港鐵半年純利60億元 N年最好賺｜李聲揚專欄

首先，大家要了解港鐵的業務。不少人以為港鐵是「鐵路股」，又有說是「地產股」，答案是兩者皆正確。
鐵路迷可能知道，港鐵有不少海外業務，但就金額而言，港鐵的各項業務仍然主要在香港。主要業務有四種：首先是「車務」，收車費，照計不用筆者多解釋。
另外是「車站商務」，港鐵站內的小商店，以及眾多廣告位，都是租金收入來源。此外，還有是「物業租賃及管理」，大家都知道港鐵有不少商場，店舖租金和管理費，自然是港鐵的收入。
最後是「物業發展」，就是像傳統發展商一樣，投地起樓賣樓。留意港鐵樓盤的管理費，當然也是公司收入，但應該是計入「物業租賃及管理」。

在港鐵的賬目中，純利分為「經常」和「非經常」。「非經常」就是「賣樓」，皆因並非每年都有樓賣；而其他三項業務（車務、車站商務，以及「物業租賃及管理）都是「經常」。換句話講，盈利就是分為「賣樓」和「非賣樓」。
了解基本資料後，我們看看港鐵的2024年上半年業績。港鐵上半年純利60億元，當然讀者對這些數字沒有甚麼概念。但可以告訴大家，自2019年以來，港鐵近乎沒有一次半年可以賺60億元。也就是說，港鐵的純利，已經回到疫情前。
上一段提到，港鐵近年「近乎」沒有試過半年賺60億元。唯一的例外，是2021年下半年，港鐵半年純利69億元。讀者可能奇怪，為何在疫情下，港鐵反而大賺？答案是因為當時有63億元的賣樓利潤入賬。

我們從另一個角度看，港鐵2024年上半年的「經常純利」（也就是「非賣樓」純利），是驚人的40億元？有多驚人？在疫情前的2019年，港鐵全年的「經常」純利才是50億元，現在半年已有40億元！
帶動2024上半年強勁業績的是甚麼？都說「經常純利」強勁，所以當然不是因為賣樓。我們可以看看港鐵的分部EBIT（扣除利息及稅前純利）：「車務」的EBIT達到4.2億元。
這銀碼好像不多，但要知道自從社運爆發的2019年下半年以來，港鐵每一個半年，「車務」EBIT都是負數，現在終於變成正數。背後當然也多得社會復常，遊客回歸。

同時間，港鐵的「車站商務」EBIT，上半年也達到19億元：此數字明顯較疫情前低，但是疫情開始後的新高；至於「物業租賃及管理」的EBIT也達到22億元，數字和疫情前相差不遠。
總括來說，「車站商務」的EBIT雖然仍較疫情前回落一截，但「物業租賃及管理」的EBIT和疫情前相差不遠，而「車務」的EBIT更是強勁。所以港鐵上半年的整體EBIT，達到54億元，是自2019年以來半年新高。
上文提到，EBIT仍未計及利息開支。大家都知過去幾年美國在加息，但港鐵的倩務水平不算太高，而且因為「半官方」性質，港鐵付的利率水平不高。過去幾年間，港鐵的利息開支並沒有大幅上升。

股價自4月回升逾2成

所以呢？港鐵相當好賺，而隨著美國快將開始減息，港鐵的利息開支有望降低，可能將會更好賺。難怪公司股價自4月開始，已經回升超過20%。
不過筆者除了是港鐵的小股東外，也是港鐵的用家（香港基本上人人都是）。既然港鐵如此好賺，是不是應該考慮一下減價？港鐵近年發生不少事故，往往令打工仔上班下班延誤。
但港鐵選擇「補償」市民的方式，卻相當鬼崇，經常都只是在星期六日「補償」——說穿了，就是為了「縮數」。既然港鐵現在賺大錢，似乎在此方面可以慷慨一點？