股市噪音增強 港股加速尋底｜陳錦興

撰文：陳錦興｜ 圖片：Unsplash

在此敏感時刻，再傳出中央要求本地地產財團要配合解決香港房屋短缺的問題；加上「北水」暫停，市場負面情緒爆發，承接力不足，恒生指數遂加速下跌及尋底。

悲觀螺旋仍在運轉

毫無疑問，港股市底非常疲弱，監管政策正不斷觸及不同行業，包括了教育、科網平台、醫藥、內房及遊戲等。

最新可能由內地伸延至香港，監管之手有愈伸愈長之勢。

雖然中証監及人民銀行高層，表明中國收緊監管目的並非要扼殺科技公司或民營部門，但未能有效釋除特別是外資的疑慮，市場的沽壓不減反增。這個由政策牽動的悲觀螺旋，顯然仍在運轉。

政策的不明朗是市場主要逆風，恒大債務危機的風險仍在蔓延，本週四（9月23日）有兩筆票息到期，到月底再有一筆，共需付息約12億元。

債務危機不單令恒大系的股價大跌，還拖累整個內房板塊，甚至中國平安（02318），因投資者擔憂其內房風險敞口巨大，股價已由高位腰斬近半。還有內銀，相關地產貸款撥備的壓力也在上升，股價正持續受壓。

筆者認為，恒大不是雷曼，不會引致內地的系統性風險，惟事態未有明朗發展之前，恒大仍是市場主要震源，內房板塊難有起色。

此外，港股已被市場負面情緒完全主導，一則外電消息，指中央要求本地地產商配合解決房屋短缺問題，竟變成香港地產市場的遊戲規則已變，觸發本地地產股的重挫。

就算遊戲規則有變，本地地產商的基本面依然強韌。首先，本地剛性需求仍強，新盤銷情穩健。

其次，地產商早已分散業務風險，不會只著重賣樓，還有愈來愈大的租金收益支撐，以及更多現金流強的基建相關業務；加上其資產負債表良好，有能力應對新挑戰。

市場的恐慌是過度的，料股價短線具反彈空間。

年初至今，恒指已跌約12%，板塊不單作出深度調整，且有蔓延之勢，整體淡勢也未有轉向跡象。

從宏觀的角度看，內地正處於管治模式的轉變期，政策仍在調整；香港則處於中港融合的實踐期，政經大局仍在適應。由於資本市場最厭惡不明朗的轉變，因此股市會特別動盪，這也是第三季恒指大跌的最根本原因。

從中長線看，內地無論是反壟斷、內房去槓桿及教育雙減等政策均調整，皆基於邁向更可持續、更高質量的經濟發展。

而香港在跨境理財通、南向債券通及前海方案的支持下，未來必深具發展前景。

策略上，短線保守，嚴控注碼，避開政策風眼板塊；惟中線建議聚焦政策受惠板塊，包括碳中和、新能源、電動車相關、創新醫療、高端製造及品牌內需等，當市場噪音退場，價值將適時回歸。

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