瀚藍環境乘勢而起 抓緊行業調整期｜環保股｜A股分析｜投資有道  

文：SmartED 經濟一週 ｜ 圖：中新社、新傳媒資料室

瀚藍環境經營四大業務

瀚藍環境經營四大業務，包括固體廢物業務（固廢業務）、供水業務、排水業務，以及燃氣業務。當中，主要業務為固體廢物業務，擁有固廢處理服務全產業鏈，包括前端垃圾分類、環境衞生清掃及垃圾收轉運。

另外，中端的垃圾填埋、生活垃圾焚燒發電、污泥乾化處理、餐廚垃圾處理、工業危險廢物處理處置等；以及末端的滲濾液處理、飛灰處理在內的全產業鏈覆蓋。供水業務方面，集團擁有包括取水、製水、輸水到終端客戶服務等供水服務全產業鏈。排水業務包括生活污水處理和工業污水處理，擁有污水處理管網、維護、泵站管理、污水處理廠營運管理、河湧治理的排水服務全產業鏈。燃氣業務方面包括管道燃氣、瓶裝氣等。

瀚藍環境手頭訂單續增長

垃圾分類工作已成為內地環保工作中焦點之一。隨後中央九部委聯合發布《關於在全國地級及以上城市全面開展生活垃圾分類工作的通知》，將全面推動垃圾分類工作在全國的推進，帶動相關市場釋放，並促進固廢產業鏈發展。市場分析指，雖然目前板塊受大市影響仍處調整期，惟在中小城市的垃圾處理需求仍然旺；加上手頭訂單持續增長。垃圾處理業務的發展前景廣闊。

另一方面，內地清廢行動持續，而「響水化工廠爆炸事件」後，危險廢物處置需求提高，危廢處置業務亦是市場焦點，市場持續看好相關公司在該領域的表現。自2018年環保政策持續加碼開始，刺激內地需求進一步升級，環境治理市場空間加速增長，本來有利行業發展。

不過，在內地經濟放緩、政府和社會資本合作模式（PPP）金融政策調整、去槓桿等強監管的綜合因素影響下，受到政策影響而大肆擴張業務的部分公司，卻因此陷入危機。瀚藍環境發布公告指，市場部分環境企業由於基本面不穩健，或過度擴張、過度舉債，在經濟下行時陷入經營困境。行業在經歷快速增長後，開始進入整合階段和陣痛期，缺乏創新及技術營運實力的企業，將難以為繼，內地的產業發展，將更加注重企業發展的質素。

環保股龍頭 污水處理量價齊升

集團2018年收入48.5億元人民幣，按年增長15%；純利8.8億元人民幣，按年增長34%；扣除非經常損益純利7.2億元人民幣，按年增長22%。2018年非經常損益較多，主要是處置官窯市場產生稅前收益約1.6億元人民幣所致。2019年首季，瀚藍環境收入為12.54億元人民幣，按年升10.5%；純利為1.91億元人民幣，按年下跌38%。

首季業績下跌的主因是，去年同期錄得1.6億元人民幣非經常損益。若扣除非經常損益純利則錄得1.83億元人民幣，按年升9.72%，增長平穩並且符合市場預期。主要業務表現方面，集團首季的固廢業務發電量4.2億度，增長13.74%；上網電量為3.6億度，增長13.42%，主要是新項目的投產和其他發電項目自身發電量的提升，令兩項數據的增長幅度，均大幅超過去年同期。

另一方面，集團的污水處理業務量價齊升。今年首季累計供水量9,377萬噸，按年下跌2.9%，惟處理價格由每噸2.16元人民幣，上升至2.18元人民幣；累計污水處理量為5,217萬噸，按年上升7.04%。

垃圾發電成新增長點

大行認為，垃圾焚燒發電將會成為瀚藍環境今年的新增長點。2019至2020年，預計新投產產能為每日11,300噸，佔已投運產能79%，對業績的貢獻將非常明顯。同時，集團的信豐危廢項目於1月開始試營運。

大行指，截至季報公布當日，已簽署處理處置合同金額近6,000萬元人民幣，前景可期。另一個持股51%的南海危廢項目，料將於下半年投產營運，令集團危廢處理總產能為每年16.5萬噸，所有產能全部投產後，會成為未來業績的另一亮點。

瀚藍環境近日公布，與盛運環保簽訂《垃圾焚燒發電項目投資合作框架協議》，承接盛運環保部分垃圾焚燒發電項目的投資、建設與營運。收購完成後，集團的垃圾焚燒營運規模將提升16.2%。

有分析相信，瀚藍環境的垃圾焚燒產能進一步擴張，而且其模式營運、管理皆處內地領先地位，隨項目投產，未來業績增長有保障。瀚藍環境股價於15元人民幣見短期支持位；中期支持位13.5元人民幣。可待股價回至15元人民幣買入，目標看短期高位20元人民幣。6月21日收報17.86元人民幣。