港股已死？三大數據顯示恒指跌勢未完 明年恐下探20000點｜蔡嘉民
撰文：蔡嘉民｜ 圖片：unsplash@Maxim Hopman
首先，可以從宏觀經濟角度出發，美國聯邦儲備局由2020年3月大跌市開始進行量化寬鬆政策（QE），即每月投放1,200億美元到市場上，購買美國國債及MBS，以增加市場流動性，對抗疫情帶來的經濟影響。
QE的確成功，自2020年3月以來，大量資產價格上漲，包括股市、債市，資金甚至乎出現溢出效應。
當基金經理認為股債已變得不便宜時，他們便把資金轉戰到商品市場去，令能源、農產品及畜牧業價格大升，這便引致通脹數據不斷惡化。
若有留意，會發現媒體一直在改標題。
由早兩個月的「20年以來最嚴重通脹」改成「30年以來最嚴重通脹」，再改成「40年以來最嚴重通脹」；可想而知，資產價格上升速度多驚人。
對上一次消費物價指數（CPI）數據如此高，已是1980年前，因而令聯儲局決心減少買債，甚至加速減少買債。
聯儲局試圖壓抑資金氾濫
這大大改變市場分析師對加息的預期。
由於聯儲局主席鮑威爾不斷重申指停止買債前並不會加息，但停止買債的時間表不斷推前，令本來預期2022年12月加息推前至9月，再推前至6月。
整個行為其實就是收緊市場流動性，試圖壓抑資金氾濫的情況，以控制資產價格。
過去一年半，股債商品上升就是因為QE，讀者可想像，如果減少QE或者停止QE會對價格有何影響。
整個操作固然會令價格出現壓力，尤其是美股。美股雖然近兩個月有小幅度回調，但指數水平仍處高位；一旦美股出現更大的調整，港股必受拖累。
衍生產品市場有啟示
除了可從宏觀經濟角度分析外，筆者亦愛留意衍生產品市場的啟示。
例如牛熊證街貨分布顯示，散戶一直買入牛證博恒指反彈，每次恒指出現1,000點反彈浪時，牛證便會有大量資金流入追捧。
千萬別以為牛熊證的是聰明錢，相反，大部分都是dump money。
若以數年牛熊證數據作回溯測試（Backtesting），會發現每次有大量牛證於近價部署時，後市都會偏淡；反之亦然。
留意，背後原因並不如坊間所指，大戶特意去操縱市場，去「割韭菜」。
真正原因是牛熊證發行商的對沖活動，逼不得已令市場向牛熊證的收回價靠攏。
因此，投資者不時會發現市場會升跌至牛熊證重貨區的收回價，趨勢才減緩。
除了宏觀及衍生產品市場數據外，亦可以從基本面角度判斷市場底位。
以PB值計算恒指恐續下探
其中一個適用於港股的基本分析數據為市賬率（Price to book ratio），即俗稱的PB值。
縱觀過去10年，恒指每次跌至低於1的PB值便會見底。
此時PB值約1.0至1.1，若要達到明顯低於1的PB值，恐怕恒指需要下探到20,000至22,000點。
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