港股隱憂在內地樓市 投資界擔心：港股將迷失30年

撰文：經一編輯部｜圖片：unsplash

內地反壟斷、教育「雙減」、數據安全等相關政策先後出台，連串的新政策震散科技股及教育股的估值，更令市場充斥負面情緒。

徐立言指出，恒生指數表現疫弱，因內地政策「密集式」出台，科技股成為「苦主」，但回看過去都有類似的情況。

港股迷失30年？

他預計，內地明年出台的監管政策不如今年的頻密，港股可能迎來兩年的平靜期，「間歇性好似今年咁勁」，但主要像2015年及2016年的市況，投資者只可炒「上落市」。

日本在上世紀80年代陷入迷失年代，其經濟當時已接近飽和、增長放慢，但股市及樓市卻長期上漲，吸引大批資金湧入，令日本資產泡沫急速膨脹。

最終，日本政府擠壓泡沫，資產市場全面崩盤，地價、房價暴跌；日經指數亦急跌，20年來反覆，跌逾80%。

徐立言擔心，內地樓市及港股，也面對像日本以前的困境。

他解釋：「內地的房地產出現強力的泡沫，一旦爆破了就好危險，雖然中央（擠壓泡沫）原先用意為泡沫放氣，但政策後遺症過猶不及。」

他形容，房地產對內地人而言，就像一個「錢罌」，很多人將積蓄投放於此，等同美國人用積蓄投資美股；一旦處理不好，對市場的影響可能更大，港股自然亦受情緒影響。

早前多次看好中國市場的方舟投資（Ark Invest）創辦人Cathie Wood，10月談到中國監管時，直言中國猶如「玩火」。

全民炒美股時代

對於中央擠壓房地產泡沫，徐立言亦有類似的看法，他重申理解中央的做法，「但真的玩火，我的看法偏向悲觀」。

他續稱，內地的樓市規模太大，一旦樓市氣氛轉差，投資者多數不願「入市」，屆時需求變得疲弱，陷入一個惡性循環；市場是否能自行調控，實屬存疑。

事實上，中央早在2020年6月提出「住房不炒」，嚴格執行限購等政策，實行現房銷售制度。

惟徐立言指，這個政策存在矛盾，因地方政府收入來自拍地；若抑壓地價或樓價，地方政府收入減少，難以向中央交代，這變相令地方政府不會嚴格落實「住房不炒」，導致今日的困境。

有論者指，愈來愈多散戶投資者進入美股市場，令加速美股泡沫化。徐立言隨即反駁：「都係搵來講的。」

他表示，美國長期「全民炒股」，樓房佔美國人的資產比例比例很低，美股多年來並沒有因此陷入泡沫。

他認為，投資者放棄港股，轉投美股市場亦是可以理解的，畢竟全球最好的公司都在美國上市，騰訊控股（00700）、阿里巴巴（09988）、美團（03690）等科技股變「cyclical股」（週期股）。

儘管現時未有證據顯示，「全民炒美股」會加劇美股泡沫，但美股近日的確開始轉弱。

當美債拍賣遇上感恩節

美國聯儲局主席鮑威爾（Jerome Powell）一如市場預期，獲總統拜登（Joe Biden）提名連任，而屬於「更鴿」、聯儲局理事之一的布雷納德（Lael Brainard）擔任「二把手」副主席。

這對市場而言，豈不是好消息嗎？徐立言坦言「情況奇怪」，指上述消息公布後，美股三大指數抽升，其後指數突然急跌、價息急升，「即使加息預期提早了一個月，但影響不足那麼大」。

他估計，美國感恩節假期即將來臨，美股只有不足四個交易日，市場交投減少，可能因此借勢回吐；加上，美國短期國債拍賣不太順利。

截至本週四（25日），根據芝商所FedWatch利率期貨工具，市場預計，2022年6月加息的機率為43.1%，比起較早前的7月早了一個月（見圖表一）；明年底前加息兩次和三次的可能分別為23.6%、30.1%，反映市場對於加息步伐仍未有共識。

而美國證券公司FHN Financial副主席Jim Vogel解釋，長假期臨近，「再沒有人阻力空軍出動」，而且歐洲央行亦釋出較鷹的加息預期、美國五年期及七年期國債的拍賣銷情疫弱，導致今次跌市。

美國短期國債拍賣表現不佳，意味需求較弱，令十年期債息大升。

類似的情亦發生在2012年的感恩節，當時的國債拍賣週期，罕見地與感恩節假期重疊，交投也十分淡薄。

科技股、傳統股輪動

徐立言認為，美股再一次進入板塊輪動的階段，美元及美國10年期國債債息雙雙急升，傳統股再次表現強勢，但這並不代表科技「無運行」。

他承認，長債債息急升，對科技股估值有影響，但影響並不大，相信業務穩固的科技公司，可用增長抵消現金流折現的問題。

根據歷史數據，美國歷年加息後數個月，美股走勢多數走強。

徐立言並不擔心，加息或加息預拖垮美股、重演2018年的「血色平安夜」。

他說：「關鍵在於加息步伐，加半厘、1厘，抑或加1厘半，就有分別；目前相關官員的言論仍然偏鴿，只是市場預計，當局將在12月中的議息會議，討論加快『收水』。」