貨幣地位所完全抵消。在短期內，增長可能會放緩，儘管貨幣和財政刺激措施可能會減輕損害。聯儲局可能被迫比原計劃更快地降低利率，從而降低最重要的實際利率。

維持當前2%的實際利率需要2%的實際生產力增長。許多人寄希望於人工智能提振生產力，但現實可能會讓人失望。目前市場認為只有科技巨頭才有能力負擔發展人工智能的高昂成本，非常看好人工智能增長——這種信念為經濟形成了護城河。然而若是貿易局勢升溫，這些科技公司的價值可能會下滑。

關稅對全球的影響仍然不確定

目前尚不清楚其它國家將如何應對最新一輪美國關稅。當前估計這些關稅可能為美國帶來約5000億美元的「稅收」收入。如果企業完全承擔這些關稅而不將成本轉嫁給消費者，企業收益可能會顯著下降。

更令人警惕的危險在於報復措施或會升級。保護主義可能會迫使各國走向低效的自給自足。事實上美國依賴外國資本為其債務融資，而交易夥伴依賴美國消費需求。貿易戰沒有勝利者，只有相互的經濟損害。極端的關稅措施對各方都具有破壞性，走出無止盡的貿易戰困局才是局勢明朗化的正途。