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港鐵業績亮麗怎會財困|李聲揚專欄

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港鐵公司(00066)去年純利158億元,按年一個開,怎會財困?人人莫財,不止政府財赤,就連港鐵也說「無錢」。但甚麼是「無錢」?還是只是「有錢扮供錢」,另有所圖?

話說1月尾時,不少傳媒都有報道港鐵「財困」。不過此等操作,難逃本人法眼。為何幾家傳媒一起報導?而且又有「消息人士」?明顯就是港鐵安排的東西。

本來,名人高官,政府部門或私人機構,「放風」給傳媒經常發生,沒有甚麼大驚小怪。但此類操作,一般用於「試水溫」。港鐵主動提到自己財困,相當反常。根據一般做法,當然是好事傳千里,打攞打鼓,壞事不出門,遮得就遮。

然後同時間,我們又見到不同議員,「恰巧」就議題發表意見。這就有趣了,為何報導未出街,議員就已經如此了解?你認為呢?

若懷疑筆者誤解,大家可以找找原文。但筆者的理解是,港鐵「賣慘」,然後議員認為,現在賣商場又賣不了好價錢,要發債成本又高。就不如由政府「包底」,代為發債,又承擔部分成本吧!

明晒。

當然,政府是港鐵大股東,各式商業和非商業的關係千絲萬縷,港鐵並非像譚仔般的普通上市公司。一句到尾,若港鐵真的走投無路,政府打救,也是無可奈何。難道要它執笠嗎?

政府雖然不聰明,但也不是智障,當然早早立下眾多限制,不會輕易讓港鐵「伸手板」。就像你有個「大花筒」的兒子一樣,當然要嚴管其財政,以免他欠下一身債,最後還是你埋單。

問題是,政府自己都財赤,泥萻薩自身難保。此刻再希望政府打救,就有點「不孝」了。

更搞笑的是,港鐵是否「沒有錢」?大家固然可以聽到它們的講法。不過同時間,港鐵剛剛公布了的業績,卻是相當亮麗。財困?怎財困呢?

直接講大數吧:港鐵去年純利158億元。即是多少?即是按年升了一個開!而且,158億元的純利,差不多是歷史新高,僅略低於2018年的160億元。

而若以稅前盈利計,港鐵去年的稅前盈利,則是史上最高——財困,怎財困呢?不少行業都苦苦經營,港鐵卻是史上最賺錢。筆者不是仇富,筆者也是港鐵小股東,但財困從何說起?

不少人都知道,港鐵並非只營運鐵路,也同時有車站和商場收租,更有賣樓。去年港鐵賣樓就賺了103億元,也是近年新高。

當然了,賣樓這回事很講時機,去年賣到,今年未必有。但即使只計港鐵的「經常純利」(非賣樓),去年也達到72億元,也是最近六年最高。

背後是甚麼原因?基本上所有業務都強勢,我們看看除息,稅,折舊及攤銷前盈利(EBITDA):香港車務的EBITDA,近乎收支平衡,而過去六年一直在輸錢,由5億元至54億元不等,相信既是因為遊客重臨,也因為加價。

EBITDA維持在疫後高位

車站商務方面,租金收入和疫情前仍有距離,但EBITDA仍維持在疫後的高位。內地和海外業務的頁獻也增加,況且去年的撥備也細了很多。

港鐵有一定負債,加息之下,不少人擔心其利息開支。但事實是去年港鐵的利息開支約10億元,比2023年更低,也和疫前的水平差不多。

當然了,純利和現金流,是兩回事。問題是港鐵的盈利,來自真實的業務,並非一些會計上的重估和回撥(公司反而因為物業價值重估錄得17億元減值)。換個講法:車費,收租,賣樓,全部都是「現水」,怎可能有盈利沒有現金?

固然,港鐵會提到未來的各種開支。但這些開支,政府就應再審視。至少以現在來說,港鐵相當賺錢,政府應該「先顧掂自己」。

再次強調,筆者是港鐵小股東。即使近期港股大反彈,港鐵股價依然大落後。港鐵是筆者輸錢第二多的股票(大家可以猜猜最多是哪一隻)。但筆者並非輸打贏要之人,也不是要發泄情緒。筆者絕對希望港鐵愈做愈好。

完稿時還未看到股價對業績的反應,但筆者相信,這次業績相當強勁,市場應該滿意,而公司絕對不是「財困」。詳細分析,筆者會在Patreon討論。

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