港股大平賣 5折藍籌股撈貨攻略 | 港股分析
撰文：張健華、謝潤蓮、林苑均｜圖片：新傳媒資料室、中新社、iStock
瑞聲、舜宇 未見底
手機零件股於上年大放異彩，但今年年中至今股價走勢慘不忍睹。
近期不少投資者相繼沽出舜宇及瑞聲，兩隻股價已跌至今年低位。兩股累跌約50%。
市場認為導致舜宇和瑞聲表現遜於預計可歸因於三個原因，第一市場飽和，第二人民幣貶值，第三「米粒晶片」事件等。
上半年市場對舜宇和瑞聲的成績大跌眼鏡，盈利增長大幅放緩甚至倒退。
根據舜宇光學2018年中期業績顯示，舜宇上半年僅多賺1.7%至11.8億元人民幣，為自2009年以來增長速度最慢的業績，而集團淨利率由11.6%降至9.9%，主要因為手機攝像模組毛利率的下降，直接拖累公司整體毛利率。
另一方面，瑞聲中期業績倒退16.4%，甚至在蘋果聲學零件的市佔率也由去年49%，縮減至43%，兩隻手機零件股情況同樣令人擔憂。
人民幣波動帶來壓力
舜宇主要為內地智慧手機生產商，而瑞聲為蘋果供應商，兩者表現直接反映整個手機行業發展。縱觀不同手機銷售數據，投資者不難發現無論是全球還是內地市場，智能手機市場已逐漸出現飽和，根據中國信通院數據顯示，內地手機出貨量已經由去年大幅下跌，而今年第一季內地市場手機出貨量更跌破1億部，是自2013年第三季度以來的首次。
除內地，美國等其他市場銷售均出現下滑。現在市面上的手機功能相似，不論屏幕尺寸、清晰度、電池容量和攝像頭像素等等，並沒有任何顛覆性創新。因此消費者換機的意欲不強。當手機銷量下跌，將影響整條產業鏈的各公司業績。
除了市場飽和外，人民幣持續貶值同樣使舜宇的毛利率面臨巨大壓力。集團錄得2.01億元人民幣的外滙虧損，部分原因為今年1月發行6億美元債務。根據摩根士丹利推算，如果人民幣每貶值10%，代表手機鏡頭模組的原材料價格將上升3至5%，而且當手機鏡頭模組的毛利率每下跌1個百分點，代表舜宇每股盈利至少10%衝擊。
另一方面，因為瑞聲主要以美元向海外客戶結帳，人民幣升值會使瑞聲毛利率下跌，而現今瑞聲的主要客戶有蘋果以及三星，由於海外客戶佔比較重，因此瑞聲的毛利率極易受到人民幣波動影響。
早前美國發現多間頂級科技公司的底板中，藏有米粒大小的內地製晶片，所以懷疑內地用作間諜用途，雖然事後有多間相關企業發聲明否認，但消息使很多人認為內地製電子產品「不安全」，嚴重打擊市場對科技股信心。
在各個不明朗因素下，相信科技股還未跌完。 致富傅允軒認為，舜宇及瑞聲還未見底，瑞聲跌穿50月平均線，而舜宇自8月14日大跌之後至今仍未收復失地，因此應等到更低位時才入貨。
中生製藥 走勢遜石藥
瑞聲及舜宇股價較高位累跌超過50%，年初升幅勢不可擋的醫藥股亦如是，中生製藥今年一度創下歷史高位13.887元。
奈何，好景不常，股價拾級而下，週五（12日）收報6.51元， 累跌幅度53.3%。 中生製藥是繼石藥集團（01093）第二隻躋身恒指藍籌的醫藥股，其市值、業務皆不比石藥遜色，加上醫藥板塊未來潛力大，前景理應一片光明。
不過，中生製藥創下新高後竟調頭向下，即使其於9月初榮升藍籌新貴，亦未能刺激股價回勇。
中生製藥屬創新研發型醫藥集團，業務覆蓋醫藥研發、生產和銷售，主打腫瘤、肝病、心腦血管病、 鎮痛、呼吸系統、骨科疾病等藥物。
回顧集團的中期業績，錄得純利13.65億元人民幣，按年升24.1%； 收入97.25億元人民幣，按年升30%， 每股盈利0.11元人民幣，較去年同期增17.2%。
不過，中央推出聯合採購試點， 或令業界大洗牌。內地普通藥品料降價40%。
業績增長理想，惟受上述國策拖累，影響市場情緒，慘遭捱沽。
累積龐大升幅有沽壓
致富傅允軒表示，中生製藥的走勢比石藥更差，情況與舜宇一樣，一旦急跌，投資者插翼難飛。 「一係就是9月12日開市果斷斬倉，否則到當日收市已經再跌10%至20%。」
他坦言，中生製藥股價仍有下跌空間。 烏托邦盧志威就認為，該股的跌幅有點過分，所以不宜太淡，有見底回升的機會，重上8元至9元水平。「與多隻股價跌了50%的藍籌比較，中生製藥的質素應該相對是最好的，可以留意一下其走勢。」
盧志威又道，中生製藥早前的市盈率高，達30至40倍，現時回落至約27倍，只要藥價沒有大跌，中生製藥目前的股價較往日便宜，有機會吸引長線投資者吸納。「這些投資者不會只看半年、一年的目標價，若他們覺得中生製藥會逆轉，就不介意持貨1至2年。」
早前再有內地藥企被爆造假，但盧志威稱，中生製藥不受此等不利消息影響，因其歷史悠久，多年來也沒有爆出負面新聞。 盧志威認為中生製藥調整足夠，惟鄭磊指出，中生製藥股價尚未出現技術上見底，由於累積龐大升幅，相信還有下跌空間。雖然不排除短線有反彈，惟仍建議持有中生製藥的投資者要減持。
吉利、碧桂園 跌完可以再跌
吉利早前公布上半年已銷量76.7萬輛汽車，營利收入約537億元，比上年同期增加了36%，而淨利潤達66.7億元。
雖然吉利的銷售和業績屢創新高，但是股價逆市受壓，創出12.84元的52週新低，未來仍有下跌的趨勢。
事實上，中美貿易戰對內地汽車業造成極大衝擊。根據國家統計局數據顯示，中國8月份汽車類零售總額按年減少3.2%，已經連續4個月下跌。雖然吉利在上半年銷量和業績表現亮麗，但在半年年報中卻透露出債務危機，可能會引發現金流問題。
吉利總資產約有893億元，而總負債卻有498億元， 負債率為55.8%。同時吉利截至上半年總借款較2017年尾增加超過150%，由約13億人民幣到32.9億元。
此外，吉利在應收賬款上的增加速度也遠超業績增速。根據2018上半年年報顯示，在汽車應收賬款及票據，由去年同期143億增加至今年上半年約248億元，暴增73.4%。
但相反同期收入增速約36%、而利潤上升了54%，顯視出收入與利潤都低於應收款增速。之前市場已傳出吉利在買貨過程中，嚴重壓低價格並拖延付款，有時更拖欠長達數月甚至一年。從應付款變動情況來看，這類問題可能確實存在。
吉利的經營和銷售壓力正逐漸顯現，未來基本面很可能將出現變化。雖然吉利股價從高點下跌，但相對其他同行其他公司而言，估值仍貴出超過40%。
致富傅允軒因此基於種種負面因素，未來可能仍有更深調整，約跌3成左右到10元。
人民幣貶值壓力浮面
內房股經常受各地政策風險、債務增加等負面因素影響。當內地經濟稍為轉差時，投資者便會憂慮負債較高的股份會容易受創，加上中美貿易戰持續，若人民幣繼續貶值，大量的外幣借貸會使他們利潤下降，更甚有可能需變賣資產來支付的負債及利息。
碧桂園（02007）於上年被恒指服務公司納入藍籌以來，股價不漲反跌，集團經常在市場上買回自己的股票。
根據公告顯示，至今碧桂園已買回7,885萬股，涉資港幣9.93億元。不過即使回購股票，但股價依然沒有起息。碧桂園股價年頭高位達17.801，不過近日更跌至新低7.850，跌幅超過5成半。
早前碧桂園在國慶期間減價促銷，旗下上海及信州兩個樓盤劈價近85折或更多，此舉使部分高價買入樓盤的業主不滿，最後更觸發他們暴力拆毀碧桂園的售樓處。市場猜測碧桂園想套取更多現金來支付的負債及利息，避免人民幣貶值下繼續打擊現金流。
而且近日亦有消息指，碧桂園董事局主席楊國強要求，把預售、在建階段，以及銷售率不佳的項目考慮停工，希望可以增加有效供貸， 加上在保證安全和質素的前提下，下半年將放慢發展速度，盡量聚焦現有項目的運營，此舉可見碧桂園不想繼續增加債務。
不過事實上，碧桂園無論做什麼緊急措施，仍難以阻止債務危機繼續，因為只要一日中美貿易戰不停，人民幣持續貶值下，內房股仍難以有好運行。 致富傅允軒認為，內房股升跌常常與人民幣走勢掛勾，當人民幣不跌投資者才有機會炒，現在不知道人民幣會否跌穿7算，因此在不明朗的情況下，投資者多會選擇沽出，保留更多現金。
下跌第二梯隊定去留
股災殺到，即使強如股王騰訊亦難逃一劫，已較年內高位累跌接近40%。
其他藍籌股價較高位下跌20至40%亦比比皆是，以下會搜出這批股價下跌第二梯隊為投資者定去留。
騰訊 股價如黑洞
週四（11日）騰訊股價終失守270元關口，較高位下跌接近40%。正所謂禍不單行，股價大跌同時亦令其市值嚴重縮水。 市值由高峰時的45,000億元， 縮水至27,000億元，更跌出全球市值十大股票之列。
騰訊的致命傷與國家政策還是脫不了關係。內地於3月28日後暫停發放遊戲版本號，直至現時仍未重啟新遊戲的審批，騰訊旗下大熱的手機版《絕地求生》遲遲未獲廣電總局批准商業化。
熱門遊戲停止服務
有見內地收緊遊戲監管，騰訊一熱門棋牌類遊戲《天天德州》亦於9月尾停止服務。 回顧騰訊當年上市價僅3.7元， 十多年來股價持續上揚，及至今年年初更升自歷史高位475.72元，可惜「再鋒利的刀也有生鏽的一日」， 股價升至一個頂點亦難免下跌，這就是市場的循環。
致富傅允軒指，騰訊由7月至8月初已有一個較小型的下降趨勢， 雖然不太明顯，但如果看即市圖就會看到一些端倪。其股價8月就開始急跌了。 「現時騰訊平均線的排列是最差那種，即是250天線在最頂，50天線在中間，10天線在下面，現價就最低，基本上它這個走勢是十分利淡、惡劣的。」
傅允軒續道，之前有個「頭肩頂」已經差不多完成目標。去年11月至今年6月，出現雙頭頭肩頂，即兩個頭兩個肩。
頭肩頂全都出現了，那它的量度跌幅差不多已完成，騰訊這陣子才會跌得比較急，或許與它快完成一個比較大型的頭肩頂有關。 至於會跌到甚麼位置，傅允軒表示這很難說，但就指通常這些下降通道到最後還是會急跌的。 股王重挫，股民重創。
然而，傅允軒認為，騰訊大跌並非奇事。「沒有股票只升不跌，騰訊亦已升了10多年，隨南非大股東減持之後開始下跌，其實我覺得很正常。」
早前接受訪問時，盧志威提醒投資者，騰訊起碼會跌至270元至280元的價位，本週騰訊股價已經一步到位。「受到國策打擊，股價回升沒那麼容易，起碼要等一、兩年。」
在投資策略方面，投資者應視乎騰訊佔個人投資組合比例再作調整。「持有重倉的股民，建議於跌穿300元後沽出止蝕；若持有量不多，則可暫時先『雪起』。」
不過，盧志威認為港股市況並不明朗，散戶不宜博反彈，因成功率不高。若投資者堅持趁低吸納，股價降至250元始值得買入。
銀娛、萬洲 走勢欠佳
本週四騰訊跌穿270元，其股價較年初高位累跌超過43%。而銀河娛樂（00027）及萬洲國際（00288）股價分別較高位累跌42%及39.4%。兩隻股票的走勢欠佳，更遑論發出撈底訊號。
致富傅允軒指出，銀河股價持續調整，破壞了由2016年開始形成的上升週期。現時股價走勢重見像2014年般的下跌週期。傅允軒留意到該股股價波幅擴大，跌市時波幅擴大並非利好現象，說明淡友主導形勢。 其實淡友主導銀娛股價形勢，主要和澳門博彩毛收入增長放緩有關， 4月澳門博彩毛收入錄得27.6%按年增長，惟踏入5月份澳門博彩毛收入按年增長已經大幅放緩至12.1%。
然而，低處未算低，澳門賭場因颱風山竹休業，導致該月博彩毛收入按年增長跌至2.8%的低位（見下圖）。
寧可高追不撈貨
當然澳門賭業還有其他利淡因素，如內地有走資壓力時，澳門這扇窗口必被堵截。
事實上，澳門的櫃員機都裝上人臉識別系統，以防以內地人在境外大幅提款導致資金流失。 近日人民幣再有走弱之勢，不排除內地的外匯管理局或澳門當局再度出招堵截資金外流，為另一個利淡因素。
傅允軒坦言，現時看不清銀娛何時見底。換言之，銀娛尚未屆撈底之時。 銀娛屬針對內地人賭博娛樂需求的內需股，股價已是跌跌不休。 惟針對內地食品需求的萬洲也表現欠佳。傅允軒指出，萬洲股價已經跌穿250天線，各條平均線亦走勢向下，形態和騰訊相似。 不同之處為萬洲沒有明顯下降軌。他認為可以待股價重上7元樓上始考慮吸納，屆時下降趨勢已經扭轉。
傅允軒坦言，如投資者有多注本錢，向下溝貨絕無問題。問題是大多數投資者僅得一注本錢，故不應該在股價向下跌途中買入，因為成功撈底機會不到1%。除非股價跌定才可買入作長線投資。 例如在2016年英國宣布脫歐前，大市處於整固階段可以買入作長線持有。
國壽、中行 受制大市表現
股災重臨，中資金融股亦成重災區。值得一提的是，中國人壽（02628）股價較年內高位累跌37.1%，內銀股以中國銀行（03988）股價跌幅比較顯著，較高位累跌33.3%。 由於他們均屬大市的重磅股，他們股價表現與大市走向息息相關。
國壽這隻股票的表現較其他保險股遜色；大市上升時，國壽股價反而落後同業。致富傅允軒不諱言升市時投資者必定狠沽國壽。
然而，現時港股股災重臨，投資者不一定要沽空該股獲利，估計國壽股價表現會和大市同步或稍為跑贏大市。
傅允軒強調並非建議買入國壽， 而是後者不宜作為沽空對象。因為近日股價已經跌至接近2016年以來低位（見下圖），不排除有長線投資者入市。事實上，過去10年國壽股價在15元水平建立支持。
沽空中行勝國壽
傅允軒認為，與其沽空國壽博股價失守支持位，如不博其他走勢更弱的股票如工商銀行（01398）或中行作為沽空對象。
鄭磊表示，內銀股不屬於適合散戶投資的股票品種，宜把握機會趁反彈減持。
其實，內銀股面對種種風險，如壞賬風險。現時內銀股股價較每股賬面值動輒折讓40%。這個折讓幅度暗示銀行批出的貸款有40%為壞賬。換言之投資者相信賬目上的貸款有未能收回風險。另一方面，人民幣兌美元跌穿6.92元人民幣關口，下一步將直指7算水平。而中行承受人民幣貶值風險較其他內銀股為大。因為傳統上中行為外匯結算銀行。而更重要的是，中行擁大量的境外業務，如持有中銀香港（02388）股權。
海外業務佔比重愈多，錄得的匯兌虧損的可能性愈大。 除建設銀行（00939），中行股價較高位的跌幅較其他內銀股為高（見下表）。由於匯率風險難以消除， 相信中行股價尚未見底。
免責聲明：本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。
