港股重上27,000點 炒高息績優股 首選呢隻 ｜中聯重科｜港股專題｜投資有道

撰文：Smart ED編輯部｜圖片：中新社、unsplash

今年以來，中聯重科股價表現強勁，4月時高見5.14元，較2018年底收市價2.82元勁升八成，與此同時，其A股（000157）亦由3.5元人民幣水平升至最高5.67元人民幣，升幅六成。

雖然升幅可觀，但公司在5月14日宣布，擬斥不超過29.79億元人民幣，於未來12個月內回購A股，數量不低於約1.95億股A股，且不超過約3.9億股A股。

大手筆回購A股

每股A股回購價不超過7.63元人民幣，較5月13日收市價4.76元人民幣，溢價約60.29%。

通告中表示，實施回購A股方案，目的是「體現公司對長期內在價值的堅定信心，並提升投資者對公司長期投資的信心」。

公司隨後亦馬上出手，由5月17日至本週四（6月6日）止，已累計購入約2.24億股，涉資約11.8億元人民幣（見表一）。

亦即是說，迄今為止公司只動用了不到四成預算金額，購入股份亦只及上限約53%；而其A股股價週四收報5.22元人民幣，較公布回購前升約一成，較回購「封頂價」仍有逾四成距離。

值得留意的是，同為內地重型機械業龍頭之一的三一重工（600031），早於5月8日，亦宣布了金額介乎8億元至10億元人民幣的大型股份回購計劃。 兩大龍頭同時出手自然不是偶然，可以看出，內地工程機械行業正步入好景。

行業數據顯示，2019年第一季度納入統計的25家內地主機製造企業，共計銷售各類挖掘機械產品74,779台，同比增幅達24.5%。 行業利潤亦同步增長，第一季度工程機械行業營收達536億元人民幣，同比增35%，淨利潤34億元人民幣，同比大增111%。

事實上，中聯重科自2017年度業績扭虧，錄得純利13.42億元人民幣後；2018年度表現進一步向好，收入286.97億元人民幣，按年增加39.3%；純利20.31億元人民幣，增長51.3%。

佳績主要受惠於起重機械、混凝土機械收入同比分別增長83%、39%，令公司持續經營收入同比增長39%，至280億元人民幣；期內毛利率同比更大增6.2個百分點，至27.1%，經營現金流同比增長92%，至47.17億元。

首季業績續有驚喜

繼亮麗的年度業績後，集團4月公布截至3月底止的第一季業績繼續帶來驚喜，收入按年增長41.8%，至90.17億元人民幣；純利更大增1.66倍，至10.02億元人民幣。

一季度毛利率同比增長4.7個百分點，經營現金流同比大幅增長3.1倍至18.7億元人民幣，而淨負債率則由2018年底的33.6%降至23.6%。 花旗發表研究報告指，中聯重科首季盈利超出市場預期，主要是因為工程機械需求強勁，期內混凝土機械收入按年上漲約25%；塔式起重機收入按年升70%；汽車起重機則增長約85%。

該行因此將中聯重科2019至2021年核心盈利預測分別上調約10%、9%及8%，重申「買入」評級，目標價由原來的5.27元上調至5.4元，相當於預測市盈率13倍。

招商證券報告指， 2019年前四個月房屋新開工同比增長19%，遠高於市場之前預期，預計中聯重科全年建築起重機收入增速將達到77%，產品毛利率達40%左右，遠高於公司平均毛利率25%水平。

該行特別指出，海外業務佔公司2018年度總收入約12%，其中來自歐洲和「一帶一路」沿線國家的貢獻各佔約50%，美國收入佔比很小，故貿易戰不會「傷筋動骨」。 上調公司2019至2021年度盈利預測35.7%、32.6%和30.5%，目標價由6.4元上調至7.61港元，維持「買入」評級。

未來估值有望重估 中國銀河表示，在經濟增長不確定性較大之下，工程機械行業的盈利增長可見度和估值吸引力都有所增加，認為市場對中聯重科2019年度盈利的共識預測（增長超過30%）是可以實現；憑藉良好的盈利增長前景和相對穩定的派息，預計在未來幾個季度將繼續獲重新估值。

中聯重科近年派息持續增長，由2014年度的每股0.05元人民幣，增至2018年度的0.25元人民幣，以週四收市價4.54元計，息率達6.4厘，市盈率15倍（見表二）。

雖然估值上，同業中國龍工（03339）息率接近10厘，市盈率只6.6倍，好像較中聯重科吸引，但作為週期股，高息率和低市盈率，往往只反映市場看淡其業務前景。 正如摩根大通早前的報告指出，因龍工產品組合更側重於輪式裝載機和柴油發動機叉車，兩者的需求增長放緩，故調低其2019及2020年每股盈利預測，並表示同業股份中，該行繼續偏好三一國際（00631）及中聯重科。