港股拋售過度 靜候理性回歸｜陳錦興

撰文：陳錦興｜圖片：中新社

近期，內地監管當局先針對滴滴出行（美股代號：DIDI）的海外上市及數據安全；繼而以非常嚴厲的形式處理校外補習的營運。 資本市場感到風暴已至，特別是外資基金，如美國「女股神」Cathie Wood索性清倉離場作回應。

這反映市場不明白這種新的發展，最終對企業帶來怎樣的影響，因而對中國企業加上更大的風險溢價，引發估值下調。無論是對新經濟、醫療、餐飲及品牌股，均無一倖免。 無疑，資本市場的規律就是如此，投資者絕對厭惡不明朗，甚至偏向短視。

然而，如從更宏觀的視角考慮這次市場的波動，會得出不同的結論。 整頓可保護大眾利益 內地的監管行為並非無的放矢，而是要更徹底扭轉市場亂象、險象，以內房三條紅線為例，把過度槓桿的房企調整，讓其資產負債表回到正軌，其實不是壞事，也令金融系統更安全。

雖然，短期內房股債價受壓，但中長線前景將更穩；而更重要是內房產業對內地經濟的影響，可調節至較合適的水平，有利內地經濟深化轉型。 至於重擊校外補習，也是著眼長遠；特別是著眼於減輕家長在補習上的財務負擔，從而間接鼓勵生育，推動內需及增長。

無疑對行業而言是痛苦的，但這是惠及大眾的轉向。 雖然教育股是市場有規模的板塊，也是不少平台企業的主要廣告客戶，但畢竟其市值體量仍是較細，對市場真正的衝擊是可以承受。而用於校外補習的金額，將來也自然轉向其他消費環節。

因此，這不是零和的概念，而是學童消費的轉移。 歸根結底，無論是數據安全、海外上市監管、反壟斷，以至內房及教育行業的整治，當中皆有重要的邏輯，就是保護一般大眾的利益。 對市場而言，只有大企業不斷增長；小市民卻無力改善生活及消費。

這種結構及模式，終究會出問題，甚至演變成行業失序及系統風險。 始於叫停螞蟻集團上市的積極監管，其目的開始漸見清晰，這是認真理順經濟結構的操作。如早年的叫停理財產品、遊戲審批及醫藥的帶量採購等，這些監管舉動最終並無催毀行業增長。

若用理性的角度看這次強力監管，得出的結論並不悲觀。 當未來監管形勢更加清晰，市場的不明朗因素會消散。投資者將看到更公平、更穩健及更平衡的行業生態及經濟結構。 這次大跌市確是突如其來，也具殺傷力，惟中、港經濟仍穩步復甦，通關在望。恒生指數市盈率15倍，估值合理，具足夠實力克服眼前股市的難關。