一天就漲出兩個蔚小理！特斯拉績後飆升近15%新一輪漲勢已開啟？

聚焦本次特斯拉的三季度財報，其調整後EPS增長遠超市場預期，達9%；且剔除“賣碳”收入的汽車業務毛利率升至17.1%，輕鬆超過了市場預期的15.1%，打破市場對於汽車行業整體下滑及電動汽車業內競爭加劇的擔憂；與此同時，特斯拉重申明年上半年開始生產超低價車等新車型的計劃，並公佈，去年11月開始交付的電動卡車Cybertruck業務首次毛利率轉正。

此外，特斯拉強調，三季度人工智能（AI）訓練的計算量增長超過75%。當季，特斯拉在得州超級工廠Gigafactory提前部署了一個2.9萬張英偉達H100芯片構成的集羣，並進行了訓練，預計到10月底將擁有5萬張H100的產能。

以下是特斯拉的三季度財報核心要點：三季度業績：營業收入為251.82億美元，同比增長8%。

調整後EPS（非GAAP）為0.72美元，同比增長9%。

整體毛利率為19.8%，同比增長195個基點。

營業利潤為27.17億美元，同比增長54%。

自由現金流為27.42億美元，同比增長223%。

預期2025年汽車交付量將增加20%-30%，預計全自動駕駛（FSD）的安全性能將在2025年第二季度超過人類能力。

三季度的資本支出為35.13億美元，同比增長43%，預計2024年資本支出將超過110億美元；預計2025年和2026年的資本支出將在80億至100億美元之間。

特斯拉三季度財報顯示，儘管營收增速低於分析師預期，但盈利表現超出預期，而分析師預期同比下降。具體來看，特斯拉的盈利能力提高主要受到平均每輛車成本下降、儲能和服務業務毛利增長、FSD收入同比增長、“賣碳”收入增加以及汽車交付量增長等因素的推動，儘管汽車平均售價（ASP）下降對盈利產生了一定影響。

此外，特斯拉還帶來了Cybertruck業務的積極進展。Cybertruck在美國的產量環比增長，並且該業務的毛利率首次轉為正值，為特斯拉的財報增添了一大驚喜。同時，特斯拉還計劃從2025年上半年開始生產包括更平價車型在內的新車，這些新車將利用下一代平台以及現有平台的某些部分生產，並能夠在與現有車輛系列相同的生產線上生產。

特斯拉預計，儘管面臨宏觀經濟挑戰，2024年的汽車交付量將略有增長，且今年第四季度的交付量有望刷新三季度所創的最高單季紀錄。

另一方面，特斯拉提及的“賣碳”收入實現了同比增長超30%，儘管與二季度創下的單季最高紀錄相比下降了17%，但仍處於有記錄以來的第二高水平。特斯拉表示，這主要由於其原始設備製造商（OEM）在滿足排放要求方面仍然滯後。

同時，特斯拉的儲能業務的出色表現也為其貢獻了一份力量，儘管儲能電池組Megapack的產量有所下滑，但儲能業務的毛利率卻創下了單季最高紀錄，達到30.5%，環比提升了596個基點。此外，儲能電池Powerwall的安裝量連續兩個季度刷新了最高紀錄，而Lathrop工廠的生產也在順利進行，單週生產200台Megapack，年運行率可達40 GWh。

特斯拉對於儲能業務的未來發展充滿信心，預計2024年的部署量將同比2023年增長一倍以上。正在建設的上海超級儲能工廠也進展順利，特斯拉表示上海工廠仍有望在2025年一季度開始交付Megapack。這些積極的進展表明，特斯拉在儲能領域的佈局正在逐步取得成效，未來有望為特斯拉帶來更多的利潤增長點。

大行如何評價特斯拉的業績？當前，市場對於特斯拉本次財報的表現持兩種不同的觀念。

其中，以Wedbush Securities分析師為代表的樂觀派認為，隨着降價已經完全成為過去，特斯拉展示了其擴大利潤率的能力，該公司將在未來幾年繼續向人工智能/FSD轉型，這將會支撐公司繼續成長。

投資公司The Financial Prophet也認為，最重要的收穫是，特斯拉盈利能力的改善超出了預期，其可觀的每股收益表現意味着，特斯拉的盈利能力可能會繼續超預期增長。

另一方面，以大摩為代表的投行，在其最新報告中提出了關於特斯拉的一系列市場關注且懸而未決的問題，包括特斯拉資本支出的增長方向及AI支出的佔比與回報週期、在2025年推出“不受監管”全自動駕駛技術前的發展路徑與下一個里程碑、第四季度利潤率是否會出現異常導致預期落空，以及第四季度儲能系統每千瓦時價格下降幅度等一系列問題。

同時，高盛也指出了一些制約因素，包括預計FSD增長時間將超過特斯拉當前目標、短期內汽車基本面可能波動且交付量或略低於預期，以及當前估值已到位。

最後，CFRA分析師Garrett Nelson還提醒投資者，在連續四個季度收益不及預期以及Robotaxi Day令投資者失望之後，投資者對第三季度財報的預期很低。Nelson表示，關鍵問題是特斯拉第三季度毛利率的可持續性。他還認為，假設2024年至2026年每股收益增長近80%的普遍預期是不切實際的。

電話財報會議還説了什麼？本次電話會議主要聚焦於廉價車型、Robotaxi監管問題、特斯拉與X.ai之間的關係、以及Roadster等。

關於廉價車型

有個人投資者提到特斯拉是否會在明年上半年推出價格更經濟實惠的車型？

馬斯克表示，新產品的定價應該不超過3萬美元，3萬美元對於特斯拉的產品來説應該是一條盈虧基本底線；且他認為生產一款普通的、定價在25000美元上下的車型毫無意義，也與特斯拉之前的理念背道而馳。

關於Robotaxi的監管問題

馬斯克宣佈，計劃於明年在加利福尼亞州和德克薩斯州推出Robotaxi服務。然而，這一雄心勃勃的計劃正面臨巨大的監管挑戰。以加州為例，特斯拉需要獲得加州機動車輛部門頒發的自動駕駛汽車路測許可和加州公共事業委員會頒發的經營許可證，才能在該州運營Robotaxi服務。

儘管德州對自動駕駛汽車的監管要求相對寬鬆，但特斯拉在部署付費服務之前仍需進行數月或數年的測試。馬斯克在電話會上也暗示了取得加州相關機構的監管許可可能存在困難，但他表示對此仍持樂觀態度。

關於特斯拉與xAI之間的關係

馬斯克表示，xAI對特斯拉的AI技術發展具有顯著的幫助，特別是在擴大模型訓練規模方面，特斯拉可以參考xAI的實踐方法。上週，兩家公司已實現了AI資源和部分設備的共享，旨在高效配置和共享資源以支持大規模訓練。xAI在AI領域擁有強大的能力和豐富的資源，其卓越的AI技術將助力特斯拉進一步優化資源配置，提升AI能力。

此外，xAI關注的是通用人工智能以及超級人工智能，特斯拉則專注製造自動駕駛汽車與自主機器人，兩個公司並不相同。

馬斯克還進一步表示，xAI進行的工作則與特斯拉完全不同。在他看來，xAI是一家致力於瞭解“宇宙的真實本質”的超級人工智能公司，它的使命在於尋求真理。

關於Roadster超級跑車

特斯拉表示，Roadster是特斯拉極為重視的一款車型，目前在Roadster車型的研發上，特斯拉目前已經取得了顯著進展，設計工作已接近尾聲。期待這款車型能夠引起廣泛關注，並在適當的時機分享更多相關信息。

績前投資者押注特斯拉上漲財報前一日，特斯拉期權成交達134萬張，較上個交易日增加近一倍，看漲比下降至53%，引伸波幅等級為63.74%。期權鏈上，多空焦灼，成交量最高的為本週五到期、220美元行權價的call，為4.7萬張，其次為本週五到期、200美元行權價的put，為4.1萬張。

此外，未平倉的call單數量佔據大多數。其中，2025年1月17日到期、行權價為610美元的call單有近10萬張未平倉；其次是2025年1月17日到期、行權價為300美元的call單，有近6萬張未平倉。

編輯/ping

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