特朗普上任︳全球經濟放慢 各國做好應對︳封面故事

美國已非中國最大貿易夥伴

尤其早兩年環球飽受近10%超高通脹之苦，各國央行為應對而大幅加息，很多國家息率已位處相當高水平，令當地借貸成本上升。在關稅政策的不明朗下，現時全球息率或難有下跌空間，打擊全球經濟。國際貨幣基金組織（IMF）近日表示，特朗普關稅政策會推高全球長期利率，導致全球經濟產值減少0.5個百分點。
很多人都認為，中國必定是今次貿易戰的最大受害者，皆因美國無論在關稅加幅上，或是科技制裁的對象中，中國都在最嚴苛之列。

惟富達國際亞洲經濟學家劉培乾表示，中國在特朗普第一次貿易戰後，經濟結構已經有所轉變，減少對美國貿易的依賴，反而增加與東南亞國家協會（東協，ASEAN）及歐盟的貿易往來。

雖然以往美國是中國最大貿易夥伴，但2023年
東協已趕上居首，雙邊貿易規模達9,117.17億美元，歐洲則排第二位，雙邊規模為7,829.87億美元，兩者均超越美國的6,644.51億美元。

劉培乾指出，內地亦積極將經濟產業升值，吸納資金投入在創新、高端的產業，並加強了中間產業鏈的發展。
這些中間產品會直接出口到其他發展中國家再加工，不再是以往只集中最後組裝的工序，或是只做消費端產品。
此舉可將製造業擴大至全球，降低美國加關稅的影響。

人民幣溫和貶值

劉培乾認為，中國2025年仍會實施積極及寬鬆的財政及貨幣政策，而且會看著美國政策變化，更靈活、更彈性地作出應對。她預料，2025年首季，內地或有機會再減息及下調存款準備金率，在3月人大及政協會議（「兩會」）召開，或會公布更多如擴大赤字規模、發特別債等具體細節。

她又預期內地重點提振內需消費，故內地經濟有機會在2025年築底，並呈L型橫行。
除此之外，人民幣有序貶值，都可抵銷部分關稅影響。

上次中美貿易戰，人民幣貶值接近一成，早前本刊訪問奧陸資本總裁兼投資總監蔡金強，他亦預料人民幣在未來幾年會循序漸進地、以每年約3%幅度貶值。
離岸人民幣自2024年9月底升至7算水平後，又逐步回軟，近日已回至7.3算邊緣。瑞銀亞洲預料人民幣2025年底將見7.6算水平。

至於法巴表示，現時中國貨品佔美國進口約14%，假如增加25%關稅，人民幣須貶值3%，即約7.5算。2025年內地經濟增長料會達4.5%。事實上，匯市過去又再出現美元獨強現象，美匯指數週一一度逼近110水平，創逾兩年新高。

有分析指，美元強可抵銷加關稅後，進口貨品物價上升的影響，舒緩美國通脹本土壓力，故美元2025年應會持續強勢。
雖然美元強對商品價格不利，但由於2025年有機會再迎來通脹，商品價格反而有機會因通脹而上升。例如紐約期油於2024年11月至12月，大多數介乎66至70美元水平徘徊，但週一最高已升至79美元。

黃金重返2,700美元之上

黃金近日亦有轉強跡象，國際金價於2024年10月底，創每盎斯2,789美元歷史新高後便反覆回軟，在美國減息預期降溫下，曾下跌至最低2,536美元。然而，近日在美元強勢下，金價再度升穿2,700美元，週四（16日）收市企在2,700美元之上，似有再挑戰歷史高位之勢。

由於聯儲局減息預期降溫，引發美債息不斷上升，美國十年期國債孳息率本週初曾升至接近4.8厘，目前仍在4.6厘水平之上。回顧2022年，美元強兼債息高企，觸發環球股市大跌。若然美債息繼續高居不下，當貿易戰開展後，經濟數據稍有差池，隨時令市場避險情緒再次升溫，進一步有利金價。

聯匯脫鈎可能性不高

特朗普上場後，由於有傳特朗普在上一任期曾考慮美元與港元脫鈎，故今次再重返白宮，又惹起香港聯匯制度的關注。
尤其早前有美國國會議員曾表示：「香港已從一個備受信任的全球金融中心，變成中國、伊朗、俄羅斯和北韓極權軸心國的金融樞紐。」或將促使美國出手對付聯匯，藉此打擊中國。

由於香港的聯匯體制，背後有充足美元資產支持，目前有高達逾4,200億美元外匯儲備，是香港貨幣基礎的1.7倍，要衝擊聯匯制度並不容易。就像1997年亞洲金融風暴，「金融大鱷」索羅斯一度狙擊聯匯，最終也損手而回。
所以坊間有人提出，美國或會效法制裁俄羅斯，透過禁用環球銀行金融電信協會（SWIFT）系統，令香港也無法參與美元結算。

然而，SWIFT是由十國集團（G10）的央行及歐洲央行共同監管，並非美國一國可操控。
若要所有成員一致通過，除非發生像俄烏戰爭的重大事件；否則，單以內地「不公平貿易」為由，便將香港踢出SWIFT，恐怕不易獲得其他國家認同。

再者，近年美國展現出「美元霸權」，其他國家也擔心有朝一日會波及自身，都在研究「去美元化」。
2018年「金磚」國家工商理事會便發起，建立「金磚」國家跨境支付系統（BRICS Pay），減少對美元和SWIFT的依賴。因而觸動特朗普神經，聲稱要對參與國家實施徵收100%關稅制裁。貿易禁香港銀行用SWIFT，或會加促BRICS Pay發展，這也非美國想看到的。