澳博的發展潛力

澳門博彩控股有限公司

–企業簡介–

澳博根據與澳門特別行政區於2002年3月簽訂的批給合同，成為六家被授權經營娛樂場幸運博彩及其他方式博彩業務的公司之一。

澳博旗下的娛樂場位處澳門半島及?仔的重要據點，經營貴賓廳、中場賭?及角子機的博彩業務。澳博現於路?興建「上葡京」綜合度假村。「上葡京」將提供約2,000間酒店客房和套房、會議、購物、餐飲和娛樂設施，以及一個娛樂場。

澳博於2017年6月30日經營19間娛樂場，提供超過1,600張賭?及逾2,700部角子機。

–澳博的本質–

澳博絕大部分的收益都來自博彩收益，雖然有酒店、餐飲及相關業務，但只佔很少部分。而由於博彩業本身可說是不難賺錢的行業，故此只要有客源，就不愁沒有錢賺。所以，賺錢模式是賺多賺少的問題，而賺錢核心是客源的問題。

從過往數據中，可見澳博過往的生意保持增長，營業額及盈利都能保持理想的增長，從市場結構、博彩業本身的行業特性，澳博的市場領導地位。但到了近年，生意及盈利下跌，同時市佔率減少，但最壞情況已過。

澳博最近出了2017年度中期業績，比起上年度的同期，營業額下跌約2%，而盈利下跌13%。2017年澳門賭業已進入復蘇時期，其他賭業股都有一定的增長，這方面顯平澳博情況較弱，相信在2018年尾「上葡京」正式營運前，澳博的增長情況將跑輸同業。

–澳博布局略遜–

在澳門開放賭牌之前，澳博是數十年來唯一的持牌者，所以，澳博的優勢是她的市場佔有率。雖然澳博現時仍是市場佔有率最高，但現實情況其實未如理想，近年澳博的市佔率程下跌趨勢，市場不斷被同業攻佔。

2016年，全澳門的博彩收益為2167億元，澳博佔其中的19.1%，比2015年的21.7%減少。若然再分析過往的數據，將有更多啟示：

2010-2016年澳博的市佔率：

31.3%╱29.0%╱26.7%╱24.8%╱23.2%╱21.7%╱19.1%

比起10年前，訪澳旅客上升不少，澳博雖然能爭取到一定的份額，但所得的不及其他同業，其中一個原因是布局的策略。

一直以來，澳博都以澳門半島為主要的戰線，而沒有太大發展路（乙水）地區，但是，澳門半島能發展的地區少之又少，很多時只能依靠重建，發展有效而時間又較長。相反路（乙水）就如同新開發的地區一樣，擁有較大的潛力及發展空間。因此，在近幾年的市場增長中，某程度可以說澳博未能盡力把握當中的機會，令市場佔有率一直下跌。

而當澳博發現當中的情況時，已失去了不少市場，故開始急著開發新的項目，澳博於路（乙水）的「上葡京」預期2018年下半年正式營運。

故相信在2018年尾之前，澳博的市佔率未必有上升。雖說市佔率減少，但始終有多個根據地，因此不能用太差去形容。

–營運情況–

【圖1】–澳博財務數據

【圖2】–新葡京的營運數據

經歷早幾前澳門賭業的不景期後，大部分澳門賭業股都回勇，但澳博的情況較弱，其中一個原因是過度依靠原有的賭場，相比起其他賭業股，澳博過往10年的投資金額有限，沒有太多新業務開張，只有原有的業務，新葡京及其他衛星娛樂場，成為了澳博的核心業務。

由於這些業務的娛樂設施及新鮮感，都不及其他近年新開的賭場娛樂渡假村，因此，在近期的澳門復蘇期，澳博得到的相對較少，但澳門最壞時期始終已過，在2018年尾之前，澳博只能平穩。

【圖3】–衛星娛樂場數據

澳博現經營14間衛星娛樂場（由第三者推廣之娛樂場），包括巴比倫娛樂場、皇家金堡娛樂場、鑽石娛樂場、英皇宮殿娛樂場、財神娛樂場、金龍娛樂場、君怡娛樂場、集美娛樂場、金碧?彩娛樂場、蘭桂坊娛樂場、凱旋門娛樂場、澳門賽馬會娛樂場、十六浦娛樂場及勵駿會娛樂場。

12間澳博衛星娛樂場位於澳門半島、兩間位於?仔島，合共提供163張貴賓賭檯、661張中場賭檯及886部角子機。衛星娛樂場乃根據澳博與第三方中介人訂立之服務協議營運。這都是澳博的重要收入來源。

–發展情況–

澳博預計該「上葡京」度假村於2018年下半年開業。「上葡京」將令澳博的酒店客房接待能力增加約五倍，購物、餐飲、娛樂，以及活動設施，將提升澳博的地位（過往澳博較集中在賭場，較少發展這類大型渡假村項目）。

【圖4】–「上葡京」圖片

「上葡京」將提供一座總樓面面積達521,435平方米的綜合建築物。超過90%的總面積將提供一系列的非博彩設施，包括具有「上葡京」、「Palazzo Versace」及「Karl Lagerfeld」標誌的酒店大樓，合共提供約2,000間房間。還有會議、購物、餐飲及娛樂休閒設施，以及一個娛樂場，預算總項目成本約為360億元。「上葡京」將是澳博的潛力所在。

以過往的發展布局來說，只屬一般，市佔率由3成跌至2成，正是布局的問題所在，第一，太集中在澳門半島的發展，而在過往10年間，忽視了路（乙水）的發展力量，因此錯過了市場增長的份額。第二，太過集中賭場，沒有發展大型娛樂設施，其他競爭者不斷發展「娛樂+博彩」模式，因此令澳博市場佔有率不斷減少。

「上葡京」將會成為澳博重要的資產，之後的市佔率，收入及盈利，都將會出現明顯的改善。

–投資策略–

開賭是高毛利行業，而澳門賭業結構為寡頭壟斷，因此當中企業都是優質股。但在各賭業股中，澳博是較弱的一間，市佔率不斷下跌，就算近年澳門賭業復蘇，也未能因此出現明顯好轉。

因此，投資者的投資策略，就是期望這股在「上葡京」正式營運前，這股出現不利消息，令股價進一步下跌，現時的市盈率約16倍，估值合理，但未夠平宜，若果出現負面消息，令股價進一步下跌，就是投資時機。

因為這股本質不算差，現時估值不高，當「上葡京」正式營運時，各營運數據會有明顯改善，股價將會因此而帶動上升，這就是這股的潛力所在。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

編按：龔成是於公屋長大的80後青年，畢業後於銀行從事投資相關工作，雖然月薪僅萬多元，但因為理財及投資有道，只花五年時間，於28歲已累積到100萬元資產，目前淨流動資產有數百萬元。著有暢銷書《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》及《財務自由行》，並出任創富課程導師。

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