典型熊市心態 恒指持續尋底

週中，國家統計局公布，中國第四季國內生產總值（GDP）按年增長5.2%，略低於市場預期增長5.3%。
2023年全年GDP增5.2%，符合市場預期。社會消費品零售總額47.1萬億元人民幣，比2022年增長7.2%；城鎮固定資產投資同比增長3%；規模以上工業增加值比上年增長4.6%。
整體上，數據反映在疫後復甦的一年，內地消費、投資增長動力不足。
市場普遍預期2024全球經濟增長將放緩，內地經濟亦不例外。
世界銀行早前將內地2024年經濟增長預測下調0.4個百分點至4.6%；全球經濟增長的預測，從預估的2.7%下調至2.4%，理由是央行收緊貨幣政策和信貸條件收緊的延後效應，正在減少企業和住宅投資。

雖然內地2023年仍保持5.2%的經濟增長，但反現通縮壓力，這是投資者最有戒心的。

資金流向決定資產價值

因此，市場希望看到人行2024年將積極運用貨幣政策工具。
然而，本週人行維持按兵不動，未有下調
MLF利率，讓投資者失望。
此外，美元反彈及美國10年債息重返4厘以上，也對港股構成壓力，這反映美國經濟韌性不減，而市場最流行的交易策略，仍是長美、日；短中、港。
資金流向決定資產價值，沒有新的催化劑之前，恒指難有估值修復的空間，這是當前中港股市的困局。
過去一個月，經常出現重磅科網股逾一成以上的跌勢，最早是京東集團（09618）、阿里巴巴（09988）及美團（03690）；接著是過年前的騰訊控股（00700）及網易（09999）；本週則有百度集團（09888）。

無論原因是行業內倦、監管風險，抑或是企業突發消息，這種跌勢都是不尋常，反映這類基金重倉股的疲弱，以及人心的不穩。

估值跌至低於歷史均值

市場顯然在放大負面消息，而置正面因素於不顧。同樣，這是典型的熊市心態、不斷自我實現悲觀的預期。
與此同時，香港將面臨持續的財赤，市場更翻開資本增值稅的討論。
即使這稅種開徵機會渺茫，但市場焦點料轉向香港財政壓力的挑戰，從投資角度而言，這同樣助力淡友的攻勢。
毫無疑問，恒指正處於嚴峻的下跌週期，已連跌四年，由高位計跌幅逾一半，估值跌至低於歷史均值的一個標準差。
然而，恒指應是愈跌愈具價值，而非相反。恒指14,600點是2022年10月疫後復常前的低位，相信也是這輪跌浪強力的支持所在。