港股受惠減息預期　A股仍待經濟復甦

美減息預期利好港股

市場對今明兩年的減息預期仍然進取，香港股市將持續充分受惠，因為港股多個行業對利率表現敏感，例如房地產、房地產投資信託、電訊及公用事業。另一方面，A股市場投資氣氛仍然薄弱。儘管企業盈利仍未見底，但內地經濟前景偏淡，目前仍未出現任何復甦跡象，加上消費、房地產、基建等行業數據疲弱，持續削弱市場氣氛，A股風險溢價已觸及歷來高水平。

市場憧憬聯儲局採取進取減息立場，導致美元回落，刺激亞洲貨幣轉強，尤其是東南亞。區內股市表現顯著改善，加上企業盈利動力向好，為股市帶來支持。然而，隨著美國市場因總統大選等不確定因素波動加劇，而且經濟數據轉弱，升市勢頭逐漸減弱，或令區內表現受壓。

日圓升勢持續

儘管日圓套息短線拆倉潮暫告一段落，但較長線的平倉活動仍未告終，原因是日本央行延續貨幣政策正常化的步伐，加上市場預期美國進取減息，將持續推升日圓。

鑑於人工智能相關的投資面臨加強審查，加上新款人工智能晶片押後銷售，投資者調低對人工智能主題的樂觀展望，日本半導體業受日圓轉強及業內前景不甚確定所拖累。日圓升值亦導致入境旅遊放緩，相關行業亦表現遜色。

市場資金料流向投資級別債

債市方面，美國債券收益率曲線下移，市場氣氛轉淡，有助刺激資金流入亞洲投資級別債券。隨著市場定價反映聯儲局採取進取的減息步伐，投資者轉投至存續期較長的投資級別債券。然而，由於債券收益率走勢過急，因此市場需要視乎日後公布的經濟數據，而再次調整預期。

另一方面，亞洲高收益債券上升的空間已有所縮小，雖然短期內並無下行空間，但隨著市場氣氛轉弱，市況或將加劇波動。此外，隨著市場的不明朗因素增加，新興市場債券的前景仍將反覆不穩，而地緣政治風險升溫將持續令市場受壓。

金價短期或先行整固

黃金價格升穿歷史高位後將步入整固階段。鑑於債券收益率回落，加上美元轉弱，黃金的前景仍屬正面，中長線而言繼續是對沖地緣政治風險的理想工具。除了地緣政局憂慮之外，投資者亦擔心去美元化趨勢，這或將持續支持黃金價格。

鍾慧欣　惠理基金首席投資總監－多元資產投資

鍾慧欣女士擁有20多年管理多元資產投資組合的經驗，在惠理集團多元資產投資組合的投資配置及構建一直擔當重要角色，亦帶領開發集團的資產配置平台。她專責管理集團的多元資產投資策略和執行。

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